邀您看报告：农林牧渔行业2025年投资策略：景气延续，布局龙头

➢生猪板块：看好25年优质猪企盈利持续性。2024年前期去产能兑现，供给收缩，周期反转，养殖盈利高景气。展望后市，短期来看供给端较
为宽松，需求端进入消费旺季，供需两旺情况下猪价或震荡运行。长期来看，当前行业整体扩产谨慎，能繁母猪存栏回升缓慢（24M5-10官方
为宽松，需求端进入消费旺季，供需两旺情况下猪价或震荡运行。长期来看，当前行业整体扩产谨慎，能繁母猪存栏回升缓慢（24M5-10官方
口径全国能繁仅回升2.2%），25年猪价预计回落，但幅度或有限。优质企业成本有望持续下降，盈利仍具韧性。当前行业呈现“行业盈利中
枢下移、周期短期波动加剧、竞争格局趋于稳定”的特点，生猪养殖板块建议关注3类投资机会：（1）低成本享超额收益的龙头企业：在长期
猪周期盈利中枢下移背景下，具备低成本优势的优质龙头仍有望获得可观的超额利润，资本开支收窄背景下，股东回报有望提升，具备长期配
置价值。建议关注牧原股份、温氏股份。（2）低成本高成长猪企：在行业整体扩产步伐放缓背景下，具备低成本优势，能够高质量扩张的企
业将具备较强的成长潜力。建议关注巨星农牧、神农集团、华统股份、京基智农、新五丰。（3）重组预期、经营状况持续改善的企业：建议
关注正邦科技。
➢白鸡板块：引种受限再次加剧，上游景气周期有望延长。本轮白鸡周期由2022年海外禽流感引发的引种断档开始，逐渐向下游各节点形成产能
/价格传导。“航班限制+禽流感”疫情影响下，2022年祖代更新量同比下滑近25%。去化逐级传导，供给减量已有体现。父母代方面，2023
年至2024年11月美国维持“仅一州”可引种状态，进口优质父母代鸡苗供给紧缺，结构性缺口驱动父母代价格景气上行。商品代方面，商品
代鸡苗价格三季度至今超预期上涨，源于引种受限影响下供给偏紧+季节性补栏需求提升。近期美国俄克拉荷马州、新西兰再现禽流感疫情，
海外引种受阻加剧，进口优质父母代供给或直接受影响，预计短期内父母代价格维持高位，上游景气周期有望延长，后续需关注引种受限持续
性。建议关注益生股份（白羽种禽龙头，有望持续受益上游红利），圣农发展（种源自主可控，引种受阻下自研品种推广有望加速）。
➢黄鸡板块：产能处于低位，关注需求改善情况。行业在产父母代存栏处于2019年以来底部，产能去化较为充分，关注消费端改善情况。头部企
业养殖水平高位稳定，成本稳中有降，有望持续实现盈利，建议关注立华股份（黄鸡成本管控优秀，盈利能力领先）、温氏股份（黄鸡养殖龙
头，养殖成本稳中有降）。
➢饲料板块：生猪存栏回升&水产行情回暖，饲料需求景气向上。24年5月起全国能繁母猪存栏逐步回升，未来全国生猪存栏有望延续增长趋势
，猪料需求有望持续修复。2024年多种水产价格中枢有所上移，叠加饲料成本下降，行业养殖利润有所恢复，支撑后续投苗积极性，水产饲料
需求有望稳中有增。同时随国家多项重磅政策支持经济稳增长，随消费复苏，餐饮消费需求有望增长，有望进一步提振水产品价格，利好水产
料需求修复。建议关注海大集团（25年猪料、水产料行业景气或修复，公司饲料布局海外，有望继续贡献业绩增量）。
➢宠物食品板块：宠物消费韧性十足，景气持续向上。海外客户去库存结束，国内出口业务重回增长，国内2024年宠物消费规模首破3000亿元
，头部企业自有品牌快速成长，海内外增量值得期待。建议关注乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份等。