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动物保健行业专题研究：何以成就全球动保龙头硕腾？（报告出品方：长江证券）何以成就全球动保龙头硕腾？2013 年 2 月硕腾上市首日收盘市值为 155 亿美元，而...

来源：萌宠菠菠乐园时间：2024-09-17 05:03

（报告出品方：长江证券）

何以成就全球动保龙头硕腾？

2013 年 2 月硕腾上市首日收盘市值为 155 亿美元，而在 2021 年底硕腾市值一度超过千亿美元1。2013 年-2021 年公司营收复合增速达到 6.9%，扣非后归母净利润复合增速达到 18.6%。何以成就全球动保龙头硕腾，而硕腾又如何实现快速的增长？行业维度来看，动物保健相对于人类健康行业，存在着第三方采购占比较小、仿制药影响较小的特点，在优质产品基础上，需求方重视品牌与服务；其次，近年来，宠物动保行业发展速度远快于经济动物行业。硕腾源于辉瑞动保部门，本身就具备极强的研发能力以及深厚的研发积淀，并通过并购获取宠物品类以及其他动保产品的研发能力，从而在各领域实力都位列行业一流，拥有健康的产品生命周期结构，在此基础上重视销售与服务，为需求方提供全面的一体化服务。在产品矩阵与服务能力的支持下，公司在上市后推出的多个大单品销售额在 2017 年后迎来收入爆发期，并保持了潜力大单品的持续推出，硕腾股价在 2017 年后开始取得相对标普 500 显著的超额收益。当前，硕腾已由传统药品领域向诊断板块延伸，完成了对预防-诊断-治疗的产业链布局，成为了动物保健平台型企业。

动物保健行业具备怎样的特征？

动物保健行业的主要产品包含了生物制品（例如疫苗）、抗虫类药品、药物饲料添加剂、抗感染药物以及其他药品。2020 年全球动保产品市场规模接近 340 亿美元。拆分全球动保行业市场规模，过去 30 年中，由于禁抗风波以及宠物行业相对经济动物行业的快速发展，宠物动保产品市场规模增速高于经济动物产品，宠物动保占比由 1991 年 21% 提升至 2020 年的 40%。2000 年后，全球动保行业进入了成熟期，国际大型动保企业之间兼并整合，形成当前硕腾、勃林格殷格翰、默沙东动保与礼蓝四大全球动保巨头企业。相比于人类医疗健康行业，动保行业存在着第三方采购占比较小、仿制药影响较小的特点，在产品基础上，需求方重视品牌与服务。从这一背景来看，能在动保行业做大做强的企业需要具备较强的研发实力与销售能力，在优质产品的基础上通过一体化服务构建品牌壁垒。

全球动保行业已进入格局集中的成熟期，行业增速主要由宠物动保产品拉动

动物保健行业的主要产品包含了生物制品（例如疫苗）、抗虫类药品、药物饲料添加剂、抗感染药物以及其他药品。2020 年全球动保产品市场规模接近 340 亿美元。拆分全球动保行业市场规模，过去 30 年中，由于禁抗风波以及宠物行业相对经济动物行业的快速发展，宠物动保产品市场规模增速高于经济动物产品，宠物动保占比由 1991 年 21% 提升至 2020 年的 40%。2020 年，全球动保产品市场规模接近 340 亿美元，过去 30 年宠物（包含猫、狗、马等动物）类产品增速比较快，其占比由 1991 年的 21%提升至 2020 年的 40%，经济动物（包含牛、猪、鸡等动物）产品销售额占比由 79%降低至 60%。一方面，由于欧美国家实行净化的防疫措施，抗生素添加剂是重要的动保产品，20 世纪 90 年代开始的禁抗风波对经济动物动保产品销售产生了一定的影响，其次，动保行业结构变迁反映了全球经济动物行业整体增速放缓以及宠物行业市场规模的快速提升。根据美国农业部披露的数据，全球牛产量在 1983 年达到 2.7 亿头后，基本维持缓慢增长，2020 年达到 2.95 亿头；而猪产量则是在 2001 年达到 11 亿头后基本持平，受中国的猪周期影响，在这一位置震荡。鸡肉的产量增长则相对较快，自 1960 年以来维持了持续增长，当前全球产量预计超过 1 亿吨。但是鸡的体型在经济动物中相对较小，生长期相对较短，其动保价值量小于牛与猪。而宠物行业市场规模则增速较快，美国宠物行业市场规模 1994-2017 年保持了年化 6%以上的增速，宠物药品与疫苗等动保产品亦受益于次，保持了比经济动物动保产品更高的增长速度。

