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1H2025农林牧渔业绩前瞻：宠物业绩延续高增养殖后周期需求回升

来源：萌宠菠菠乐园时间：2025-06-30 18:42

　　生猪养殖：压栏惜售支撑猪价偏强，养殖企业延续盈利。1）二季度，由于肥猪供应偏紧，以及养殖模式结构改变，市场二育入场、惜售压栏、仔猪补栏等行为增加，对猪价形成支撑，虽然是消费淡季，猪价震荡偏强。据农业农村部，2025 年一季度/二季度生猪均价分别为15.99/14.96 元/kg。2）由于前期产能回补传导，以及6 月政策引导和气温升高下大猪出栏增加，上市公司出栏量增速在2Q2025 持续回升：依据17 家上市公司公告，1Q2025 合计生猪出栏量增速为+11.2%，2025年4-5 月增速为22.1%。3）受益于生产效率改善和前期饲料原料价格回落传导，上市公司成本呈明显改善趋势，企业基本持续实现盈利。4）我们认为，前期产能回补传导，叠加大猪陆续出栏，后续供应压力逐步释放，企业盈利或快速收窄，开启新一轮产能去化，周期角度推荐配置生猪养殖。相关标的：牧原股份，温氏股份，巨星农牧等。

　　后周期：需求延续回升趋势，潜在成长性持续催化。1）从养殖周期角度，2Q2025，下游企业持续盈利带动动保产品需求持续回升，从行业批签发数据来看，2025 年Q1/4 月，圆环同比+38.5%/+71%，伪狂犬同比+38%/+75%。2）从产品周期角度，行业竞争格局持续改善，部分公司在新产品或新领域布局持续推进，内生增长动力较强。相关标的：中牧股份、科前生物、瑞普生物等。

　　禽养殖：2Q2025 白羽鸡供应压力仍大。1）2Q2025,供应整体平稳相对充足，下游需求平淡，白鸡价格震荡偏弱。截至2Q2025，白羽肉鸡均价7.01 元/kg，季环比-6.3%。2）2Q2025，欧美国家高致病性禽流感疫情仍在持续发生，美国、新西兰的封关持续，据钢联统计，2025 年1-5 月白羽鸡祖代鸡更新量为43.4 万套，同比-37.1%。我们认为，后续祖代鸡引种面临不确定性，中长期利好白羽鸡产业链价格。

　　相关标的：圣农发展、益生股份。

　　宠物：内外销延续较快增长。1）外销方面，根据海关数据，2025 年1-5 月食品累计出口额为41.75 亿元，同比+5.8%；累计出口量为13.91 万吨，同比+10.9%。

　　宠食公司加速非美市场开拓及海外产能布局，海外仍延续增长；2）内销方面，消费升级和国产化替代趋势下，内销延续较快增长。根据久谦中台数据，1-5月宠物食品天猫、京东、抖音电商平台合计增速21%，三个平台增速分别为+15%/+15%/+40%。头部公司持续完善产品和渠道布局，品牌力和市占率持续提升，有望实现高于行业增长。相关标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。

　　风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险

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