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2024年瑞普生物研究报告：禽畜+宠物双轮驱动，争做科技型动保企业

来源：萌宠菠菠乐园时间：2024-11-01 02:37

1. 禽畜动保需求或回暖，宠物动保前景广阔

1.1动保行业市场规模大但集中度较低

兽药产业市场规模较大。根据中国兽药协会《2022 年度兽药产业发展报告》，中国兽药产业总销售额 673.45 亿元。近十年来,除 2018 年和 2022 年有所下降外，产业整体呈上升态势，销售额年复合增长率为 5.91%。从市场结构分析，2022 年,我国生物制品市场规模 161.63 亿元，原料药市场规模 175.10 亿元，化药制剂市场规模 282.85 亿元，中药市场规模 53.88 亿元。

2022 年我国动物疫苗市场规模达 186 亿元。在规模化养殖的趋势下，禽畜疫苗接种成为预防疫病的重要手段。此外，宠物行业的兴起也推动宠物疫苗需求的增长。华经产业研究院数据显示，2022年我国动物疫苗市场规模达186亿元（同比+9.41%）。分产品结构看，猪用疫苗总销售额 76.42 亿元，占比为 41%；禽用疫苗总销售额为 66.47 亿元，占比为 36%；牛羊疫苗总销售额为 19.26 亿元，占比为 10%。

市场集中度有望逐步提升。《2022 年度兽药产业发展报告》数据显示，截至 2022 年末，全国共有 1513 家兽药企业，与海外相比产业集中度相对分散。生物制品企业 152 家，销售额 165.67 亿元，30 家大型企业销售额占比 76.95%；药品企业 1361 家，销售额 507.78 亿元，58 家大型企业销售占比 56.11%。华经产业研究院数据显示，我国兽药行业头部企业主要包含中牧股份、瑞普生物、易邦生物等企业。

1.2禽畜存栏逐步恢复，动保需求有望回暖

生猪养殖利润持续累积，猪用动保产品需求有望逐步恢复。涌益咨询数据显示，2024 年 3 月以来猪价持续回暖，2024Q2 生猪均价 16.39 元/公斤，环比上涨 13%， 2024Q2 生猪自繁自养利润 109 元/头，行业实现全面盈利。动保行业具有较为明显的养殖后周期属性，随着猪价呈现高景气以及养殖企业利润持续累积，存栏恢复有望带动猪用动保产品需求恢复。

白鸡产能高位运行，黄鸡产能亦呈现恢复状态。中国畜牧业协会禽业分会数据显示，2024 年我国白鸡在产父母代种鸡存栏经过小幅调整后重新增长至 2017 年以来最高位水平，整体产能较为充裕。黄鸡在产父母代种鸡存栏经过 3 年左右产能调减之后，于 2024 年呈现增长趋势。白鸡以及黄鸡存栏量增长有望支撑禽用动保产品需求增长。

1.3宠物动保前景广阔

宠物消费市场持续增长。《2023-2024 年中国宠物行业白皮书》显示，2023 年中国城镇犬猫数量为 1.22 亿只，城镇宠物（犬猫）消费市场规模为 2793 亿元，较 2022 年增长 3.2%，增速有所放缓；预计 2026 年城镇宠物（犬猫）消费市场规模将达到 3613 亿元。整体来看，养宠人群不断扩大将支撑宠物市场持续扩容。宠物医疗为宠物市场第二大消费，2023 年宠物医疗在宠物消费市场中的占比为 28.5%。

宠物驱虫及宠物疫苗仍为宠物健康消费核心品类。根据艾瑞咨询报告，宠物主在宠物健康医疗上消费类目相对多元，其中驱虫及疫苗为主要支出，64.2%及 58.2%的消费者均会进行宠物驱虫以及宠物疫苗消费。宠物动保前景可期。宠物动保行业在中国正迎来快速发展期，受益于宠物数量的增长、宠物主人健康意识的提升以及政策的支持，市场规模不断扩大。尽管目前市场主要由进口品牌占据，但国产品牌的崛起势头强劲，预计未来宠物药品市场将继续保持增长，国产替代进口的趋势将逐渐明显。

