宠物篇：中游之宠物用品

$源飞宠物(SZ001222)$ $依依股份(SZ001206)$ $天元宠物(SZ301335)$ 

序言：随着人们的生活水平不断提高，身边养宠物的人也越来越多，宠物正在从以前看家护院的功能需求转变为陪伴慰藉的情感需求，宠物在中国家庭中的地位也不断提高。

从身边养宠物的家庭不难发现，每年花费在宠物上的支出，少的几百上千元，多的上万元，这是一个逐渐兴起的千亿赛道，值得广大投资者关注。

一、宠物赛道产业链

宠物行业产业链条围绕宠物生命周期展开，覆盖食品、用品、医疗、洗美等多种需求。

1、上游：宠物饲养交易为主，多为个人经营，缺少规模化企业；

2、中游：宠物产品，主要包括宠物刚需的宠物食品及宠物用品，赛道内企业规模化程度高且竞争激烈，整体毛利率约15%-40%；

3、下游：宠物服务，主要包括宠物医疗、洗美、培训等服务类企业，随消费需求升级细分赛道逐渐增多，整体毛利率达30%-60%，利润空间广阔。

近年来，国内宠物市场的发展逐渐趋于成熟化，中游宠物产品市场增速快、潜力大，是目前最为成熟的宠物细分市场；

同时宠物行业下游产业不断延申，针对宠物的服务出现精细化升级化趋势，有望成为行业未来增长点。

宠物赛道准备分三个章节来写，前面已经写过宠物食品了--《宠物篇：中游之宠物食品----中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物、福贝宠物》，今天主要讲解宠物用品相关公司。

二、宠物行业市场规模

1、从全球视角来看：根据欧睿数据，2021年全球宠物市场规模约为1600亿美元，是一个有着万亿人民币空间的市场，国际宠物市场已逐渐成熟，规模增速低于快速发展的中国市场。

全球宠物市场品牌集中度高于中国，并且前十品牌均为国外品牌，主要来自于玛氏和雀巢两大公司，国产品牌在国际市场份额较低。

2、从国内视角来看：中国宠物市场加速发展，2021年我国城镇宠物市场规模约为2490亿元，同比增长20.6%。

3、从细分市场占比来看：根据《2021宠物行业白皮书》，宠物食品是最大的细分市场，占比约51. 5%，宠物用品约为12.8%，宠物医疗占比29.2%。

宠物食品资本化程度最高，是宠物饲养最底层、最稳定且消费频次最高的需求，涵盖宠物出生到死亡的全过程，属于饲养宠物的刚性需求。

三、宠物用品行业分析

相较于宠物食品被国外品牌垄断，宠物用品赛道尚未被国际品牌占据，且部分国产品牌凭借代工做到细分领域龙头；

同时，各大企业凭借对海外成熟市场的多年经验积累和消费者洞察反哺国内市场，共同拓展宠物用品市场空间；

长远看，行业会不断洗牌，具备自主品牌、研发优势及在质量、研发、渠道和营销下足功夫的企业更易构筑护城河。

1、宠物用品分类

宠物用品品类十分分散，细分赛道众多，竞争差异化大，按照用途划分可分为：

1.1、出行用品，如牵引绳、出行箱包等，其中源飞宠物是牵引绳龙头企业。

1.2、居住用品，如猫爬架、窝垫、猫砂、饮食器具等，其中天元宠物主要做猫爬架和窝垫，依依股份主要做宠物垫和宠物尿裤。

1.3、清洁用品，宠物服饰和宠物玩具，目前尚无相关主营业务的上市公司。

2、宠物用品市场规模

据欧睿数据显示，2022年全球宠物用品规模同比增长10.7%至447.6亿美元，预计到2027年，市场规模将增长至671.9亿美元。

根据艾媒数据，我国宠物用品市场规模在2021年约为320亿左右，行业整体呈现高渗透、低集中的特点。

四、宠物用品主要上市公司

目前A股上市的宠物用品公司的产品，实行差异化，并未在同一领域竞争。

依依股份

依依股份：宠物护理用品。优势在于体量较大，增速较高，但专注于某一品类经营。

源飞宠物

源飞宠物：宠物牵引用具+宠物零食。优势在于细分领域宠物牵引绳龙头+第二增长曲线宠物食品，不依赖于某种产品的经营，劣势在于体量较小、增速较低。

天元宠物

天元宠物：全品类、综合性，布局了宠物用品+食品。优势在于经营用品类型较多，不依赖于某种产品的经营，也是三家公司中营收体量最大的，劣势在于并未做到细分领域龙头。

五、综合对比

目前，国内宠物用品企业仍以OEM/ODM业务为主，其中，依依股份和源飞宠物境外收入占比达90%以上。

1、从体量看：天元宠物>依依股份>源飞宠物，其中源飞宠物2021年毛利率/净利率分别达22.8%/14.41%，略高于同业公司，主要系公司主营宠物牵引用具（毛利率约在29%）与同业公司产品结构不同；

2、从销售模式看：依依/源飞/天元均以海外ODM/OEM/贴牌业务为主，占比约70%-95%；

境外收入占比基本达90%以上，业务受贸易政策、汇率波动等影响较大。

自有品牌方面整体看体量较小，尚无具有品牌力的自有品牌出现。

我国当前宠物用品行业的痛点在于：行业厂商多为国外代工厂，企业自主研发能力弱、自主品牌建设投入低、知名度低，中低端产品市场价格竞争激烈。

但当前胜在，三家公司的股价都处于相对低位，故而，我认为不论是依依股份，还是源飞宠物，亦或是天元宠物，站在3-5年的长线投资视角，分批建仓，长线持有，必有收获！

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