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证券研究报告 | 首次覆盖报告 2018 年06 月20 日 中宠股份 （002891.SZ ） 宠物食品领先者，全渠道布局国内市场 国内宠物食品领先者。公司主要从事犬用及猫用宠物食品的研发生产和销 增持 （首次） 售，具体产品涵盖零食和主粮两大类，是目前国内宠物食品产品线最长、最 股票信息 全的公司之一，旗下“Wanpy 顽皮”品牌为“中国驰名商标”。公司2014-2017 行业 饲料 营收CAGR 为27.39%，净利润CAGR 为101.07%。2018Q1 营收2.77 亿元， 最新收盘价 32.95 同比增长27.75%，净利润0.13 亿元，同比下滑42.98%。 总市值(百万) 3,295.00 总股本(百万) 100.00 国内宠物市场发展潜力大，食品领域为最大子行业。1 ）人均GDP 提升+人 其中自由流通股(%) 25.00 口结构变化+宠物角色转变驱动国内市场快速发展。2 ）全国宠物保有率仅 30 日日均成交量(百万股) 1.62 6%，而美国的宠物保有率达到68%，发展潜力大。3 ）根据《2017 年中国 股价走势 宠物行业白皮书》，我国 17 年宠物市场规模达到 1340 亿元，其中宠物食 品为最大子行业，占比约49.84%，预计未来三年保持年均 10%以上的增速。 中宠股份 沪深300 128% 110% 宠物零食产能利用率维持高位，公司积极扩充产能。宠物零食产能利用率维 91% 持高位，16 年利用率达到 109.99%。公司“年产 3,800 吨饼干、小钙骨、 73% 洁齿骨宠物食品项目”已经完工，开始初步释放产能；“年产5,000 吨烘干 55% 37% 宠物食品生产线扩建项目”预计将于2018 年9 月开始投产。到2019 年公 18% 司宠物零食产能达20800 吨，宠物罐头 10000 吨、宠物干粮 10000 吨。 0% 2017-08 2017-12 2018-04 加大品牌与渠道建设力度，开拓国内市场。1 ）公司境内销售收入基本上以 自有品牌销售为主，内销占比逐年提高，17 年境内收入占比提高到 15.36%。 作者 2 ）公司历时3 年潜心研发推出Wanpy 无谷低敏粮，主要面向国内市场。3 ）

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