2. 动保行业领军企业，研发实力强劲

2.1深耕畜禽业务，发展宠物板块

瑞普生物成立于 1998 年，是我国动物保健品行业的领军企业。公司主要业务涉及兽用生物制品、兽用药物制剂（化学药品、中兽药、消毒剂等）、兽用原料药、兽用功能性添加剂的研发、生产、销售及动物疫病整体防治解决方案的提供。2001 年公司收购保定兽药疫苗厂，正式进军生物制剂领域；2008 年公司收购湖北龙翔，正式踏入原料药领域，并制定了替米考星的国家标准；2010 年公司在深交所创业板成功挂牌上市，同时兼并湖南生药厂，丰富猪用疫苗产品线；2012 年公司进军宠物领域，成立瑞派宠物医院管理股份有限公司；2015 年收购华南农大校办企业，进军高致病性禽流感疫苗领域；2022 年宠物驱虫药莫普欣上市，公司宠物产业逐步进入收获期。

公司专注于生物制剂领域，乘势发展宠物与合成生物板块。依托于先进的技术及研发团队、战略性的前瞻眼光，公司大力开发拓展兽药高端制剂，打造了禽类、畜类、反刍类、宠物类防疫治疗产品线，成为我国动保行业领军企业。同时，公司成立天津国家合成生物技术创新中心有限公司进军合成生物领域，不仅有助于扩大公司涉足领域、建立与国家研究院的紧密联系、跟紧新产业发展，还将反哺生物制剂行业，为之注入新活力。

2.2创始人科研经验丰富，团队重研究

创始人科研经验丰富。截止 2024 年 6 月末，公司主要持股人为李守军，持股比例为 35.92%。董事长李守军为博士研究生学历，在多个高校担任导师，有丰富的科研经历，深耕农业、商业、动物保健行业数十年，管理经验丰富。

研究团队年轻化，研究实力丰厚。根据公司 2023 年报，公司拥有研究人员 331 人，研究人员占比为 13.26%。学历组成上，本科生 78 人，硕士研究生 225 人，博士研究生 15 人，其他学历 13 人，学历层级出众。年龄结构上，30 岁以下 197 人，30- 40 岁 103 人，40-50 岁 26 人，50 岁以上 5 人。公司持续优化人才发展策略，加强内部培训和职业发展规划，以确保研究团队的持续成长和创新能力的提升。

股权激励促发展。2022 年公司发布 3 年股权激励计划，授予董监高及核心骨干成员 204 人限制性股票共计 409.40 万股。考核目标来看，以 2021 年净利润为基础， 2022-2024 年净利润增长率分别不低于 11%、33%、53%，对应净利润分别为 4.58 亿、 5.49 亿、6.32 亿。其中，2022 考核年度若公司层面业绩考核达成率 100%则全部解锁，2023-2024 考核年度公司层面各年度业绩实际达成率 R 为 80%≤R＜100%则解锁 80%，R≥100%则解锁 100%。

2.3营收持续增长，板块稳步拓展

2024H1 公司营收小幅增长。2016-2020 年间，公司营业收入由 9.70 亿元增长至 20.00 亿元，期间复合增速达 19.84%。2021 年受下游养殖疫病影响以及存栏下降等因素冲击，公司营业收入保持相对稳定；2022 年公司营业收入重新恢复增长趋势。 2024H1 公司实现营业收入 10.99 亿元（同比+10.56%）。从收入构成来看，2023 年公司的主营业务收入包含禽用疫苗（41%）、原料药及制剂（48%）、畜用疫苗（6%）等。

禽用疫苗毛利率较高。自 2020 年以来，公司禽用疫苗毛利率始终维持在 60%以上，2024H1 禽用疫苗毛利率为 63.95%，整体呈现较好盈利能力。原料药及制剂毛利率整体呈现下降趋势，2024H1 板块毛利率为 36.90%。 2024H1 公司归母净利润阶段性承压。2024H1 公司实现归母净利润 1.59 亿元（同比-10.73%），销售净利率为 15.27%，公司盈利能力及业绩下滑主要系下游生猪存栏低位影响畜用产品销售，以及原料药价格低迷压缩公司利润空间。加强费用管控，坚持研发投入。公司持续加强内部管理，费用控制效果显著， 2019 年以来公司销售费用率及管理费用率呈现下降趋势。为提供差异化服务促进业务持续增长，公司坚持研发创新，近年来研发费用率呈现增长趋势。

