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农业周观点：Q3宠物食品较快增长养殖兑现景气

来源：萌宠菠菠乐园时间：2024-11-19 05:19

　　报告摘要

　　本期行情（10.26-11.01）申万农林牧渔行业（1.27%），申万行业排名（10/31）；上证指数（-0.84%），沪深 300（1.68%），中小 100（-0.63%）；

　　简要回顾观点

　　行业周观点：《Q3 宠企业绩亮眼，消费有望再催化》、《猪价景气延续，鸡苗涨势显著》、《宠物 618 成绩亮眼，长逻辑望持续演绎》。

　　本周核心观点

　　【核心观点】本周，农林牧渔板块上市企业三季报收官。从整体行业来看，业绩同环比都有不错表现。延续建议关注宠物食品趋势和养殖价值企业的配置机会。

　　【核心标的】宠物板块：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。

　　前三季度行业整体业绩提升。24年前三季度，SW农林牧渔板块实现营业总收入合计同比-3.8%，营业利润合计同比增长670.4%；Q3单季来看，SW农林牧渔板块营业总收入合计环比增14.3%，营业利润合计环比增104.3%，整体呈现明显的提升态势。细分来看，SW宠物食品是细分行业唯一一个前三季度实现营业收入和营业利润同比双增长的行业，营业收入和利润分别同比增长20.9%，76.3%。此外，受益生猪周期回暖，养殖链经营业绩显著复苏。Sw生猪养殖板块 Q3 单季度实现营业收入环比增18.6%，营业利润环比增146.1%；SW动物保健板块Q3单季度实现营业收入环比增24.5%，营业利润环比增 191.5%。

　　关注宠物食品趋势和养殖价值企业的配置机会。1）宠物食品赛道：一是宠物食品赛道望保持较高增速。（据德勤报告，到2026年宠物主粮行业复合增长将达到速17%）。二是国内宠物头部企业产销推进，产能释放和渠道销售相得益彰，国内外整体销量保持较高增长。三是国内宠物头部企业品牌营销发力，自主品牌建设推进顺利，支持盈利能力提升。2）养殖优势价值标的：板块优势企业红利价值凸显。随着行业产能回归合理波动水平，长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。头部养殖企业重视并不断提升股东回报。本周，牧原股份公告24年前三季度利润分配，拟向全体股东分红总额合计45.05亿元。此外，公司修订分红规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润20%调整至40%，牧原股份代表的生猪板块优势企业的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。

　　【养殖产业】

　　9月猪企销售减缓：量上，从已公告13家猪企销售数据看，9月生猪销量共计1175.68 万头，环比降 4.41%。其中，大北农、正邦科技本月出栏环比增加，增幅30.1%，37.5%；本月牧原股份、新希望出栏环比减少，减幅 14.1%、6.7%。价上，月内虽有学生开学、中秋备货、国庆备货支撑，屠企订单有阶段性快速提升表现，但时间尚未至季节性消费旺季，消费端并未出现持续性大幅增量现象，所以月内宰量呈现宽幅增减，未能对猪价形成利好支撑。据涌益咨询，24 年 9 月份全国生猪出栏均价18.96元/公斤，较上月下跌1.39元/公斤，月环比跌幅6.83%，年同比涨幅15.68%。出栏均重上，据涌益咨询，9月全国生猪出栏均重125.68公斤，较8月上降1.05公斤，月环比降幅0.83%，养殖利润上，行业养殖利润实现盈利。据iFinD数据，截至10月11日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为305.91元/头，47.27 元/头。

　　建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。

　　养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。

　　政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

　　建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。

　　饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。

　　建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。【种植产业】地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。【小麦】预计2024/25年全球小麦供应、消费、贸易下调，而期末库存上调。

　　预计供应量将增加190万吨，达到10.60亿吨，主要由于欧盟、俄罗斯、印度和巴西的产量减少，乌克兰产量增加和俄罗斯初期库存增加仅部分抵消了供应的下降。全球消费量减少了 240 万吨，降至 8.03 亿吨，印度和阿富汗的粮食、种子和工业用途减　　少。世界贸易减少 70 万吨，至 2.16 亿吨，原因是欧盟出口减少，乌克兰出口增加部分抵消了这一减少。2024/25年全球期末库存预计将增加 50万吨，至2.58亿吨，但仍为2015/16年以来的最低水平。

　　【水稻】2024/25年年度全球水稻供应、消费和期末库存上调。全球供应量增加了560万吨，达到7.10亿吨，主要是由于印度的初始库存和产量增加，高于平均水平的季风季节和以棉花为代价种植更多的水稻是创纪录产量背后的原因。2024/25年世界消费量增加了60万吨，达到创纪录的5.28 亿吨，几个国家的增长抵消了印度减少的100万吨。2024/25年全球贸易量增加220万吨，达到5650万吨。由于取消了几项出口限制，包括9月底对非巴斯马蒂白米的出口禁令，印度的出口有所增加。随着印度出口禁令的取消，巴基斯坦、泰国和越南的出口都减少了。所有这些出口商在2023/24 年都有更大的出口，主要是为了应对印度的出口限制。预计全球期末库存将增加500万吨，至1.82亿吨，主要是因为印度的库存增加，达到创纪录的4300万吨。

　　【玉米】2024/25年年度全球玉米产量、贸易和期末库存有所下调。2024/25年全球玉米总产量将减少138万吨，降至12.17亿吨，主要由于乌克兰、埃及、俄罗斯和菲律宾的产量下降被印度的产量增加部分抵消。2024/25 年全球贸易量将减少 243万吨，降至 3.74 亿吨，主要由于乌克兰和俄罗斯的玉米出口减少，美国的玉米出口增加。中国和伊朗的玉米进口减少，但埃及和菲律宾的玉米进口增加。。2024/25 年全球玉米期末库存为 3.06 亿吨，减少了 183 万吨，主要反映了中国的减少，但阿根廷和墨西哥的增加部分抵消了这一减少。

　　【大豆】2024/25年度全球大豆产量、贸易量减少，而期末库存上调。2024/25年全球大豆产量减少28万吨，达到4.28亿吨。2024/25年全球大豆出口量下降10万吨至 1.82 亿吨，乌克兰出口量下降，泰国的大豆进口和压榨量有所下降。全球大豆期末库存增加10万，至1.35亿，中国、阿根廷和巴西的库存增加，主要被乌克兰、土耳其和伊朗的库存减少所抵消。

　　种植板块重点关注种业振兴。21 年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。

　　交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。

　　【宠物产业】

　　看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠　　物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%，15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。

　　建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

　　风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。