1968 年美国《兽药修正案》的颁布标志着动物保健行业的创立，此后随着下游养殖业的规模化、集约化趋势，以及宠物行业的快速发展，动保行业也随之发展壮大。20 世纪 60 年代之前，兽药产业尚未形成，动物医疗中经常使用人类用药。1968 年美国《兽药修正案》颁布标志着动保行业的萌芽，一些人类医疗药品企业开始设立动物保健部门，例如礼来、辉瑞与勃林格殷格翰等公司的动保部门在 1960s 前后设立。随着养殖行业的规模化与集约化发展，养殖密度提升造成传染病流行，对动物保健的需求也随之提升，而养殖行业的集中度提升也凸显了头部动保企业的技术与规模优势。1990s 后，经济动物的增速开始放缓，蓬勃兴起的宠物行业成为了动保行业新的增长极。

2000 年后，全球动保行业进入了成熟期，国际大型动保企业之间兼并整合，形成当前硕腾、勃林格殷格翰、默沙东动保与礼蓝四大全球动保巨头企业。21 世纪初，全球形成了梅里亚、勃林格殷格翰动保、英特威、辉瑞动保、富道、礼来动保、拜耳动保等动保行业巨头，其中大部分是人类医疗健康公司旗下的动保部门。2000 年后，行业出现了两个趋势，一是巨头间开始兼并整合，例如 2009 年默沙东收购先灵葆雅从而将英特威与自身动保部门结合、2009 年辉瑞收购惠氏后将富道与自身动保部门合并、2017 年勃林格殷格翰收购梅里亚、2020 年礼蓝收购拜耳动保；二是动保部门被分拆为独立运营的公司，例如 2013 年辉瑞将动保部门拆分为硕腾作为独立公司上市、2018 年礼来将旗下礼蓝拆分为独立公司上市。最终形成硕腾、勃林格殷格翰、默沙东动保与礼蓝四大全球动保巨头。

四大巨头均具备相对均衡的经济动物与宠物产品销售规模。分产品实力而言，硕腾在各品类产品水准均居前列，勃林格殷格翰与默沙东动保在疫苗与驱虫药领域具备顶尖水准，礼蓝收购拜耳动保后跻身四大巨头。根据 2020 年披露的分业务数据，硕腾、BI、默沙东动保、礼蓝的宠物营收占比分别为 55%、59%、38%与 51%，四大巨头都具备较为均衡的经济动物与宠物产品实力。分产品而言，硕腾在各个品类水准均位居前列，在抗感染（速诺、康卫宁、瑞可新）、皮肤病药品（艾博克、Cytopoint）等领域具备顶尖水平，其驱虫药（大宠爱、欣庞克、通灭）与宠物疫苗（卫佳系列）产品并非最强项，略弱于 BI 与默沙东动保。勃林格殷格翰与默沙东动保则是在疫苗与驱虫药领域具备顶尖水平，礼蓝收购拜耳动保后，结合拜耳动保原有的几款大单品，其实力跻身四大巨头。

此外，伴随着全球动保行业市场格局的改善，而从产业链维度来看，格局提升使得动保产品制造商对中游经销商具备较强的议价权，通过直销向下游养殖企业、宠物医院与兽医提供一体化服务是行业发展大趋势。从整个产业链上下游来看，以硕腾、礼蓝动保、勃林格殷格翰、默克动保为代表的动保产品制造商生产动物疫苗与药品，通过中间分销商（以 Covetrus 与 MWI 为代表）或以直销方式，向养殖企业、兽医、宠物医院等主体销售。20 世纪末经济动物产业的发展放缓，带来了上游动保产品制造商格局的初步改善，随着 2010 年后，动保主体从医药公司中分拆并开始了兼并收购，集中度不断提升，至 2020 年，CR4 达到了 68%。较为集中的动保制造业其对中游分销商具备较强的议价能力，且随着下游养殖企业以及宠物医院行业集中度的提升，动保企业对其的直销比例也不断提高，分销商的议价能力日趋薄弱。通过动保企业通过直销方式向下游养殖企业、宠物医院与兽医提供一体化服务是行业发展大趋势。

