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雀巢去年卖了867.2亿元宠物食品，净赚182.7亿元

来源：萌宠菠菠乐园时间：2024-12-09 03:38

近日，中信证券发布了一份海外消费龙头系列报告《雀巢：聚研发&管理&并购三力，享全球食饮增长红利》，其中，雀巢宠物食品全球市场排名第二，占有率为21.2%，仅次于玛氏；以美洲市场为主导，占比达7成，亚太地区收入不到5%。

报告中还提及，宠物的流行带来宠物食品行业的崛起，未来伴随宠物类型的扩充，宠物食品的品类扩展将是行业机遇。在宠物食品领域，2018年4月，公司获得了Tails.com（给狗定制狗粮的英国初创公司）的大多数股份。按照2018年7月《华尔街日报》的报道，雀巢可能以20亿美金获得加拿大高端宠物食品公司Champion Petfoods的控制股份。

具体如下

坐拥Purina（普瑞纳）盈利能力出众

中信证券表示，雀巢宠物食品业务主要为Purina及其旗下品牌，包括Friskies（喜跃）等。从规模看，2017年公司宠物食品业务实现收入124.62亿瑞士法郎（折合人民币约为869.71亿元）、占比13.5%，实现营业利润26.26亿瑞士法郎（折合人民币约为183.27亿元）、占比19.8%，为公司盈利能力最强的业务之一（2017年营业利润率21.1%，与饮料业务持平）。从增速看，2013-2017年公司宠物食品业务收入有机增速分别为6.8%、5.6%、5.9%、5.3%、3.0%。

美洲地区绝对主导玛氏&雀巢占据全球近半数市场

中信证券表示，分地区看，2017年公司宠物食品业务美洲地区、欧洲/中东/北非地区、亚太地区（不含北非）收入分别占比70%、26%、4%，美洲地区为绝对主导区域。竞争格局看，根据Euromonitor统计，全球宠物市场近半数市场被玛氏、雀巢占据，2017年两家公司市占率分别为23.9%、21.2%。

此外，除了涉及雀巢的宠物业务，中信证券还对雀巢整体做了深度分析，供大家参考。

1、我们真的理解雀巢吗？

雀巢公司，由亨利•雀巢创立于1867年，总部位于瑞士日内瓦湖畔的沃韦（Vevey）。谈起雀巢，无人不知。在研究食品饮料行业过程中，我们往往以雀巢为对标，总结过许多公司的闪光点，结论大致如下：

（1）全球市值最大的食品饮料公司。2018年10月8日，公司总市值达2491亿美元（约1.72万亿人民币），远高于其他食饮巨头。2017年公司实现营业收入901.21亿瑞士法郎（约6283亿元人民币）、净利润71.83亿瑞士法郎（约501亿元人民币）。

（2）食饮帝国，七大版图。雀巢旗下拥有七大业务，包括粉状及液体饮料、营养及健康、奶制品和冰淇淋、宠物食品、熟食及调味品、甜食、饮用水；超2000个品牌，包括Nescafe（雀巢咖啡）、Milo（美禄）、Gerber（嘉宝）、Maggi（美极）、H?agen-Dazs（哈根达斯）等。

（3）最国际化的跨国集团，市场/工厂遍布全球。2017年，公司在五大洲85个国家共有413家工厂，产品在189个国家销售，公司98.6%的收入均来自国外（瑞士以外），是全球作为最国际化的跨国集团之一。

（4）公司的成功史就是一部并购史。早在1905年公司就完成了历史上具有里程碑意义的合并——雀巢与英瑞。二战后，公司通过并购快速布局调味品、冷冻食品、冷藏食品、饮用水等新领域；茂赫上任更是推动了公司并购的高潮，在宠物食品、饮用水、冰淇淋等子行业快速扩张。在中国市场，雀巢也已经收购了银鹭、徐福记等家喻户晓的本土品牌。

