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华创·寻访疫后新声 | 农业篇：顺应周期，积极向上

来源：萌宠菠菠乐园时间：2026-03-02 06:32

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大疫过后，资本市场陷入阶段性迷惘。宏观数据有格局感，但不擅把脉变局，难解市场近渴；微观体验有草根性，但单点碎片难以还原行业真实图景，甚至有误导性。华创宏观联合大消费、新周期、科技制造等研究大组16大行业的几十位分析师，深聊近500位上市公司高管，形成超300小时访谈见闻、超20万字访谈纪要。

我们将各行业反馈划分为疫情应对、疫后经营展望、疫后人生感悟三个模块，对疫情冲击大小、产能人员计划、竞争格局变迁、供需格局展望等核心问题，同步一线高管视角去厘清行业认知。本期为您带来寻访疫后新声之大消费篇。

寻访疫后新声之大消费篇

食饮：跑马圈地好时机，撸起袖子加油干

商社：阵痛后稳扎稳打，出清中伺机扩张

家电：“大寡头、小竞争”，聚焦产品力升级

家居：极限承压后，渐入佳境时

医药：需求融冰，信心企稳

农业：顺应周期，积极向上

精彩回放

电话会议

本期看点

农业篇

顺应周期，积极向上

本次访谈调研的子行业包括：养殖、动保、宠物。

疫情应对

防疫优化后，您认为对公司经营会产生什么影响？积极的？挑战的？哪些因素已经正在产生影响了，哪些还未发生？（注：均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体，下同）

供需两端均有多重利好，包括原材料物流更畅通，消费需求边际改善、研发提速等。

养殖： 1）肉猪、肉鸡的出栏更为便捷、饲料等生产资料受到疫情封锁的可能性降低很多，有利于生产经营正常化；2)客户维护更加便捷，特别是到基层向散户、合作农户提供综合服务；3）猪肉需求短期上可能会因团膳餐饮消费的减少有一定冲击，但长期影响不大；4）需求端，白鸡不同于猪肉和黄鸡，主要属于集团和户外消费，与疫情相关性非常强，随着疫情管控放松，白鸡消费一定会有利好反映；5）随着疫情防控政策逐步放宽，饲料运输渠道畅通，整体生产恢复正常节奏。市场消费需求也逐步好转，预计消费需求边际改善，对产品价格将有支撑。

动保：随着下游养殖行业需求增加，各板块业务量也会逐步增加，但防疫对在建企业施工进度和产品的发货受到物流的影响还在；兽用生物制品行业门槛、技术含量都比较高，原来防控政策下，下游需求有所收紧，且疫情期间有一些研发活动相对受限，未来企业、员工、合作伙伴都恢复，可加快推进在研项目的推进进度，且大家对防疫意识更高。对好产品需求也更大。

宠物：疫情前由于管控，物流受到影响，优化对调研和销售端都是利好，管理层会进行市场走访了解市场情况。

防疫优化后，公司所面临的最大的困难是什么？

生产线影响较小，经营或有短期波动。

养殖：暂未感受到，生产线影响较小，因屠宰场机械化、自动化程度较高。拉长看，猪周期使行业一直存在价格波动，并导致公司盈利较大波动。

动保：经营可能会有短期的波动，短期员工居家办公，出差、拜访、走访、技术交流、市场拓展、营销活动等会受到短期影响，相信几个月内能排除困难。

宠物：无明显困难。

面对防疫优化后可能带来的确诊人数增加，公司已经做了哪些保证生产的准备？比如心理辅导？阴性阳性分区工作？比如倒班制？

封闭化管理，人员、存货充足。

养殖：养殖场一般处于较偏僻位置，人员流动少，要远离村庄，远离道路，远离水源，感染风险较小；且大量员工在厂区封闭管理，并经历了 3 年非洲猪瘟的考验。

动保：目前正值生产旺季，要尽量减少内部流动性、阳性居家；原材料、半成品、替岗人员等也准备到位，保证生产经营持续性。

宠物: 为确保工厂正常运行，每日抗原，阳性居家4-5天。

公司目前产能利用率情况如何？后续计划产能扩张还是收缩？人员上怎么考虑？

养猪不急于扩张，养鸡看行情，动保产能利用率不高，宠物接近满产。

养殖：公司A:当前复产，优先填满场线未满载的猪场，再考虑曾经运行过但后来改造的猪场，最后再考虑目前还没有投产过的母猪场。因此，未来 2-3 年估计不需要新的固定资产产能。明年的资本开支也不大（有待商议）。

公司B：未来几年，规划养禽业务每年保持5%左右的出栏增幅。其中，毛鸡出栏较为稳定，未来增长主要以增加适合屠宰品种的产量为主。若明年行情较好，公司将适当放开固定资产投资，满足公司未来发展规划；初步规划明年固定资产投资约50-60亿元，主要投入养殖小区的建设、肉鸡产能的增加和屠宰业务。种猪场方面，暂时不需要新的立项投入，主要为将原有的在建项目收尾完工，主要是需要增加肉猪和母猪生产端资金投入。

动保：2022年产能利用率不高，大概在60%左右（逐月提升），现有产能端、人员端已基本能完成明年需要。近几年疫情中，生物医药人才更集中，对生物医药行业发展有推动，对遴选人才更有利。

