中国的宠物市场规模能否撑高中宠、乖宝的市值天花板？ 昨天发了一个简短的讨论，是就五一期间观察到的宠物现象做的一个简单分析。五一期间住的酒店大量的宠物出现，早餐饭厅在座的狗狗...

昨天发了一个简短的讨论，是就五一期间观察到的宠物现象做的一个简单分析。五一期间住的酒店大量的宠物出现，早餐饭厅在座的狗狗叫声此起彼伏的。由此感叹中国宠物市场的迅猛发展，坚定了继续持有中宠股份、乖宝宠物的决心。

评论中很多球友提出了很多疑问，“行业很分散，能不能集中，不好说”，“国外并不集中。我估计国内也很难”，“前景很广阔，但是竞争很激烈”，“市场需求是越来越大，但也要看供给情况”。

这些疑问是从供需关系和市场规模的角度来谈两家龙头企业的发展前景，确实值得思考。中国未来的宠物市场规模会很大，但会不会形成有效的龙头效应，是中宠和乖宝值不值得长期持有的关键点。

所以发一篇长文，具体谈谈中宠股份和乖宝宠物能否成为中国宠物市场的绝对龙头。

1.从欧美日的历史经验看，中国宠物经济的市场规模能有多大？

西方的宠物市场开始于百年前，到现在依然经久不衰。2021年美国宠物市场规模达到1236亿美元，3年复合年增长率达到10.9%;日本宠物市场现已到成熟阶段，2021年市场规模达到16257亿日元，7年复合年增长率达1.65%。

中国经历了四十多年的经济高速发展，已经进入中产社会。养宠物的多是45岁以上中老年人和30岁以下的年轻人，通过猫狗寻求精神寄托和情绪价值。中老年人，孩子长大远走高飞，养宠物能排遣寂寞。年轻人，生孩子的成本很高，不如养个宠物来得容易。这个群体还在不断膨胀，中国宠物经济已经进入蓬勃发展期。2010年到2016年，中国宠物行业年复合增长率达到49.1%，2016年，仅宠物猫狗市场的行业规模就达到了1720亿元。2021年中国宠物市场规模达到2490亿元，过去3年复合年增长率13.4%，高于美国和日本行业增速。2024年已经突破3000亿元，宠物猫狗数量突破1亿只，稳居全球第二大宠物市场。

从家庭宠物拥有比率来看，美国是68%，日本是28%。考虑到国土面积和人均居住面积，我国的家庭宠物拥有比率应该会高于日本、低于美国，假设按照40%的城市家庭宠物拥有比率、70%的城镇化率来推算，我国宠物数量超过1亿只很正常。当下国内宠物主们为宠物的月开支平均在400元左右，则未来可能会达到5000亿元的规模。这个月平均开支还会不断增加，2030年以前中国宠物市场规模突破5000亿元是大概率事件。

2.国内市场竞争激烈，会否走出优势地位的龙头？

中国宠物市场从20年前的20亿元增加到今天的3000亿规模，是经历过一段惨烈的市场竞争的，类似于我们的战国时代，产品、渠道、价格，各显其能，各显神通，但最终通常会形成较为稳定的市场格局，龙头企业、中坚企业、尾部企业会慢慢稳定下来。市场格局会比较分散，无法像外卖、网约车、共享单车等行业一样形成强者一家独大或者几家独大的格局。

2021年，世界范围的宠物用品竞争格局非常分散，前四大都是国际品牌，市场占有率也才 13%。我国宠物市场起步较晚，自主品牌研发能力还处于早期阶段，2021年我国宠物用品行业相较海外更加分散。

大象研究院整理了宠物上市企业前十名，主要是按照2024年营业收入排名。

2024年的前十名和2023年保持相同，说明竞争激烈的市场已经初步稳定下来。无论从营收还是利润来看，中国宠物市场基本上形成了两超多强的局面。乖宝宠物和中宠股份的营收处于50亿、40亿区间，利润6亿、4亿，基本上甩开了其他行业竞争者。营收增速20%的水平还是处于高速增长阶段。天元宠物虽然冲到了近三十亿的营收水平，但利润不足半亿。健合、依依、佩蒂、源飞的营收还基本处于十几亿水平。瑞普生物凭借将近7亿的营收实现3亿的利润，说明其单品做得好，市场认可度高，毛利率水平好。