2、百年食饮巨头是怎样炼成的？

（1）1866~1905年，雀巢和英瑞于1905年合并形成公司雏形。

（2）1905~1947年，世界大战&大萧条背景下的品类扩张（巧克力/速溶咖啡等）、产能升级（进驻拉美等）和内部管理优化（去中心化等）。

（3）1947~1960年，1947年收购美极进入调味品行业，同时重研发/扩产能，优化原有业务。

（4）1960~1974年，通过收购进入入罐头/冰淇淋/冷冻食品/冷藏食品/矿泉水/餐厅/葡萄酒七个新领域。

（5）1974~1981年，石油危机背景下，加速非食饮业务布局（入股欧莱雅/收购爱尔康）；并经历抵制奶粉危机。

（6）1981~2008年，在茂赫/包必达领导下，重新梳理内部业务与管理（剔除低效业务/工厂、管控成本），加速食饮公司外延布局（收购美国三花/喜跃/巴黎水/普瑞纳等）。

（7）2008年至今，专注细分市场挖掘与盈利能力提升。

3、七大业务出类拔萃，万亿市场龙头稳固

按照2017年的数据，雀巢七大业务所处行业的全球市场规模合计超2万亿美元，公司在所有细分行业中均位列前5名。

（1）粉状及液体饮料：公司最大业务（占比22%），咖啡主导，2017年全球咖啡市占率排第一（22.6%）。

（2）营养及健康：包括婴儿奶粉等业务，居全球行业第三（3.9%）。

（3）奶制品及冰淇淋：奶制品/冰淇淋收入占比80%/20%，奶制品居全球第三（2.8%）、冰淇淋居全球第二（5.3%）。

（4）宠物食品：全球市占率21.2%，仅次于玛氏。

（5）熟食及调味品：冷冻食品、调味品收入分别占51%/49%，调味品居全球第四（2.9%）。

（6）甜食：巧克力/糖果/饼干面包收入分别占比72%/12%/15%，甜食居全球第三（6.4%）。

（7）瓶装水：全球市占率8.27%，居第二。

4、坚固的护城河——如何赢者通吃，领跑全球？

（1）充分把握不同品类爆发增长周期，并不断推动产品迭代升级，强大的自主研发能力是别人无法企及的竞争壁垒。公司拥有34家科研及研发中心和5000人团队，是全球最大的食品营养研究机构之一，2017年研发支出约120亿人民币。

（2）公司跨国业务发展出色，尽享全球食饮行业增长红利。这得益于：①出众的本地化能力（设立地区分公司，推动研发/生产/营销等本地运作），②借助并购获取区域优势资源（供应链/渠道/消费者数据等）、提升本土运作优势。

（3）在如此庞大且复杂的业务下，公司实现了较高的盈利（ROE=11.4%）和持续稳健发展。这得益于：①高效的集中-分散管理体系；②文化建设能力，塑造品牌形象，输出统一价值观。

5、从雀巢我们究竟学到了什么？

雀巢的成长反映了品类升级和区域扩张能力对食饮公司的重要性。中国市场正处于加速品类扩张/产品升级的过程中，同时兼具渠道下沉和全国化发展空间。龙头公司望凭借积累优势（产品力、渠道管理/下沉能力、品牌力、供应链整合能力等），抢占更多市场份额，成长为细分行业巨头；更为优秀的公司望借力资本、外延扩充品类，成为综合食饮集团。投资优质公司能够分享行业增长红利和公司竞争力红利。

时至今日，雀巢仍在不断创造新品类增长点并开拓新兴市场；与之相较，本土食饮公司的空间又将会有多大？市值早已破万亿人民币的巨无霸，在新任CEO的带领下，实施提升盈利/品类聚焦的战略初见成效，公司股价顽强的从2016年底的低谷爬起，实现20%增值。反观本土公司，他们市值弹性和空间又将有多大？

PS：中信证券有关雀巢的完整研报已同步到宠业家官方QQ群。

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