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农林牧渔行业研究周报：双十一收官宠物经济表现有何亮点？

来源：萌宠菠菠乐园时间：2025-11-17 06:04

　　1、宠物板块：淘天京东全阶段双十一战报公布，高端化与国货崛起重构竞争格局!

　　1）2025 年双十一期间，宠物经济展现出结构性升级的强劲动能，行业生态正经历从粗放扩张向品质深耕的范式转移。根据天猫、京东双十一全周期战报，麦富迪位列天猫榜单TOP2、京东猫干粮榜单TOP2、抖音榜单TOP1，弗列加特位列天猫榜单TOP3、京东猫干粮榜单TOP7、抖音榜单TOP4，头部品牌依托产品创新持续夯实市场地位。2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。海关数据显示2025 年1-9 月我国共计出口26.09 万吨，yoy+7.56%。3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

　　2、生猪板块：行业已持续亏损近2 月，重视生猪板块预期差！

　　1）猪价低位盘整&仔猪价格企稳。截至11 月15 日，全国生猪均价11.98 元/kg，较上周末下跌0.25%（智农通），本周行业自繁自养亏损为73 元/头，行业已连续亏损7 周；本周7kg 断奶仔猪价格为209 元/头，本周外销仔猪头均亏损约81 元/头。供应端，本周出栏均重为128.48kg（环比+0.18kg），本周散户出栏均重为143.79kg，绝对值处于年内高位。需求端，天气转凉，利好消费维持中位稳定运行，本周日度屠宰样本日均宰杀量环比增加2.47%。10 月以来，行业二次育肥补栏情绪再次增强，10 月末二次育肥栏舍利用率较9 月末为上调，山东、河北、辽宁、江西等主要二次育肥省份栏舍利用率已在7 成附近。11 月上旬多数市场栏舍利用率为下降趋势，但变动幅度不大。政策引导减产&养殖亏损情况下，后续产能有望持续去化。2）重视生猪板块空间！重视优秀企业的盈利能力！在25 年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能有望去化。从2025 年头均市值看，其中牧原股份、德康农牧、华统股份2000-3000 元/头，温氏股份、天康生物、巨星农牧1500-2000 元/头；立华股份、新希望、新五丰、唐人神等低于1500 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至11 月14 日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】，其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【天康生物】、【立华股份】、【华统股份】、【巨星农牧】、【唐人神】等。

　　3、牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！

　　当前奶价持续低位运行，主产区生鲜乳价格已跌破上一轮周期底部，行业供需失衡与价格压力凸显。受持续亏损及资金压力影响，产能持续出清，10 月奶牛存栏环比降0.2%（9 月为-0.18%），累计去化超8%。随着产能去化接近尾声，奶价周期拐点有望显现。肉牛方面，前期深度去化推动价格步入上行通道，短期随气温下降及元旦、春节备货启动，消费步入旺季，预计11–12 月肉牛价格震荡上行；中长期受资金、信心、环保等因素抑制补栏，后续涨幅与持续性可能超预期。具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出。建议关注：【优然牧业】、【中国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。

　　4、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

　　1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！①祖代鸡引种不确定性犹存，2025 年1-10 月祖代更新量111 万套，同比下降15.16%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；海外引种42 万套，占比38%。②本周鸡苗、毛鸡价格上涨。③投资建议：行业磨底已持续3 年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

　　2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。①产能处于2018 年以来的较低区间，截至2025年11 月2 日，在产父母代存栏量1346 万套，周环持平，同比+4%；相比今年年初-3%。②本周粤东&江苏区域价格相比上周有所回调。③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给，随着黄鸡消费下半年高于上半年的特性，我们认为黄羽鸡价格或已筑底完成，下半年均价有望优于上半年；建议关注【立华股份】、【温氏股份】。

　　3）蛋鸡：龙头企业盈利历史新高，重点关注晓鸣股份！受海外禽流感封关影响，2025 年国内引种量仅4.12 万只，同比大幅收缩，预计后续供给将由松转紧。重点关注凭借高市占率掌控产业链议价权的龙头企业，其未来业绩弹性有望充分释放；建议关注【晓鸣股份】。

　　5、种植板块：种业静待困境反转，重视生物育种产业化机遇！

　　1）在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”。2）聚焦育种领域：转基因管理体系臻于完善；随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

　　6、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

　　1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/饲料历经2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10 亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。

　　2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。重点推荐：【科前生物】，建议关注：【瑞普生物】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。

　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。