科前生物：以猪用疫苗为核心的兽用生物制品龙头，公司盈利能力行业领先

科前生物是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业，是国家发改委首批授予的“国家高新技术产业化示范工程”重点高新技术企业。2001 年武汉科前生物制品有限公司注册成立，深耕兽用生物制品超20 年，并于 2020 年在上交所科创板挂牌上市，公司自成立以来，以“促进科技创新与科技成果的产业化”为宗旨，力争打造全产业链兽用生物制品供应平台。

公司主营业务

来源：公司资料

公司创始人团队均来自于华中农业大学。截至2023年一季度，公司第一大股东为华中农大资产经营有限公司，持有16.73%的股份。陈焕春院士持有公司15.20%，其余6名创始股东合计持有公司41.26%的股份。公司首席科学家陈焕春院士为华中农业大学博士生导师，任教时间超过20年，是国内兽用生物制品领域的权威专家。公司与华中农业大学在新产品、新技术产学研转换上存在紧密的合作关系。

公司股权结构及参控股公司（截至2023Q1）

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公司营业总收入整体呈上行趋势，呈现一定周期性波动。2017至2022年，公司营业总收入自6.3亿元增长至10.0亿元，CAGR为9.6%。2016-2018年，受益于新产品腹泻二联苗和猪伪狂犬病耐热保护剂（HB2000株）上市，公司营业收入快速增长；2019年，受非洲猪瘟疫情影响，下游需求萎缩，公司营业收入承压，2020-2021年伴随下游产能恢复和规模扩张，营收持续恢复；2022H1，畜禽价格进入下行周期，畜禽养殖亏损影响动保需求，公司营收短暂承压，2022Q3起，伴随畜禽价格回升，公司营收逐季改善。2023Q1，公司实现营业总收入2.8亿元，同比+37.9%。

公司净利润整体呈上行趋势，呈现一定周期性波动。2017至2022年，公司归母净利润自3.2亿元增长至4.1亿元，CAGR为5.1%。2019年及2022H1，受下游需求持续低迷影响，公司产品销售及盈利能力承压，公司业绩下行；2022Q3起，公司业绩逐季持续回暖。2023Q1，公司实现归母净利润1.36亿元，同比+49.3%。

公司营业总收入呈周期性上升趋势

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公司归母净利润呈周期性上升趋势

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2017-2022年，公司平均毛利率达到80.70%，高于同类企业。2023Q1公司销售净利率回升至77.34%。从净利率水平来看，2017-2022年，公司平均净利率达到49.50%。2023Q1公司销售净利率回升至48.45%。

2017-2022年公司与同行毛利率变化

来源：各公司资料

2017-2022年公司与同行净利率变化

来源：各公司资料

公司营业收入主要来自于猪用疫苗收入。公司业务以兽用生物制品为主，其中猪用疫苗2022年实现收入9.4亿元，占比93.6%，毛利率为75.3%；禽用疫苗2022年实现收入0.11亿元，占比1.1%，毛利率为16.3%。禽用疫苗业务由于今年新产能爬坡，毛利率受到一定影响，波动较大。

公司主要收入来源为猪用疫苗收入

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公司猪用疫苗业务毛利率较为稳定

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