东北证券：宠物食品渠道系列一萌宠能否搭上电商快车？

2018 年，我国宠物市场规模已达 1709 亿，同比增速超 27%，然而 从渠道增速分布上来看，我国与其他国家有很大差别。

美国、日本、 德国等发达国家的宠物市场已有较长历史，增速较为缓慢，早已形 成了杂货零售商和专业零售商为主、其他途径为辅的渠道结构。而 中、韩等新兴市场的增速大部分由电商渠道贡献。这主要是由于中 韩电商渗透率高，宠物和电商的受众人群一致，电商渠道容易被接 受。另外，中韩宠物市场规模小，线下门店运营成本高，而线上受 益于运费低廉有更高的性价比。我们未来仍然看好消费者在电商平 台购买宠物食品的需求。

对于宠物企业来说，目前电商渠道直营的利润薄弱，但能够给企业 快速带来大规模的营收增量。

电商直营的优点是可以将零售价直接 计入营收，但是需要支付电商平台费、交易佣金、主动或被动买赠 活动带来的促销费用。整体来看，京东的佣金率比天猫略高，食品 类商家向京东支付 3-5%的佣金，向天猫支付 1-2%的佣金。在电商 的销售费用中，运费、广告费、营销费一般占比较高。供货给经销 商的情况下，公司仅每月支付大批量发货至经销商仓库的运输费用， 而电商直营需要支付货到消费者的多订单运输费用。广告费方面， 平台上的流量费、展示费也是十分昂贵的。另外，大量的电商促销 活动导致营销费用高启。在销售人员人数上以及差旅费上，电商一 般小于经销，因为销售主要通过网络沟通，不需要大量与渠道商对 接。综合来看，电商直营的毛利率能够比经销高 10 个百分点，但是 相应的销售费用的增加远高于 10%。

对比国内外的电商平台，在综合类平台中，京东的宠物板块最为出 众，分类清晰、入口便捷，热销产品价格段也略高于其他平台。在专业类平台中，美国的宠物零售商 Petsmart 分类指标最全面详细， 包含营养成分、颗粒大小等专业分类。在收购了美国最大宠物电商 网站 Chewy.com 后，电商布局进一步完善。

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