宠物食品行业深度报告：情绪消费优选赛道 量价齐升打开头部公司成长空间

宠物食品行业深度报告：情绪消费优选赛道 量价齐升打开头部公司成长空间

　　【投资要点】

    　　宠物食品行业作为情绪消费优选赛道，具备稳定增长的潜力和高提价能力。在老龄化与少子化背景下，中国宠物食品市场需求持续增长;宠物食品行业在日本、美国均具备高提价能力，尤其是美国宠物食品市场虽然已完全处于成熟期，但仍具备跑赢通胀的能力。细分品类中如新工艺主粮、特殊阶段主粮、功能粮等高附加值产品也将不断带来新增量，拉高行业整体价格带。竞争格局方面，全球市场头部公司通过集团化不断提高市占率，23 年Top1 公司在宠物食品市场的市占率达到21%；而中国宠物食品行业竞争格局较为分散，头部国货公司市占率仅为6%，提升空间巨大。

    　　国产头部宠物食品企业快速崛起，推动市场集中度提升。18-23 年，我国Top10 宠物食品品牌市占率之和由18.7%提升至24.4%。与海外品牌相比，国货产品凭借对国内消费者需求的精准把握，在产品、渠道和营销等方面具备较强竞争力：产品端在高端宠物食品领域展现出与海外品牌竞争的强劲实力；渠道端充分利用内容电商的崛起，通过抖音、天猫等平台精准营销和高效运营，成功抢占市场；品牌端通过泛娱乐化营销和跨圈层合作扩大影响力。而与其他国货品牌相比，头部公司通过自有研发中心与工厂的配套布局，在技术、配方和创新能力上形成了显著优势。

    　　【配置建议】

    　　量价齐升逻辑使得我国宠物食品行业有望维持高景气度，尤其是抗通胀属性使其成为情绪消费的优选赛道，测算24-30 年宠物食品（犬猫）行业规模CAGR 有望达到10%。虽然玛氏、雀巢等外资大牌拥有先发优势，但国货头部品牌在消费者洞察、本土化产品研发、线上新渠道运营及品牌打造等方面逐渐体现出优势，推动国货品牌市占率提升，国产替代趋势持续演绎。推荐国货龙头乖宝宠物（301498.SZ），通过大单品战略、多品牌矩阵以及多渠道精细化运营，兼具高壁垒与高成长性，其高端品牌弗列加特、汪臻醇以及麦富迪高端系列霸弗等不断拉高公司自主品牌价格带、进而提高净利率水平；建议关注中宠股份（002891.SZ），自主品牌经过调整后再出发，未来预计受益于规模效应、主粮&中高端占比提升，其净利率也有望持续提升；建议关注自有品牌规模尚小的佩蒂股份（300673.SZ）、路斯股份（832419.BJ）。

    　　【风险提示】

    　　宠物食品市场竞争加剧，本土品牌不及预期；

    　　原材料价格波动风险；

    　　经济发展不及预期

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