宠物食品行业系列深度之五：以乖宝为鉴，看中国宠物食品高端化之路.pdf

证券研究报告

以乖宝为鉴，看中国宠物食品高端化之路

——宠物食品行业系列深度之五

证券分析师：盛瀚A0230522080006

胡静航A0230524090002

2025.3.31

投投资案件资案件

◼产品力是品牌力的基础，强研发内核是产品迭代升级的根基。2025年3月公司发布全球首个犬猫数字生命库——麦

富迪WarmData犬猫天性研究大数据中心，推动宠物食品研发从“经验驱动”向“数据驱动”跃迁。持续的研发投

入与技术创新，带来了许多专利技术的突破和产品的迭代升级，比如barf系列（气爆营养释放技术——更易于犬猫

消化）、奶弗系列（超微乳化微粒技术——大分子变小分子，更易吸收），实现了产品价格带的上拓，据蝉妈妈数

据，2022年-2025年1-3月，麦富迪品牌抖音渠道客单价由47.4元逐年增长至65.2元，23年、24年客单价同比涨幅

分别为+11%、+18%。

◼（2）弗列加特：国产宠食高端化升级的黑马。弗列加特诞生于2018年，起初为麦富迪旗下高端系列，此后独立作

为乖宝旗下高端猫粮品牌。借助麦富迪品牌的势能，凭借差异化价格带定位、准确的营销卖点、精准的消费者洞察

和产品的持续迭代，2021-2024年弗列加特线上GMV快速增长，由0.1亿元增长至5.6亿元，2024年位居线上宠物

食品品牌第十名（久谦咨询数据）。

◼投资分析意见：看好宠物食品行业品牌集中度继续提升，产品结构高端化趋势延续。头部企业得益于较全面的品牌、

产品布局，增速优于行业，同时盈利能力维持上行。推荐乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份。

◼风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，国内宠物食品企业自主品牌开拓不及预期。

证券研究报告3

主要内容

1.行业：景气无忧，格局优化

2.趋势：消费升级的道与术

3.龙头：乖宝的高端化之路

4.风险提示

4

11..11中中国国宠宠物物食食品品行行业市业市场场规模规模达亿元元

◼2024年中国宠物食品行业市场规模（零售端）为1585亿元（据白皮书数据），同比+8.5%，22-24年CAGR为7.5%。出厂端为

532.5亿元（据欧睿数据），同比+4.5%，22-24年CAGR为4.5%.

◼犬猫数量：猫经济兴起，猫数量增速快于犬。2024年城镇犬猫合计数量为1.24亿只，同比+2.1%，其中猫7153万只，同比+2.5%，

犬5258万只，同比+1.6%。22-24年中国城镇犬猫数量CAGR为3.2%，其中猫为4.6%，犬为1.3%。

◼单宠食品消费金额：猫消费金额增长更快。2024年猫年消费金额为1067元，同比+5.9%（23年为5.5%，22年为1.5%），犬为

1563元，同比+4.0%。22-24年猫、犬年消费金额CAGR分别为5.7%、3.4%。

图：中国宠物食品行业市场规模——出厂端图：中国宠物食品行业市场规模——零售端

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