[华鑫证券]：农林牧渔行业周报：生猪养殖12月出栏持续加速 宠物食品进口关税提升带来国产扩容空间

分析师：娄倩 SAC编号：S1050524070002 联系人：卫正 SAC编号：S1050124080020行业周报 证券研究报告 生猪养殖12月出栏持续加速 宠物食品进口关税提升带来国产扩容空间 —农林牧渔行业周报 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2025年01月12日 ①生猪养殖 12月生猪出栏持续加速，猪肉供给提升致出栏价进一步回落。2024年12月集团厂延续高出栏水平，并且出栏速度相较 11月进一步加速。包括牧原股份、温氏股份等14家猪企，12月生猪共出栏1736.87万头，月环比增长21.93%。其中，12月环比增速超过30%的企业包括京基智农、东瑞股份、*ST傲农、金新农、牧原股份和中粮家佳康。出栏持续加速的背后原因是，集团厂把握12月生猪价格依然盈利的意向强烈，提前加速出栏将可见的盈利落袋为安。因为行业12月生猪出栏的持续加速，出栏价因供给的增加而回落。全国各地区出栏价的普遍下跌，也使上市猪企12月的生猪月销售额增速显著慢于出栏的增速。以除去*ST傲农和中粮家佳康，公布12月经营数据的12家猪企为例，12月共计实现生猪销售299.61亿元，月环比提升15.27%。12月生猪销售额月环比增速超过30%的仅有京基智农一家。本周生猪出栏价再次回到下降通道，仔猪价格持续回弹趋势。进入到1月的第二周，即本周，市场出栏的空档期基本已经度过，春节猪肉备货开始拉开帷幕，市场情绪再次从惜售挺价转变为落袋为安，生猪出栏价再次重回下降通道。本周五生猪出栏全国均价为15.74元/公斤，相较本周一出栏价下降0.62元/公斤。本周仔猪价格延续持续反弹的趋势，本周规模场7公斤和15公斤仔猪周均价分别为404.76和537元/头，周环比上涨4.42%和9.37%，反弹原因与各企业积极部署2025年出栏目标进行外购仔猪相关。关注周期拐点，重点关注成本优势和产能扩张兼具企业。因为行业能繁产能的持续提升，对应未来猪肉供给的增量，预计2025年猪价将在低位波动，生猪养殖行业进入成本比拼阶段。持续跟踪下一轮猪周期拐点事件，关注环保新政策和全国生猪疫病情况。目前建议个股左侧布局策略，我们看好已具备成本优势并且能够维持产能扩张势头的猪企，有望在2025年稳步提升行业地位。给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注： 巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。） 建议积极关注： 正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。） 德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏877.91万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。） 金河生物002688.SZ（全球金霉素龙头地位稳固，全球化布局持续推进，看好未来国内牛羊养殖金霉素的运 用，目前国内牛羊市场还处于蓝海阶段，伴随肉消费的多元和健康化，该部分市场上升潜力巨大。） ②宠物经济 进口宠物食品关税上调，25年国产品牌有望取代进口品牌市场份额。自2025年1月1日起，将对进口零售包装的宠物食品和罐头暂定进口税率均从4%上调至10%，预计进口宠物食品在国内的平均售价将出现小幅上升，呈现关税提升转移至消费终端的现象。25年国产品牌有望依靠自身的品质与性价比，取代部分进口宠物食品的市场份额，提升市场竞争力。国产品牌竞争仍激烈，预计二八法则将进一步凸显。国内宠物食品自主品牌在23和24年持续不断新增，品牌竞争同样持续加剧。预计2025年国内自主宠物食品品牌竞争依然激励，我们认为行业二八法则将会显现，落后产能将逐步淘汰，国内前列自主品牌和产能有望乘风进口关税提升带来的国产市场空间扩容，行业优势地位将会进一步凸显。③户外运动服饰 24Q4一扫Q3销售承压状况，看好细分赛道长期发展。进入2024Q4，伴随国内消费刺激政策持续落地，并且期间双 11线上购物节加码，行业Q4销售显著改善。以特步集团为例，2024Q4特步主品牌零售销售实现高单位数同比增长，索康尼零售销售实现约50%同比增长。我们持续看好国内运动服饰市场持续稳步扩容，更多细分赛道有望崭露头角，取得亮眼增长。公司代码 名称 2025-01-12 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000048.SZ 京基智农 16.14 3.29 1.55 1.70 4.91 10.41 9.49 增持 000529.SZ 广弘控股 5.43 0.36 0.95 14.89 5.72 未评级 000876.SZ 新希望 8.35 0.05 0.25 0.69 152.37 32.82 12.08 未评级 002100.SZ 天康生物 6.07 -1.00 0.57 0.76 -6.08 10.60 8.03 未评级 002157.SZ 正邦科技 2.76 0.92 0.06 0.11 3.00 46.00 25.09 买入 002548.SZ 金新农 3.77 -0.82 0.21 0.30 -4.60 17.95 12.57 增持 002567.SZ 唐人神 4.81 -1.06 0.37 0.60 -4.52 13.03 8.05 未评级 002714.SZ 牧原股份 36.20 -0.78 2.80 4.70 -46.41 12.93 7.70 买入 002840.SZ 华统股份 10.61 -0.98 0.55 1.18 -10.78 19.28 8.97 未评级 300498.SZ 温氏股份 15.69 -0.96 1.39 1.22 -16.34 11.29 12.86 买入资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取得自万得一致预期）公司代码 名称 