2024年以来乖宝宠物和中宠股份大幅上涨，市值也已远远甩开其他竞争者。投资者用钱说话，是对二者市场地位的认可。假如按照3000亿的产值规模计算市占率，乖宝是1.75%，中宠是1.49%。

乖宝和中宠的主打产品是宠物食品。从宠物消费结构看，宠物食品仍是第一大消费市场，2024 年市场份额达到 52.8%。有人测算了中国宠物食品上市公司的市占率。2023年宠物食品市场规模约为1461亿元，测算宠物食品上市公司市占率（包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物、路斯股份；其中路斯股份、源飞宠物剔除非食品业务）从2018年的4.8%提升至2023年的7.65%。也就是随着宠物市场竞争进入稳定阶段，强者恒强，头部或者前部企业的市占率会不断增加。

从产品、品牌的角度看，乖宝和中宠也已有龙头企业相。在天猫平台，乖宝宠物的主打品牌麦富迪连续四年位列宠物食品及用品品类榜单第一，以及天猫狗主粮、狗零食、猫零食三榜第一；弗列加特位列猫主粮品类排名第一。在抖音，麦富迪连续四年位列宠物食品及用品品类榜单第一，弗列加特位列该榜单第二。在京东，麦富迪位列狗干粮、狗湿粮&狗零食、猫干粮、猫湿粮&猫零食品类榜第一。可以说，乖宝是完完全全地抓住了电商渠道这一风口。根据欧睿数据，2023年乖宝宠物在我国猫狗宠物食品市场零售额市占率5.5%，仅次于玛氏集团，排名第二。

中宠股份旗下领先品牌2024年双十一全周期同比增长超过100%，京东同比成交额增长150%。

有球友提到网上购猫粮狗粮还在不断降价，以此表明市场竞争激烈，不看好宠物经济。这个属于宏观和微观视角的问题。就像中国经济的宏观数据和个体的微观感受不同，企业经营好坏要看全景，个别的市场感受无法代表全貌。中国宠物市场最卷的时候是，2020年到2022年，当时国货品牌陷入价格内卷，卷原料、卷工艺、卷成本，各方面维度都进入激烈内卷，产品方面也从膨化粮到烘焙粮、冻干粮等不断迭代。但从2023年开始，已经进入展望期，国货品牌从价格内卷中逐渐调整，小部分品牌转向功能粮方向，产品方面功能粮、处方粮需求持续上升，生鲜粮也开始升温。也就是说宠物企业已经在走产品创新的路径，通过产品高端化、细分，保持或者提高毛利率。

最近几年宠物食品的生产成本也在下降。2023年以来，白羽鸡价格从高位回落至7.0-7.5元/公斤，显著降低企业生产成本。以中宠股份为例，其2024年扣非净利润同比增长42%-64%，就是成本端在改善。

我们可以看乖宝和中宠的毛利率数据。

3.当下的关税战、逆全球化会不会影响龙头企业的高增长？

关税站轰轰烈烈打了仅仅一个月时间，懂王已经无数次眨眼睛了。今天（5月7日）我们发公告，“决定”和他谈，初步敲定在瑞士谈。说明关税战不可持续，不符合我们的利益，更会影响到漂亮国。逆全球化是大趋势，但绝对不会以如此惨烈的方式推进，而是潜移默化的、循序渐进的。

相较于多数国内宠物上市公司以海外市场为主要收入来源的运营模式，乖宝宠物自上市以来就将发展重心放在境内市场。2024年，乖宝宠物的境内市场营收总额为35.51亿元，占总营收的67.71%，同比增长24.03%；境外市场营收16.93%，占总营收的32.29%，同比增长15.7%。

其他的国内宠物上市公司的国内收入占比也持续提升。中宠股份从2014年的11.26%提升至2023的28.97%，佩蒂股份从2014年的1.45%提升至2023年的24.77%，路斯股份从2018年的22.82%提升至2023年的40.57%。当然，有特例，天津的依依股份2024年总营收16.81亿元，境外收入达到93.57%。

