宠物行业市场前景及投资研究报告：美国宠物医院龙头VCA，中国行业未来发展.pdf

[Table_Author] ● [Table_Title1] 农产品 [Table_Title] 宠物行业专题报告八：由美国宠物医院龙头 VCA 的崛起看中国宠物医院行业未来发展 [Table_Summary] 复盘美国宠物医院龙头VCA 的发展历史，我们总结出以下2 点：1、收购是快速扩张网 点，提升行业集中度的有效方式。同时，收购资金来源由外部融资转为通过利润内部造 血，才能保证继续扩张；2、依靠资本进行收购不具备壁垒，只有形成技术与服务的核 心竞争力，增强连锁业态规模效应，才能抬升公司的竞争壁垒，避免被同行颠覆。目前 [Table_Invest] 报告日期 2021-07-06 中美宠物医院行业存在着规模差异，且在专业化与规范化上仍有差距。但是随着国内宠 行业研究 深度报告 物行业的消费升级，宠物医疗市场将持续扩容，宠物主也将更重视宠物医疗的技术与服 评级 看好｜维持 务。具备优质技术与服务的大型连锁宠物医院新瑞鹏集团有望持续并购扩张，快速崛起。 行业内重点公司推荐  VCA 如何持续收购扩张，成为美国宠物医院龙头？ [Table_StockData] 公司代码 公司名称 投资评级 VCA 成立于1986 年，由个体宠物医院发展成为美国最大的连锁宠物医院公司。早期公 002891 中宠股份 买入 司通过融资进行收购扩张。我们认为，依靠外部资金进行收购扩张并不具备壁垒，VCA [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近12 个月) 通过自建诊断实验室体系、内生培育宠物医生以及吸纳行业头部专家，进行业内最先进 的临床研究与医疗设备实践。从而在供应链、人才培育与医疗技术上持续积淀，形成了 农产品 沪深300指数 47% 技术领先与服务优质的核心竞争力，具备了扩张中的规模效应，筑高了公司的竞争壁垒。 33% VCA 在具备强消费能力的社区加深门店密度，进一步提升了规模效应。2010 年后，VCA 20% 7% 的利润水平足以覆盖每年外部收购所需资金，从而支持VCA 继续扩张，扩大市场份额。 -6% -20% 2020-7 2020-9 2020-12 2021-3 2021-6  中美差异：国内起步较晚，行业规模、规范化与专业化仍有差距 资料来源：Wind 首先，中美行业规模差异较大，2020 年中国宠物医疗支出413 亿人民币，占宠物行业 相关研究 市场规模比例约20% ；而美国宠物医疗行业市场规模超过2000 亿元人民币，占美国宠 [Table_Report] • 《宠物行业专题报告七：国产宠物食品 物行业市场则约30%。规模差异的首要原因是人均收入与消费水平。其次是国内宠物主 品牌618表现如何？》2021-06-23 对于宠物健康的重视尚未达到发达国家的程度。第二，美国宠物医院规范化与专业化程 • 《生猪养殖行业：规模经济还是

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