乖宝宠物(301498)：发布股权激励计划&绩效激励计划 高端大单品表现靓丽

　　事件：7 月5 日晚，公司发布股权激励计划及绩效激励计划。1）股权激励计划：拟授予不超过217.7 万股限制性股票（约占股本总额的0.544%），首次授予价格（含预留）为25.93 元/股。以2023 年为基数，首次授予部分考核目标为2024-2026 年营业收入增长率不低于19%/42%/68%，净利润增长率不低于21%/39%/59%；2）绩效激励计划：作为现有薪酬体系之补充，激励对象为公司高管、关键岗位的中高管及核心骨干等，实获奖金=个人当年计划获得的奖金额度*公司考核系数*个人考核系数，考核目标等同于股权激励。若当年达成公司层面考核目标，则提取不超过当年归母净利润的15%作为激励奖金总额，审议后由公司发放至相应人员账户。

    　　品牌高端化稳步推进，新兴电商渠道加速拓展。2024 年618 期间，麦富迪、弗列加特等自主品牌合计全网销售额突破4.7 亿元、同比增长40%+。1）麦富迪：2021-2024 年连续四年618 品牌综合排名位居天猫&抖音商城TOP1，618 稳居天猫宠物品牌TOP1，荣登拼多多平台TOP1、京东平台TOP2。大单品表现靓丽，品牌高端化稳步推进，barf 系列全网销售额突破4430 万、同比+126%，双拼粮/羊奶肉系列突破3200 万/1930 万，焙可鲜荣登天猫烘焙狗主粮热卖榜TOP2；2）弗列加特：国产高端化先锋高速增长，618 排名天猫宠物品牌TOP8，天猫全价猫主粮TOP5、猫全价冻干粮TOP1、猫全价风干/烘焙粮TOP2、猫全价湿粮/主食罐TOP2，抖音品牌综合排名TOP5，618 全网销售额突破1 亿元、同比增长230%+，其中天猫/抖音/京东销售额分别为6900 万/2500 万/920 万（同比+320%/+143%/+115%），高端大单品增长亮眼，鲜肉烘焙粮/全价冻干粮/高肉天然粮全网销售额分别突破3780 万/2250 万/1150 万。

    　　海外市场库存去化，代工业务延续改善。根据海关总署数据，宠物食品24Q1/24Q2 （ 4-5 月） 出口额分别为21.9/17.6 亿元， 分别同比+23.0%/+20.0%，延续改善趋势，我们预计24Q2 公司代工业务延续改善，盈利能力有望表现稳定。

    　　盈利预测与投资评级：持续看好公司自主品牌高端化升级和国产替代加速，预计2024-2026 年归母净利润分别为5.5 亿元/7.2 亿元/9.0 亿元，对应PE分别为38.2X/29.3X/23.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内竞争加剧，原材料价格波动，汇率波动，海外市场拓展不利，贸易摩擦等。

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