瑞派宠物医院冲刺港交所：年入17.58亿，玛氏高盛入股

2024年中国宠物猫狗数量达1.24亿只，超过4岁以下婴幼儿数量，推动宠物医疗市场持续扩张。据行业数据，2024年中国宠物市场规模达3000亿元，其中宠物医疗规模为366亿元，预计到2030年将增长至699亿元。

在此背景下，瑞派宠物医院管理股份有限公司（简称“瑞派宠物医院”）于近期向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，保荐人为中金公司。该公司成立于2012年，总部位于天津经济技术开发区，截至2025年6月底，在营宠物医院达548家，覆盖中国大陆及香港约70座城市，号称是中国第二大宠物医疗服务提供商。

报告期内，即2022年至2025年上半年，公司约90%的收入来自诊疗服务，其余来自宠物产品销售、洗美服务、宠物留观等业务。诊疗服务涵盖预防医学、常见病、慢性病基础医疗以及骨科、眼科、神经科、肿瘤科等16个专科领域。宠物产品包括营养保健品、口腔及皮肤护理产品、老年疾病康养产品等辅助医疗类商品。洗美服务则包含基本和专业比赛级项目，并拓展了宠物住院、留观及行为管理等多元健康服务。

供应商方面，瑞派宠物医院采购内容主要包括宠物药品、疫苗、医用耗材及医疗设备。部分主要供应商如瑞普生物、皇誉宠物集团同时亦为公司客户，存在客户与供应商重叠的情况。公司客户以个人宠物主为主，群体分散。2024年，瑞派为约143万名宠主提供服务，全年宠物就诊总次数约为430万次。

截至2025年12月15日，公司拥有2137名持有兽医师执业证书的宠物医师，覆盖内科、骨科、神经外科、皮肤科、肿瘤科、眼科、心脏科、异宠科、影像科、临床营养科及检验科等多个专科领域。尽管公司已建立专业团队并采取质量控制措施，但仍无法完全避免因个别医疗人员疏忽、渎职或不当行为引发的投诉与索赔风险。

财务数据显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，瑞派宠物医院持续经营业务收入分别为约14.55亿元、15.85亿元、17.58亿元和9.43亿元；对应净利润分别为-0.62亿元、-2.51亿元、-0.59亿元和0.16亿元；经调整净利润分别为0.55亿元、-1.21亿元、0.7亿元和0.73亿元。2025年上半年实现扭亏，自称是中国所有全国性大型连锁宠物医疗服务提供商中唯一实现净利润的企业。

同期，公司毛利率分别为22.4%、21%、22.2%、24.8%，存在一定波动。2023年毛利率下滑主要受单次宠物就诊消费额下降影响；2024年因就诊次数增加及单次消费额回升，毛利率有所提升。

为扩大品牌影响力，公司开展线上公域营销、私域营销、新媒体营销及线下展会、同业转诊、异业合作等多种推广活动。2022年至2024年，销售与营销费用从约1.16亿元增至1.38亿元。未来可能存在营销成本上升或推广受限的风险。

为快速扩张，瑞派实施多项战略收购，包括2016年收购天津长江及我宠我爱宠物连锁医院的品牌与业务，后续陆续收购果果宠物医院、成都华茜、杭州虹泰、重庆名望宠物连锁医院等机构。截至2025年12月15日，公司共拥有417家收购的在营宠物医院，占总数约77.5%。

收购行为带来较大资金投入，涉及资产购买、翻新改造、员工培训及医疗设备升级。尽管被收购医院经营相对稳定，但整合效果、交易时机、资产质量及历史问题可能导致财务回报不及预期。此外，收购形成高额商誉，截至2025年6月末，公司商誉达17.92亿元，存在商誉减值风险。

同期，公司流动负债净额高达24.59亿元，现金及现金等价物仅2.18亿元，面临一定流动性压力。

从行业格局看，中国宠物医疗赛道具备高成长性，但竞争激烈。截至2024年底，全国宠物医院总数约3万家，呈现总量大、单体分散特征。据灼识咨询报告，前五大连锁宠物医疗服务提供商合计占全国宠物医院总数6.5%，按2024年收入计市场份额为15.4%。其中，瑞派宠物医院以4.8%的市场份额位列第二，仅次于新瑞鹏集团。

区域分布上，截至2024年底，66.7%的宠物医院位于高线城市，一二线城市贡献了全行业75.8%的医疗收入。低线城市市场尚处发展初期，2024年低线城市宠物医疗总收入为88亿元，预计2030年将达205亿元。

股权结构方面，截至2025年12月15日，创始人李守军通过中瑞华普、瑞普生物合计控制约26.91%股份，为单一最大股东。其他股东包括玛氏中国、高盛旗下Broad Street、天津保瑞、华普医药、共青城金谈等。

李守军现年62岁，拥有内蒙古农业大学兽医学硕士、东北农业大学农学硕士及中国农业大学预防兽医学博士学位。曾任职于天津富源食品有限公司、天津市牧工商公司，后创立瑞普（天津）生物药业有限公司和瑞普（保定）生物药业有限公司，现任瑞普生物董事长、瑞派宠物医院总裁。

公司执行总裁张惠利于2001年通过远程教育毕业于湖南大学财政学专业，曾任天津市地税局直属局副局长，2017年7月加入公司任总裁助理，后升任副总裁。副总裁宋玲艳46岁，2008年通过远程教育毕业于浙江大学畜牧兽医专业，曾任杭州虹泰宠物医院总经理，2018年加入公司，自2019年10月起任副总裁。

本次IPO募集资金将用于扩大宠物医院网络；全面提升宠物健康管理服务能力，重点加强学科建设与人才培养、优化医院硬件设施；发展信息技术基础设施，推进业务数智化；支持品牌建设与市场营销；补充运营资金及一般企业用途。

整体来看，瑞派宠物医院依托并购策略迅速扩张，已成为行业第二大连锁机构。虽然近年实现盈利转正，但仍面临高商誉、高负债、市场竞争加剧等多重挑战。未来能否将规模优势转化为可持续盈利能力，仍需观察。

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