宠物食品行业的戴维斯双击

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作者：宁缺股

来源：雪球

从2024 年至今A 股宠物食品龙头中宠股份和乖宝宠物已实现典型的戴维斯双击利润增速与估值市盈率双双向上

两家公司利润增速开始提速的时间点是2023年二季度消化估值利润增长到了2024年2季度的时候估值见底开始向上

具体情况看下图

中宠股份

乖宝宠物

市盈率TTM约 45.7 倍截至2025年5月4日中宠股份滚动市盈率为45.68倍市净率6.78倍匹配行业内中上水平

近期波动区间 ≈ 39.8 倍 – 53.0 倍3月末数据显示PE为39.77倍扣非后PE 40.53倍另有数据显示最新股价对应PE约53.02倍

滚动市盈率TTM63.92 倍5月12日收盘滚动PE为63.92倍总市值约435.05亿元明显高于行业平均41.41倍与行业中值39.72倍

动态市盈率53.27 倍证券时报披露的实时动态PE为53.27倍市净率10.02倍反映市场对其高增长业绩的定价溢价

中宠股份涨幅约237%10个月

乖宝宠物涨幅约160%9个月

这就是戴维斯双击的魅力

并非所有利润大幅上升的行业都能同步迎来估值重估戴维斯双击关键在于市场对利润可持续性增长可见度资本需求及行业风险的不同预期在下文中我们将从戴维斯双击的机制出发解析五大决定因素并结合典型周期性和大宗商品行业的案例说明为何它们即使利润剧增却往往出现估值下行的戴维斯双杀或单纯利润上升估值下降的反向格局

戴维斯双击Double Play当一家公司的每股收益EPS提升业绩增厚同时其市盈率P/E也因增长前景改善或市场热情升温而抬升二者叠加推动股价呈加速度上涨

例如若 EPS 从 $10 增至 $11+10%市盈率从 15× 扩张至 18×则股价从 $150 升至 $198+32%

戴维斯双杀Double Kill与之相反当业绩下滑且估值被打压时股价会被双重挤压快速下跌形成放大跌幅

若 EPS 从 $10 跌到 $8−20%市盈率从 15× 降到 12×则股价从 $150 跌至 $96−36%

周期性与大宗商品行业如钢铁石油航运农业商品等虽会因价格回暖出现大幅利润回升但这些利润更易被市场视作短期波动而非持续增长市场通常将这些行业的估值回到历史均值或周期底部水平

学术研究指出对周期性公司往往需将利润跨周期标准化否则在周期高点估值被高估低点被低估导致估值与当期利润反向波动

案例农业大宗商品巨头

Archer Daniels MidlandBunge 等由于2024年初粮价走高利润大增但在粮价回落预期下投资者对其高盈利可持续性存疑估值反而向历史低位回归Boom–Bust 轮动

成长型行业如宠物食品人工智能云计算利润增速若能持续且可通过中长期订单用户粘性技术壁垒等多重指标验证市场更愿意抬升估值支撑未来成长

对比航运公司 Q1 运价暴涨带来利润爆发但一旦运价回落预期形成估值便迅速回调而中宠股份等受益于长期宠物消费升级其基本面驱动更具延续性得以实现估值上行

重资产行业如钢铁石化造船普遍需要高额再投资以维持产能导致自由现金流有限市场给出的估值倍数常处于较低水平

Morgan Stanley 的研究指出资本结构差异及再投资需求会使高资本开支行业的估值倍数与轻资产行业显著分化

轻资产行业如软件即服务则因较低的边际成本与高扩张性常享有更高的市销率或市盈率

主题投资风口能显著提升估值当市场热衷于高增长+高景气主题如AI宠物消费即使估值从历史中枢明显抬升亦在情理之中

缺乏焦点行业则难以获得持续投资者关注估值容易在牛市中回吐

McKinsey 指出在以下五种情境下估值倍数往往与基本面脱钩包括临时性盈利资本结构变化会计差异非同质化资产及周期性误判等

政策敏感行业如房地产钢铁煤炭易受环保政策调控影响市场对其盈利持谨慎态度短期利润改善并不能改变行业长期高风险定位导致估值持续承压

新兴行业如宠物食品则更多被视为稳健消费升级赛道风险溢价较低

利润大幅上升≠估值双击核心在于市场对盈利的可持续性与可见度评估

周期性 vs. 结构性增长后者能支撑市盈率上行前者则更易遭遇周期底部估值回归

资本需求与风险高资本支出和政策敏感性行业即便盈利攀升估值也多半承压

投资者叙事热点主题与情绪是估值重估的催化剂不同赛道获得的关注度差异巨大

因此当行业利润因周期性因素暴增时若缺乏上述可持续增长资金需求低及正向叙事的支撑反而更可能出现利润上升估值下滑的格局而难以复制以消费升级为代表的戴维斯双击

BTWA股消费品更容易出现戴维斯双击这是消费品行业的属性决定的也是A股公募基金生态决定的抱团坚强

消费品更容易被认定为永续经营的行业所以给的估值普遍比较高哪怕是股价低点的估值水平也会高于其他行业低点的估值水平如果还能有几个季度的利润增长只要起步的时候估值不太离谱那么大概率就会形成双击

以前的医药医疗享受了戴维斯双击后面被集采干趴下了

以前的白酒享受了戴维斯双击后面地产泡沫破灭库存高企消费低迷

现在的东鹏特饮宠物食品老铺黄金泡泡马特等新时代的消费细分行业崛起正在重复演绎上一轮故事。

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