核心逻辑
：宠物医疗赛道稀缺标的
，三大引擎驱动价值重估
1
技术壁垒+国产替代
宠物疫苗打开成长空间
瑞普生物是A股稀缺的宠物医疗全产业链布局企业
其自主研发的猫三联疫苗
“瑞喵舒
”于2024年上市
，打破进口品牌长达20年的垄断
，上市首年销售额突破1200万元
。目前
，公司已储备猫四联mRNA疫苗
、犬四联活疫苗
、口服驱虫药等10余项创新产品
，其中mRNA疫苗生产线已通过GMP静态验收
，技术壁垒显著
。宠物疫苗国产化率不足30%
，政策支持叠加宠物主健康意识提升
，公司有望在千亿蓝海中抢占先机
。2
产业链闭环构建
渠道协同加速放量
通过持股瑞派宠物医院
全国第二大连锁
，超600家门店
）及控股中瑞供应链
（覆盖7000家宠物医院
、3400家宠物店
），公司实现
“研发-生产-终端
”全链条覆盖
。宠物医药产品已渗透至超1万家医疗终端
，2024年宠物业务收入6.9亿元
，同比增长37.66%
，目标三年内占比提升至30%
。供应链与诊疗终端的深度绑定
，为产品推广提供确定性渠道保障
。3
传统业务稳健+研发高投入
安全边际充足
作为禽用疫苗龙头
公司传统动保业务年收入超10亿元
，毛利率63.17%
，提供稳定现金流
。2025Q1营收8.22亿元
（+20%
）、净利润1.16亿元
（+28.45%
），扣非净利润同比增长19.65%
，业绩拐点明确
。研发投入占营收7.76%
，近三年复合增速24%
，2024年新增宠物新兽药证书17项
，技术储备行业领先
。财务与估值亮点
：低位修复空间显著
-
业绩弹性
机构预测2025-2027年归母净利润4.3亿/5.24亿/6.09亿
，对应PE 22.5/18.5/15.9倍
，显著低于宠物食品龙头
（乖宝PE 45倍
）。-
估值优势
当前市值116亿
，静态PE 35.57
，处于近三年30%分位
。宠物医疗板块平均PE 50倍
，若业务占比提升至30%
，估值切换空间超50%
。-
分红稳定
连续5年现金分红
，2025年拟10派3元
，股息率1.18%
，防御属性凸显
。催化剂
：三大预期差待兑现
1
政策红利
宠物疫苗纳入医保试点预期升温
，国产替代政策加速落地
。2
新品周期
猫四联mRNA疫苗预计2026年上市
，单品峰值收入或超5亿元
。