动保行业第三方采购比例较小、仿制药影响较小，具备更强的品牌特征

相比于人类医疗健康行业，动保行业存在着第三方采购占比较小、仿制药影响较小的特点，在产品基础上，需求方重视品牌与服务。从这一背景来看，能在动保行业做大做强的企业需要具备较强的研发实力与销售能力，在优质产品的基础上通过一体化服务构建品牌壁垒。尽管动保药品的研发费用与时长相对较低，但是研发驱动依然是产品创新的核心，四大动保巨头均是脱胎于人类医药企业。此外，不存在仿制药一致性评价与缺乏公共与商业保险作为第三方支付，这使得动保产品存在相对较小的仿制药威胁。在经济动物领域，养殖企业较为看重产品的性价比以及动保企业一体化服务的能力，而在宠物领域，由于其突出的消费品性质，品牌力是消费者较为关注的，由于宠物药品的消费往往是医生推荐（首次购买）+自行复购，宠物医生的话语权使得其成为动保企业营销导向的核心，比拼的依然是动保企业产品的硬实力与一体化服务的水平。

相比于人类医药产品研发，动保药品与疫苗产品的研发时间更短，耗费资金也相对更少。由于动保药品与疫苗产品的推广风险小于人类医药，且大量的动保产品的研发基础源于对人类药品的研究，故而动保产品研发与效果验证发需要更短的时间，其费用也相对耗费较少。通常动保产品的研发时间为 3-7 年，耗费金额往往在 1 亿美元以下，而人类医药则需要 9 年以上的时间，耗费金额往往高于 10 亿美元。对于脱胎于人类健康公司的动保企业而言，其产品研发能够借鉴之前药品研发经验，例如动物试验过程以及既有的合成化合物等等。

动保药品与疫苗产品存在较低比例的第三方支付，面临较小的定价压力，而人类医药产品普遍存在公共与商业保险作为第三方支付。当前医疗保险在动保行业的渗透率依然较低，举例而言，美国的宠物医保渗透率大约为 2%左右，中国国内存在一定比例的政府招采苗，但是近年来非强制市场苗比例已经超过了政府苗，但是在人类医疗行业，商业医疗保险与公共医疗保险是极为普遍的，对药品定价形成了较大的压力。

由于动保仿制药缺乏一致性评价，且没有第三方的替代要求，动保仿制药的替代影响相对较低。根据 IQVIA 数据，仿制药在人类医疗中的比例超过 90%，但是在宠物的医药产品中，其比例仅为个位数。首先这是由于动保仿制药不存在人类用药中的一致性评价，难以公允判定仿制药的实际效果；其次由于缺乏公共与商业医疗保险，缺乏强制性的药品替代要求，药企直接面向兽医，能够具备品牌先发优势与较强营销能力的企业产品，是较难被仿制药冲击的。尤其在宠物医药领域，相比于传统医药，更加接近于消费品，具备较强的品牌属性。

优质的动物保健企业硕腾能够获得较顶尖人类医疗企业更高的 ROE 水平。将 2012- 2020 年硕腾与强生、罗氏、辉瑞、默沙东与诺华这五大人类医药企业的 ROE 做对比， 2016年以后硕腾ROE水平均高于五大药企，2012-2020年硕腾平均ROE水平为46%，五大人类医药企业平均 ROE 为 24%。

硕腾如何在全球动保行业的竞争中脱颖而出？

硕腾公司源于辉瑞的动保部门，其发展经历了以抗生素类兽药为主的开创期、品类拓展的突破期，独立拆分上市后抓住了宠物药品快速发展的机遇，成长为全球最大的动保企业。硕腾之所以能够在动保行业竞争中脱颖而出，是由于其通过研发与并购构建动保全产品矩阵，且在各领域实力都位列行业一流，拥有健康的产品生命周期结构，在此基础上重视销售与服务，从而能够为需求方提供全面的一体化服务。公司在上市后推出的多个大单品销售额在 2017 年后迎来收入爆发期，并保持了潜力大单品的持续推出，硕腾股价在 2017 年后开始取得相对标普 500 显著的超额收益。展望未来，硕腾的研发与一体化服务能力有望持续开花结果，公司在单克隆抗体这一宠物药前沿方向领先其他巨头前瞻布局。在产品线维度来看，当前公司已由传统药品领域向诊断板块延伸，即宠物领域的检测与诊断实验室以及经济动物领域的基因检测产品，完成了对预防-诊断-治疗的产业链布局，成为了动物保健平台型企业。（报告来源：未来智库）

