邀您看报告：瑞普生物: 畜禽疫苗稳步增长，持续完善宠物产业链布局

⚫2024年公司实现营业收入30.7亿元，同比增长13.32%
公司公布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入30.7亿元，
同比增长13.32%；实现归母净利润3.01亿元，同比减少33.70%，
主要是制剂及原料药的收入和利润下滑，以及非经常性损益变动导
主要是制剂及原料药的收入和利润下滑，以及非经常性损益变动导
致；扣非后归母净利润2.81亿元，同比减少11.84%。
分季度看，2024年Q1-Q4公司营业收入分别是6.85亿元、7.32亿
元、8.25亿元、8.28亿元，归母净利润分别是9,030万元、7,248
万元、8,599万元、5,196万元。
⚫畜禽疫苗稳步增长，制剂及原料药短期承压
2024年，公司禽用生物制品实现营业收入10.76亿元，同比增长
15.9%；主要受益于公司不断强化与圣农发展等头部集团客户的合作
深度；畜用生物制品实现营业收入2.11亿元，同比增长49.78%，
系上半年公司收购必威安泰布局口蹄疫疫苗，以及持续深化与大型
养殖集团的战略合作；制剂及原料药实现营业收入10.21亿元，同
比下降5.83%，主要受原料药行情低迷、行业产能出清及市场竞争
激烈影响，收入和利润均有一定程度下滑。
⚫完善宠物产业链布局，打造公司第二增长曲线
2024年，公司宠物板块实现收入6.9亿元，其中，宠物药品实现营
业收入1,902万元，同比下降28.26%，主要受销售策略调整，莫普
欣等产品收入出现小幅下滑；宠物生物制品实现营业收入3,744万
元，同比增长849.09%，主要系2024年猫三联疫苗收入贡献；宠物
供应链实现营业收入6.33亿元，同比增长37.66%。公司完成对中
瑞供应链的收购，以“三瑞齐发”战略重构产业生态格局，打造贯
穿“研发-验证-流通-服务”的完整价值闭环。
⚫持续加大研发，多款大单品值得期待
公司2024年研发投入2.38亿元，占营业收入比例7.76%，新增10
项新兽药注册证书、29项授权专利。生物制品端重点布局多联多价
疫苗、基因工程苗和mRNA疫苗，家畜板块重点推动市场首个猪圆
支副三联灭活疫苗上市，加快猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗及猪流腹-
轮状二联灭活疫苗等产品注册；家禽板块重点推动新支二联疫苗、
新流法腺四联疫苗、新支流法四联疫苗等多联多价疫苗及腺病毒卵
黄抗体、鸭肝炎二价卵黄抗体等新产品的上市，推动新支流法腺五
联疫苗、重组鸡α-干扰素口服液等产品注册；宠物生物制品重点推
进猫三联活疫苗、猫四联、猫干扰素、犬四联、猫传腹疫苗等产品
的研发，宠物药品端以驱虫药为主，2025年将推动口服剂型的宠物
驱虫药及系列宠物保健品上市。
⚫投资建议
我们预计2025-2027年公司实现营业收入34.0亿元、38.7亿元、
瑞普生物（300119）
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