宠物: 产能利用率较高，在70%~100%（干粮湿粮差不多）。

当下融资环境如何？跟过去几年比，融资边际改善还是恶化？有息负债情况如何？负债压力大吗？

养殖融资环境随猪价下跌边际恶化。

养殖：近期猪价下跌带来不确定性，22Q3以来盈利、负债情况有所下滑，但仍在历史较好位置，现在融资是更多的是为未来做预防。目前资产负债率安全线设置在50%附近，上轮猪周期特殊时期一度提升至60%以上，行情较好年份要把负债率降至45%以下，行情较差的时期，允许阶段性提升至55%。

动保：融资正常，行业整体负债率较低，龙头更具低成本优势。

宠物: 融资问题不大，普遍做了可转债。

疫后经营展望

怎么看公司所处行业疫情三年竞争格局的变化？集中度提升？出清明显吗？经营思路发生什么变化？

养殖、动保出清明显、强者恒强，宠物受疫情影响不大、市场崛起。

养殖：行业本身的周期波动较大，散户受到非瘟疫情影响、以及疫情可能导致的风险退出较多，规模养殖企业、龙头市占率持续提升，效率优势在逐步体现。

动保：强者恒强。新版GMP政策实施、引导兽用生物制品企业高质量发展，对有技术和资金实力的企业更有利，带动了部分产能出清。

宠物: 疫情对宠物市场行情影响不大，国内宠物市场近三年明显崛起。

明年对公司产品价格怎么看？对原材料成本端价格怎么看？担心疫情造成额外通胀风险吗？为什么？

猪价或进入下降通道、节奏前高后低；看好鸡价回升、2024年行情或进一步催化；宠物食品价格不敏感，成本端或受累鸡肉价格上行。

养殖：对于猪，价格主要受猪周期中产品供需关系的变化影响，基于对猪周期的预判，明年价格可能进入下降通道，可能会出现育肥后利润不如提前销售仔猪利润的情况，节奏上判断明年上半年猪价可能平均水平在20元/kg及以上，下半年猪价会更差。原材料端农产品可能还是会处于高位。不太担心通胀风险。

对于鸡，预计明年黄羽肉鸡养殖行业仍处于大的盈利周期。主要原因如下：1）近期鸡价高位回落，主要是受部分区域疫情防控政策因素影响。随着消费逐步回暖，供求关系或有所改善。近日鸡价也开始有所回升；2）2020-2022年，黄羽鸡行业经历了两年多的低迷行情。2022年7月中旬至11月中旬，黄羽肉鸡行情较为景气。拉长来看，过去三年行业整体盈利水平不高；3）受饲料原料价格上涨原因，黄羽鸡养殖成本显著提升。相比2017年，成本整体提升了1-1.5元/斤，养殖投入加大，势必会传导至终端销售价格上来；4）根据历史经验来看，黄羽鸡行情呈现大周期套小周期的状态。从大周期来看，向上趋势并未改变；5）看好2024 年供需两端带来的行情。在祖代引种短缺背景下，肉鸡产业链各环节价格都会有所反应，下半年商品代苗鸡和鸡肉价格可能会有上升。原材料方面，价格有一定回落可能，上个月豆粕一吨 3500 创了新高，长期向下可能性较大。

动保：产品价格端总体平稳，从原料药的成本端来看，产能扩充比较大，长期应是下行趋势，从动物疫苗的成本端来看，原材料占比小、敏感性低，值得注意的是员工工资成本，以及进口原材料，防疫优化前的进口周期长，优化后需求提升可能带动价格上行。

宠物: 消费者对宠物食品的价格敏感度不高，成本端的担忧主要来自中国，后续国内鸡肉价格若攀升可能调价（部分产品在Q1价格要提升5%），部分鸡肉来自南美洲，对应产品成本端较为稳定。

对公司所处行业的需求，预期何时恢复至疫情前（2019年）？好几年看不到or明年就可以or今年春节后？这么判断的理由是？

养殖、动保恢复到非瘟疫情前可能还需要1-2年，宠物关注线下宠展恢复，利好推新。

养殖：供给端，农产品不太依赖线下服务，疫情影响较小；需求端，疫情影响相对更大，但农产品是刚需，使得疫情影响较为短暂。近两年主要是中高风险城市管控增加，导致销售渠道阶段性受阻。若消费需求边际改善，有望提振后市猪价，而白鸡消费占比本身就在提升，未来会有比较大的恢复，但时间不确定。

动保：随着养殖行业进入盈利区间，需求会基本恢复到正常状态，恢复到非瘟疫情前可能还需要1-2年（注：2019年受非瘟影响，业绩低谷）。因为下游养殖企业靠出栏生猪价格和出栏量赚钱，最终看市场需求以及猪周期本身的波动影响。

宠物: 影响主要在原材料端而非需求端，物流和生活恢复正常后，对宠物行业更利好——线下标志性的宠物展会是公司推新的绝佳平台，疫情期间取消了一些展会，优化后将更有利于推新。

疫后人生感悟

作为优秀企业家和高管人员，防疫优化后，对自己的企业经营理念和风险偏好有什么影响？

继续顺应周期，反思对不确定性的应对。

养殖：养殖行业本身波动性较大，追求稳定增长，控制财务风险、优化财务结构，追求成本的精细管理。

动保：考虑问题时要更加全面，针对不确定性要有预防措施。销售会恢复，但投资是提前规划的，CAPEX还是会继续推进、加快推进，把之前耽误的时间赶紧追回来。