邀您看报告：如何看待宠物食品的历史及未来增长：猫增速放缓、犬出现下滑

投资要点：
拆分宠物食品市场规模。宠物食品市场规模=吃专业宠食的宠物数量×每宠年均
宠食消费=（总家庭户数×家庭养宠渗透率×每户平均养宠数）×专业宠食渗透率
×（每宠年均喂食量×宠食产品单价）。
中国宠物食品市场情况。（1）养宠渗透率：家庭养猫渗透率趋于平稳，养犬渗
透率有所下滑。据欧睿数据，我国家庭养猫渗透率从2010年的2.7%快速提升，
2019年后增长相对趋缓，当前为15.1%。我国家庭养犬也快速渗透，2019年
达到高点（18.4%）后小幅回落，当前为16.7%。（2）宠食渗透率：快速提升。
据欧睿数据，国内猫宠食渗透率从2010年的14.3%快速提升至2023年的
38.9%，年均提升1.9pct；犬宠食渗透率从2010年的5.3%快速提升至2023
年的22.2%，年均提升1.3pct。（3）宠物食品单价：表现相对平稳。据欧睿数
据测算得到，国内犬宠食单价始终处于15-20元/kg的价格区间，猫宠食单价波
动相对更大，但当前单价水平与2010年相近。
中国拆分情况与美日对比。（1）养宠渗透率：中日相似，犬出现下降趋势。主
要系中日养犬政策较严、人均住房面积偏小以及养宠需求差异所致。（2）宠食
要系中日养犬政策较严、人均住房面积偏小以及养宠需求差异所致。（2）宠食
渗透率：均持续增长。宠物定位升级，精细化养宠思想下各国专业宠食渗透率
均持续提升。由于猫饮食更精细、饲喂成本更低，各国猫宠食渗透率普遍高于
犬。犬宠食渗透率或受到城镇化率影响。（3）宠物食品单价：美日高位提升。
美日产品单价持续上涨，但与人均GDP的比值相对稳定。中国的比值逐渐回归
合理区间。
总结不同阶段的宠食市场特征。（1）起步期：以渗透率双升带来的量增为主要
驱动力。民众精神需求提升，社会养宠意向增强，宠物主集中进入，同时部分
接受度和消费实力较强的宠物主开始使用专业宠物食品。（2）成长期：以专业
宠食渗透率及部分价升为主要动力。价升幅度或受到竞争激烈程度干扰。（3）
成熟期：价升带来增长。兼具养宠意向和养宠能力的家庭已基本进入，同时已
充分受到教育而选择使用专业宠食，此时宠物主对细分功能、产品成分等的要
求推动产品升级，单价持续提升。
对中国后续市场增长的判断。（1）量：小型宠物数量平缓增长，宠食渗透成为
核心动力。越来越多人将陪伴的需求寄托于宠物之上，结合政策、人均住房面
积等因素，预计猫及小型犬数量将持续增长。随着厂商持续教育宣传，专业宠
食渗透率预计也将提升。（2）价：短期难以运行，长期或可体现。受限于竞争
激烈程度，短期国内或难以实现价升。但长期来看，当前中国产品单价与人均
GDP比值回归合理区间，后续单价有望随人均GDP提升而持续提升。（3）干
扰：参考美日历史，宏观环境、消费降级对宠物食品行业增长的影响有限。。
建议关注宠物食品板块。我们认为，短期专业宠食渗透率提升有望带来国内宠
物食品市场可观增长。国产企业一方面通过持续的教育推动旧养宠人群从剩饭
喂养转向专业宠食，另一方面通过内容平台等大力宣传，吸纳新进入的养宠主，
成功把握新时期宠食行业发展的关键，规模有望持续提升。建议关注乖宝宠物、
中宠股份、佩蒂股份。
风险提示。数据存在统计误差；养犬政策进一步收紧；养宠习惯出现重大变化。