3. 禽畜动保为基，发力宠物板块

3.1禽用板块稳健发展

禽用板块产品种类齐全。禽用疫苗主要包括高致病性禽流感疫苗、新城疫疫苗、鸡传染性法氏囊病疫苗等，其中高致病性禽流感疫苗是强制免疫的主要品种，市场需求较大。公司在上述品类均有布局，2023 年公司禽用生物制品实现营收 9.30 亿元（同比+3.64%），随着先打后补政策的推进，政府招标采购的规模在逐步缩减，公司高致病禽流感疫苗受益于市场渠道完善，在市场端销售取得较大增量。此外，马立克疫苗在集团客户销售上取得突破，市占率进一步提升。2024H1 禽用生物制品实现销售收入 4.90 亿元（同比+14.88%）。

药苗联动增强禽业务竞争力。公司依托强大的研发平台，实现了疫苗与药物之间的技术协同。通过深入研究禽类疾病的发病机理与防控策略，公司能够开发出更加精准、高效的疫苗与药物组合方案，有效应对复杂多变的禽病挑战。以禽流感预防与治疗为例，公司推出消毒、免疫、药物治疗为一体的综合解决方案，为养殖户保驾护航。

系统化解决方案服务家禽客户。公司为家禽客户提供综合解决方案的方式主要体现在产品研发、技术服务、疾病防控以及市场支持等多个方面。公司通过丰富的产品组合，推出家禽免疫抑制病、呼吸道疾病以及法氏囊疾病等的解决方案。除了产品研发和技术服务外，公司还通过市场支持来推动综合解决方案的落地。公司加大对家禽养殖客户的宣传力度，通过举办技术讲座、现场演示等方式，提高客户对综合解决方案的认知度和接受度。

顺应规模化趋势，加大直销合作力度。近年来养殖疫病冲击持续存在，使得养殖企业对疫病防控愈发重视，同时随着下游养殖企业集中度持续提升，大型养殖企业与国内头部优秀动保企业的合作更加紧密。公司锁定家禽 TOP300、家畜 TOP100 的养殖集团和大型规模养殖场，已与国内众多头部养殖集团建立战略合作。

深度绑定圣农发展。2023 年 3 月，公司与国内白羽肉鸡龙头企业圣农发展以及动保企业圣维生物签署战略合作协议，公司收购圣维生物 15%的股权，未来 3 年内圣农发展在同等质量且价格不高于圣农发展向其他第三方采购药品与疫苗价格的条件下优先采购圣维生物、瑞普生物的产品，同时瑞普生物将努力帮助圣维生物提升外部市场的销售额。此次合作意味着公司与圣农发展开启全面深度合作的新模式，有望进一步巩固公司在家禽板块的市场地位。

3.2补全畜用板块短板

收购必威安泰补充家畜疫苗产品矩阵。家畜板块方面，公司已有非强免疫苗如猪圆环病毒 2 型灭活疫苗，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗，猪繁殖与呼吸综合征活疫苗等。2023 年公司畜用疫苗实现营收 1.41 亿元（同比+8.47%）。2024 年 3 月，公司收购后控股必威安泰补齐口蹄疫疫苗产品布局，该举措有利于提升公司为家畜养殖企业提供全生命周期疫病整体解决方案的实力。

稳蓝增效“三部曲”提升蓝耳病防控治疗效果。蓝耳病是当前困扰我国和世界养猪业的主要疫病之一，近年来毒株不断变异导致防控难度增加。根据 2023 年中国猪蓝耳病防控大会资料，2016-2022 年类 NACD30 已经取代了 HP-PRRSV，成为当今主流毒株；2021 年以来类 NADC34 检出率及流行率明显的上升趋势。公司基于这一情况推出稳蓝增效“三部曲”，即①检测服务，了解 PRRS 感染状态；②针对 PRRS 不同状态各类猪场的个性化防控方案；③个性化方案持续跟踪。公司通过优质产品+服务体系相结合，解决养殖户核心痛点，进而确保猪蓝耳疫苗争力位于行业前列。

开发德康农牧。2023 年公司与德康农牧构建战略合作伙伴关系，共同致力于畜禽健康养殖、防疫体系建设、共同构建与其产业发展水平相适应的科学健康养殖体系。展望未来，公司将进一步加大集团企业开拓力度，通过践行极致产品+深度服务+系统解决方案的路径促进家畜业务发展。

