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中国银河证券：生猪行业亏损或致产能去化宠食出口价承压

来源：萌宠菠菠乐园时间：2025-10-11 23:13

　　中国银河（601881）证券发布研报称，持续重点强调关注生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25年猪价同比或呈下行走势;综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，叠加成本下行带来的优秀猪企利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企。宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势。该行建议可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头及动物疫苗相关企业。黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　8月CPI同比下行，农产品贸易逆差同比略降

　　8月我国CPI同比-0.4%，其中食品项同比-4.3%(猪肉同比-16.1%);CPI环比持平，其中食品项环比+0.5%(猪肉环比-0.5%)。8月我国农产品进口额187.48亿美元，同比-3.13%，出口金额81.02亿美元，同比+-3.9%，贸易逆差106.47亿美元，同比-2.54%。

　　9月农业指数表现弱于沪深300

　　9月初至26日农林牧渔指数-1.36%，同期沪深300上涨1.19%。各子行业中饲料(+0.86%)涨幅相对居前，而农产品加工(-5.11%)、动物保健(-3.78%)表现相对靠后。

　　8月能繁母猪存栏环比-0.1%，9月猪价新低

　　猪价自24.1.17低点震荡回升，8月中旬达年内高点21.06元/kg，此后震荡回落;25年9月17日猪价13.71元/kg，较24年年末下跌16%。9月26日自繁自养、外购仔猪养殖利润-74元/头、-237元/头;行业整体亏损或可带来产能去化。8月末我国能繁母猪存栏量4038万头，环比-0.1%。关于25年猪价走势，该行认为年度均价同比下行，差异在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润超预期。此外25年以来猪企产能变化节奏、行业二育情况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化，值得重点关注。

　　8月宠食出口量小幅增长，价格下行拖累总额

　　8月我国宠物食品出口额为8.34亿元，同比-15.5%。其中，出口量为2.95万吨，同比+3.53%;出口均价为28.31元/kg，同比-18.38%。25年1-8月累计出口额为67.64亿元，同比-2.35%。量价拆分来看，出口量为23.04万吨，同比+6.23%;出口均价为29.35元/kg，同比-8.08%。

　　风险提示

　　畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。

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