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中信证券：畜禽盈利边际好转宠物板块需求稳健业绩可期

来源：萌宠菠菠乐园时间：2025-02-19 11:18

中信证券发布研报称，在前期产能去化传导下，2024年猪价相对景气，但效率提升下，猪价7月见拐点后震荡回落，当前板块估值低位，静待产能拐点信号。禽类养殖在饲料价格带动下成本稳步下降，产业链利润略有好转，后续观察需求复苏、海外禽流感影响程度。动保推荐宠物医疗布局领先的企业，展望后续，海外需求稳健，国内市场国货替代持续，2024年宠物板块业绩有望持续增长。

中信证券主要观点如下：

生猪养殖：2024年板块扭亏，2025年静待产能拐点。

在前期产能去化传导下，2024年猪价相对景气，但效率提升下，猪价7月见拐点后震荡回落，全年行业实现150-200元头均利润。饲料价格下降+养殖提效下，多数上市公司年内实现1-2元/公斤的成本下降，头部第一梯队上市公司均利润超200元。尽管行业实现盈利，本轮产能的扩张以头部低成本的上市公司为主(牧原、温氏母猪产能增幅超10%，神农、巨星超50%)，整体产能扩张谨慎。展望2025年，产能恢复+效率提升下，该行预计供给稳步增加，猪价震荡下行，全年均价预估在14-15元/公斤之间，继续观察后续产能、二育等因素影响。当前板块估值低位，静待产能拐点信号。

肉禽养殖：产业链2024年盈利边际好转，2025年或震荡。

2024年白羽鸡行业存栏相对高位，但养殖扩产带动下，鸡苗价格同比增长6-7%，需求低迷下，毛鸡价格同比跌10-15%。从产业链来看，饲料价格带动成本稳步下降，产业链利润略有好转；黄鸡行业出栏略有下降，消费弱势下，2024年同比-3.1%，但通过持续降本，头部上市公司黄鸡盈利改善。展望2025年，前期引种高位下，白羽鸡产能相对高位，种鸡效率或有一定对冲，但整体供应充裕，后续观察需求复苏、海外禽流感影响程度。

养殖后周期：经营承压，龙头穿越周期。

受下游存栏减少及消费低迷影响，饲料、动保行业竞争加剧，行业盈利能力普遍下滑，但24H2水产景气持续下，行业景气略有改善，饲料龙头竞争力持续夯实。展望后续，畜禽存栏恢复，水产投苗恢复下，预计2025年饲料景气改善。

宠物：业绩再创新高，自主品牌增长提速。

海外订单持续修复、鸡肉成本下行、人民币贬值、自主品牌增长提速、国货龙头盈利能力持续提升下，2024年宠物板块业绩持续新高。展望后续，海外需求稳健，国内市场国货替代持续，2024年宠物板块业绩有望持续增长。宠物经济稀缺赛道，需求韧性，国内市场目前仍处“大行业、小龙头”阶段，龙头集中程度进一步提升，该行看好龙头通过产品创新、品牌和渠道建设不断提升市场份额。

风险因素：

猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；粮食价格大幅波动；地缘政治风险；市场竞争加剧等。