3.3宠物动保凸显强竞争力

3.3.1 构建完整宠物健康护理体系

持续丰富宠物板块。公司通过多年研发及技术储备，现已构建了一套完整的宠物健康护理体系，覆盖宠物疾病预防、健康诊断及疾病治疗等各个环节。公司宠物产品组合丰富多样，包括但不限于驱虫药品、疫苗、耳道护理解决方案、疼痛管理药物、抗生素、抗病毒治疗、消毒产品、综合内科治疗药物以及营养保健品，共计超过 20 款。

3.3.2 研发新品切入驱虫药赛道

宠物驱虫药参与玩家以海外品牌为主。宠物驱虫药是用于预防和治疗宠物体内外寄生虫感染的药物，它们对于维护宠物的健康至关重要。按作用对象分类包含①体内驱虫药：主要用于蛔虫、钩虫、鞭虫、绦虫、心丝虫等，常见的体内驱虫药有伊维菌素、阿苯达唑、吡喹酮等。②体外驱虫药：主要用于跳蚤、蜱虫、螨虫、虱子等。常见的体外驱虫药有非泼罗尼、塞拉菌素、米尔贝肟等。③内外同驱：一些药物可以同时驱除宠物体内外的寄生虫。此外，也可以按照给药方式分为口服、外用滴剂、外用喷剂、项圈等。

公司宠物驱虫药取得较大进展。2022 年公司宠物驱虫药莫普欣上市，该产品历时六年打造，可同时驱除犬猫体内外 28 种寄生虫适应症，莫普欣的上市助力公司突破进口产品对宠物驱虫药市场的垄断格局。同年公司驱虫药非泼罗尼吡丙醚滴剂上市，为公司宠物驱虫版块继莫普欣之后的又一重磅产品。

3.3.3 瑞喵舒上市打破猫三联进口垄断

妙三多为猫三联疫苗最大单品。猫三联疫苗是一种用于预防猫咪三种主要传染病的疫苗，这三种病包括猫泛白细胞减少症（猫瘟）、猫杯状病毒病、猫传染性鼻气管炎（猫鼻支）。2023 年以前，我国猫三联疫苗市场基本属于妙三多，这是硕腾（Zoetis）公司生产的一款猫三联疫苗产品。妙三多疫苗含有灭活的猫鼻气管炎病毒、猫嵌杯病毒和泛白细胞减少症病毒，用于预防上述三种疾病。妙三多接种对象通常是 8 周龄或以上的健康猫，首次接种需要注射三次，之后每年加强一次。国产自研疫苗逐步获批上市。2023 年以来已有多款国产猫三联疫苗通过农业农村部的应急评价，其中 8 款产品已上市。国产猫三联疫苗的上市标志着中国在宠物疫苗领域的重大突破，打破了长期以来的进口垄断，为宠物猫的健康提供了更多保障。随着市场需求的增长，预计这些疫苗将会在未来得到广泛应用。

先发优势加持，瑞喵舒销售数据亮眼。从时间上看，瑞喵舒于 2024 年 1 月 18 日获得兽药产品批准文号，为国产猫三联疫苗第一个上市销售品种，具备一定先发优势。从效果看，通过筛选出国内流行毒株进行疫苗研发，瑞喵舒更匹配当前的流行毒株，保护率更优。从渠道角度看，公司在猫三联市场推广方面快速发力，2024 年上半年全国招商 40 多家，覆盖医院门店 5700+；覆盖瑞派宠物医院 500 多家，覆盖率超 90%。公司针对渠道客户在全国召开大型专科会 15 场次，参加宠物医生超千人，助力瑞喵舒品牌影响力持续提升。根据公司半年报，2024H1 产品发货 100 万头份，瑞喵舒已成为公司宠物产品集群的千万级爆品。

3.3.4 优质经销商+三瑞齐发

优质经销商+三瑞齐发（瑞普生物、瑞派宠物医院、中瑞供应链战略合作）构建销售网络。在直销领域，公司与国内领先的宠物连锁医疗机构瑞派宠物医院及中瑞供应链达成了战略合作伙伴关系。利用瑞派宠物医院的品牌影响力、广泛的渠道网络以及专业医生资源，公司积极推动宠物药品和疫苗的市场普及。此外，公司还拓展了线上销售平台，通过在天猫、京东等主要电商平台设立官方旗舰店，直接与广大宠物主人建立联系。在经销网络构建上，公司借助国内优秀的宠物产品分销商，将产品广泛分布至全国一线、二线及关键三线城市，实现了对超过 5000 家宠物医院的全面覆盖，确保了产品的有效市场渗透和便捷可及性。