国内宠物市场正在进行洗牌，正在从一个以出口为导向的制造行业，转变为以内需为主的消费型企业。乖宝和中宠为何从2024年以来大涨，而今年以来曾经的“宠物第一股”佩蒂股份股价跌幅超过10%，就是因为佩蒂股份过度依赖国外市场，投资者对佩蒂信心不足。

中国宠物市场的不断扩大，会给中国的宠物企业提供巨大的市场增长空间。

4.乖宝和中宠的估值是不是高了？

回答是，绝对高了。但是不是就没有投资价值了？还有空间。

拉长时间来看，中宠股份自2017年上市以来股价由最低的6.52元，上涨至如今的60元，股价已上涨超8倍。即便从2024年9月份的17元算起，也已上涨三倍多。

乖宝宠物自24年2月的最低点30元左右，到现在120元左右，也已上涨近4倍。

股价新高的背后是整个宠物行业业绩的强大支撑，戴维斯双击带来了两大龙头的股价飙升。中宠股份2024年全年实现营业收入44.65亿元，同比增长19.15 %，归属于上市公司股东的净利润为3.94亿元，同比增长68.89%；2025年一季度实现营业收入11.01亿元，同比增长25.41%，归属于上市公司股东的净利润为0.91亿元，同比增长62.13%。

乖宝宠物2024年实现营收52.44亿元，同比增长21.22%，净利润6.24亿元，同比增长45.68%；今年一季度，该公司营收及净利润同比增长均超34%。

以上的高增长业绩放到整个A股都是能打的。高成长是乖宝和中宠成为中国宠物市场两个龙头的根本。中宠股份2015年到2023年，营收由6.48亿元提升至37.47亿元，复合年增长率为24.53%；归母净利润由2015年的0.56亿元提升至2023年的2.33亿元，复合年增长率为19.51%。乖宝宠物2018至2023年公司营收从12.21亿元增长至43.27亿元，复合年增长率为28.8%；归母净利润从0.45亿元增长至4.29亿元，复合年增长率为57.3%。

但当下乖宝宠物和中宠股份的最新的动态市盈率已经飙升到51和45了。主要原因就是去年以来的大幅增长，尤其是4月份以来明显进入了高速冲顶的态势，股价已经在加速上涨了。虽然有强劲的业绩增长做支撑，但股市的规律向来是，涨多了都会调一调。现在追进去明显会被套。

但两大宠物龙头向上的空间还有。中国宠物市场还在增长，远没有达到瓶颈期。这个过程中，乖宝和中宠的市场地位只会愈加巩固。这便是市场经济强者恒强的道理，经历过惨烈的市场竞争厮杀，走出来了，便会成王。

乖宝和中宠作为两大龙头，其目前的市占率不会只是在1%的水平。按照2030年中国宠物市场规模达到5000亿、乖宝宠物市占率达到3%测算，乖宝未来营收会达到150亿，还能增长两倍。乖宝当下的净利润率是12%，如果按照10%计算，未来还会有15亿年利润，给50倍PE，市值还会到750亿元，远高于当下的400亿。当然，都只是预测，只是给一个大致的上升空间预测。

昨日小文的评论中有很多人在说我“高位吹票”，“别吹了！看着高位吹捧的小作文生理性反感”。我不会理会他们。这种武断的评论便是典型的韭菜心态。韭菜们希望的炒股是今天买入，明天便要涨起来，后天便要来一个涨停，千万不敢跌，跌了便哭爹喊娘，割肉了事。韭菜们就是在这种日复一日中，把本金亏没了。

我做的是价值投资，专注于寻找好到股票，长期关注，再寻找好的买入时机，然后长期持有，直到它的趋势改变，卖出。

现在还在说乖宝和中宠好，不是说让大家现在就买入，现在买入被套的概率很大。而是说，我现在已经持有，坚定看好后面的空间。如果还想买入的，可以看回调到位再买入。如果总是无脑在喊别人高位吹票，那永远只能做韭菜。

巴菲特是在2016年才买入苹果的，2017年、2018年又持续买入209.61亿美元、360.44亿美元，越涨越买。段永平今年才说感觉到英伟达的好，才开始买入英伟达。

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