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农林牧渔行业2026年度策略：宠物景气延续周期左侧布局

来源：萌宠菠菠乐园时间：2025-11-30 17:07

　　猪价：猪价开启下行周期。

　　1H2025，由于肥猪出栏前置，标肥价差走扩，猪价震荡缓慢下行，1Q2025/2Q2025生猪均价分别为16.03/14.98元/kg。

　　2H2025，前期产能增加传导，叠加生产效率提升，供应压力逐步释放，猪价9月以来较快下行，3Q2025生猪均价为14.36元/kg，同比-26.9%；10月生猪均价为12.57元/kg，同比-31.1%。

　　需求：2025年需求端较平淡。

　　由于生猪存栏出栏量增加，及生猪均价震荡上行，屠宰量呈增长趋势，2025年1-9月，生猪定点企业屠宰量同比+20.9%。需求端整体较为平淡，鲜销率持续下行，2025年以来（至11月20日）自92.1%下行至85.4%。

　　成本：2025年饲料价格较为平稳。

　　2025年，豆粕价格先涨后跌，玉米/小麦价格略有上行；饲料价格整体平稳，截至11月21日，育肥猪配合饲料3.32元/kg，相比年初-0.60%。

　　盈利：2025年自繁自养整体盈利。

　　自繁自养整体盈利，1Q/2Q/3Q2025平均利润为92.6/54.8/41.6元/头；外购仔猪整体亏损，1Q/2Q/3Q2025平均利润为-13.0/-43.4/-118.4元/头。

　　10月以来，行业整体步入亏损区间，10月自繁自养/外购仔猪亏损分别为155.4/280.9元/头。

　　猪价展望：

　　新生仔猪对价格指引的有效性增强，猪价中期或承压。种猪生产效率持续提升，而新生仔猪量可以综合反映5-6个月前的能繁母猪存栏量与这一期间的生产效率，对于猪价指引的有效性增强。2025年1-10月，仔猪出生数同比+10.0%，传导可得4Q2025及1Q2026整体生猪供应压力偏大。

　　投资建议：行业供应压力仍存，周+期政下策行引导，或加速产能去化。

　　我们预计，行业供应压力仍待消化，生猪价格中期或延续震荡调整趋势，行业持续亏损有望催化产能去化；行业中长期高质量发展下，产能调控政策引导有望持续，催化养殖户主动进行产能去化。产能去化逻辑加强有望对板块形成催化，成本优势、现金流持续改善的公司能体现出较强盈利弹性。

　　相关标的：【牧原股份】【温氏股份】【德康农牧】【天康生物】【神农集团】【巨星农牧】等。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险。成本占比较高的主要有玉米、豆粕、小麦、高粱等。饲料原料的国际贸易存在较大不确定性，价格波动的风险将中长期存在。如果全球大宗农产品的供应持续偏紧，价格进一步上行或维持高位，将进一步推高产业链成本，对行业盈利水平产生不利影响。

　　动物疾病风险。动物疾病的大规模发生与流行，一方面会导致畜禽的疾病甚至死亡，从而导致畜禽出栏量下行，对行业收入和业绩产生明显不利影响；另一方面会影响消费者心理，导致短期内行业需求降速，从而对行业销售量和销售单价产生不利影响。

　　极端灾害风险。自然灾害和极端气候可能造成行业经营活动无法正常开展；也可能会造成原料减产、增加疾病传播风险，从而增加产业链整体成本和疫情防控成本，对行业整体盈利水平产生不利影响。

　　食品安全风险。如果行业产生重大食品安全事故，将对行业的品牌和口碑产生较大损害，从而对行业的收入和业绩产生明显不利影响。

　　汇率波动带来的风险。宠物行业经营主要位于中国境内、越南、新西兰、柬埔寨，国内业务以人民币结算、出口业务主要以美元结算，境外经营以美元、越南盾、新西兰元等结算，故已确认的外币资产和负债及未来的外币交易存在汇率波动风险，可能对业绩产生不利影响。

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