2025-01-12 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 600975.SH 新五丰 5.65 -0.95 0.09 0.51 -5.92 65.24 11.02 未评级 603151.SH 邦基科技 9.98 0.50 0.50 0.61 19.96 19.96 16.36 中性 603477.SH 巨星农牧 16.22 -1.27 1.40 1.82 -12.77 11.59 8.91 买入 605296.SH 神农集团 26.04 -0.76 1.14 2.56 -34.26 22.84 10.17 买入资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取得自万得一致预期） （1）生猪养殖行业疫病风险 （2）自然灾害和极端天气风险 （3）产业政策变化风险 （4）进出口贸易政策变动风险 （5）猪价上涨不及预期风险 （6）饲料及原料市场行情波动风险 （7）宏观经济波动风险 （8）产能扩张不及预期风险 （9）生猪养殖补栏情况不及预期 （10）饲料需求回暖情况不及预期 （11）宠物市场扩容速度不及预期 （12）推荐关注公司业绩不及预期 目录 CONTENTS 1.本周行情回顾 2.本周观点 3.本周个股推荐 4.生猪养殖产业链周数据 5.上市公司重要公告 01本周行情回顾 1.1行情回顾市场综述： 2025年1月6日-1月10日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-1.34%、-1.02%、-2.02%。细分到农林牧渔各子行业来看，水产养殖涨幅较大，动物疫苗及兽药跌幅较大。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中，涨幅较大TOP3分别为粤海饲料、ST天邦、邦基科技，分别上涨9.65%、4.43%、3.31%；跌幅较大TOP3分别为科前生物、瑞普生物、普莱柯，分别下跌-6.61%、-6.18%、-5.94%。图表1：各行业周度涨跌幅（2025年1月6日-1月10日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2025年1月6日-1月10日 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2行业动态农业农村部印发《关于实施养殖业节粮行动的意见》 农业农村部印发《关于实施养殖业节粮行动的意见》，围绕养殖业各环节全链条综合施策，持续推进饲料粮减量替代，推动养殖业节粮降耗、降本增效。《意见》分为五个部分，从提效、开源、优化结构三方面入手，提出了9项针对性工作举措和5项保障措施。第一部分是总体要求，明确大力推广精准配方低蛋白日粮技术，积极推行精准饲养管理，充分挖掘利用非粮饲料资源，加快发展饲草产业，调优畜禽水产养殖品种结构。到2030年，标准化规模养殖方式的单位动物产品平均饲料消耗量比2023年下降7%以上，非粮饲料资源开发利用量明显增加，种养匹配度明显提高，养殖业节粮降耗、降本增效取得 明显成效。第二部分聚焦提效节粮，提出研发推广精准饲料配方技术，推行精准饲养管理方式，发展适度规模高效养殖模式，支持绿色高效饲料添加剂创制。第三部分聚焦开源节粮，提出健全饲料资源基础数据库，支持新饲料资源挖掘提效利用，完善新饲料评审制度。第四部分聚焦优化结构节粮，以提高总体产出效率为目标，提出大力发展现代饲草产业，调优养殖品种结构。第五部分是科技支撑和工作保障，提出加强关键核心技术创新，加快节粮型新品种培育与推广，提升科学防病治病水平，加大宣传引导力度，建立协同推进机制。02本周观点 12月生猪出栏持续加速，猪肉供给提升致出栏价进一步回落 根据已公布12月经营数据的上市猪企公告，12月集团厂延续高出栏水平，并且出栏速度相较11月进一步加速。目前包括牧原股份、温氏股份等14家猪企，12月生猪共出栏1736.87万头，月环比增长21.93%。其中，12月环比增速超过30%的企业包括京基智农、东瑞股份、*ST傲农、金新农、牧原股份和中粮家佳康，12月分别出栏19.61、11.29、12.64、12.53、857.80和42.90万头，分别月环比增长47.78%、38.02%、37.99%、 35.90%、34.39%和30.40%。出栏持续加速的背后原因是，集团厂把握12月生猪价格依然盈利的意向强烈，提前加速出栏将可见的盈利落袋为安。虽然12月是腌腊的黄金温度时期，并且25年春节时间相对较早，少部分春节备货已提前启动，但是受宏观整体消费较为疲软影响，24年冬季需求端的季节性反弹并不强烈。同时，根据涌益咨询监测，全国能繁母猪产能自24年2月逐月上涨，按10个月生猪生长周期对应到24年12月就是产能回补猪肉供给提升的第一波。后续预计生猪出栏将对应产能的回升，未来供给量将会逐月提升。所以供增需弱的背景下，更加坚定了养殖场加速出栏把握盈利的主流想法。因为行业12月生猪出栏的持续加速，出栏价因供给的增加而回落。根据涌益咨询数据，12月商品猪出栏月均价为15.77元/公斤，月环比下降0.83元/公斤。全国各地区出栏价的普遍下跌，也使上市猪企12月的生猪月销售额增速显著慢于出栏的增速。以除去*ST傲农和中粮家佳康，公布12月经营数据的12家猪企为例，12月共计实现生猪销售299.61亿元，月环比提升15.27%。12月生猪销售额月环比增速超过30%的仅有京基智农一家，12月实现月销售额3.66亿元，月环比提升39.69%。本周生猪出栏价再次回到下降通道，仔猪价格持续回弹趋势 经历了24年12月的持续高节奏出栏，步入25年1月的第一周出现了一定的出栏空档期以及惜售情绪的市场定调。但是进入到1月的第二周，即本周，市场出栏的空档期基本已经度过，春节猪肉备货开始拉开帷幕，市场情绪再次从惜售挺价转变为落袋为安，生猪出栏价再次重回下降通道。根据涌益咨询数据，本周五生猪出栏全国均价为15.74元/公斤，再次回到16元/公

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