源于辉瑞动保部门，硕腾成长为全球最大的动保企业

硕腾公司源于辉瑞的动保部门，其发展经历了以抗生素类兽药为主的开创期、品类拓展的突破期与独立拆分上市后的快速发展期。

开创期（1950-1995 年）：硕腾起源于辉瑞动保部门，专注研发经济动物产品，尤其是抗生素类产品。1950 年辉瑞研究人员发现了土霉素，并将其用于经济动物，随后在 1952 年成立了动物农业部门，并于 1988 年改名为辉瑞动物健康。这一阶段辉瑞动保主要的产品中心在于经济动物的抗生素类产品，包括 Liquamycin LA 200（土霉素注射剂）、 Valbazen（阿苯达唑）、Nemex（双羟萘酸吡嘧啶）等，这类抗生素产品用于药用以及饲料添加，此外还推出了以通灭（Dectomax）为代表的驱虫药以及用于经济动物的疫苗，例如 BoviShield 等。

突破期（1995-2012 年）：硕腾通过并购快速发展壮大，布局疫苗、杀虫药、消炎药等全动保产品线，并切入宠物动保赛道。在禁抗风波之下，硕腾谋求更广的产品布局，而且宠物行业增长开始加速。辉瑞动保在这一期间展开了多次并购， 1995 年辉瑞并购 SKB 的动保部门，由此介入疫苗与宠物动保行业，此后收购了法玛西亚、CSL 动保、Embrex、 Microtek、惠氏（旗下含富道动保）、King Pharmaceuticals 以及 Alparma 等公司，并推出了多种宠物药品（驱虫药大宠爱、消炎药 Rimadyl、抗感染药康卫宁、止吐药 Cerenia 等）、宠物疫苗（卫佳系列、Proheart、猫三联等）以及多种经济动物药品、疫苗与设备（瑞可新、公猪异味控制疫苗异普克、安博士蛋内接种机等）。

快速发展期（2012 年至今）：硕腾由辉瑞动保部门拆分为硕腾公司独立上市，产品重心进一步转向宠物，并切入下游诊断赛道，达成预防-诊断-治疗的产业布局，在这一期间公司密集推出了多款销售表现优异的大单品，尤其是宠物动保领域。2013 年，辉瑞将旗下动保部门拆分为独立公司硕腾并上市，此后密集推出艾博克（宠物皮肤病治疗）、欣庞克（驱虫药）、Cytopoint（宠物皮肤病治疗）等宠物产品，前两者成为了公司最畅销的大单品，在 2020 年占营收比例达到 10%与 6%。此外，通过收购介入诊断行业，在动保产品条线全覆盖的基础上进一步在产业链内延伸，达成预防-诊断-治疗的产业布局，形成。

2021 年公司营收达到 78 亿美元，2013 年上市以来 CAGR 达到 6.9%，宠物动保产品驱动收入增长，而从细分产品来看，宠物驱虫药与皮肤病药成为近年来的营收增长引擎。 2013-2021 年整体营收 CAGR 为 7%，宠物动保产品营收 CAGR 为 14%，经济动物动保产品上市以来收入基本稳定在 30 亿元左右。从营收占比来看，2011 年辉瑞动保（硕腾前身）营收占比为 66%，2021 年这一占比下滑至 39%，宠物动保产品占比达到 61%，成为了公司的产品重心。从细分产品来看，2017 年后增速最快的产品类别是驱虫药与皮肤病药，这主要是公司上市后推出的欣庞克、艾博克以及 Cytopoint 等畅销大单品所推动的。2021 年皮肤病药艾博克与 Cytopoint 分列公司第一与第四大畅销品，驱虫药欣庞克与艾博克并列公司第一大畅销品，老牌驱虫药大宠爱是公司第三大畅销品；抗感染与饲料添加剂以抗生素产品为主，2015 年后营收基本保持平稳；疫苗产品端，除了宠物疫苗外，经济动物疫苗的主要收入来源为中国的生猪养殖市场，硕腾的疫苗营收也受到中国的猪周期影响，呈现出周期性。

2021 年硕腾扣非后归母净利润达到 21 亿美元，2013-2020 年 CAGR 达到 18.6%。一方面公司营收持续增长，且产品重心逐步转向毛利率相对较高的宠物产品；另一方面，降费增效之下，上市后公司盈利能力持续提升。上市后公司毛利率持续提升，主要因为更高毛利率的宠物产品占比提升，且公司推出的艾博克、欣庞克 Trio 与 Cytopoint 等几款大单品宠物新药均为创新性产品，具备较强的产品壁垒。费用缩减来源于降本增效，在辉瑞体内时，公司拥有 15000 个 SKU，独立拆分上市后，公司裁减了 5000 个 SKU，专注于价值更高的品类；此外则是对非重要市场裁减销售团队，在辉瑞体内时时候，部门直销覆盖约 70 个市场，拆分独立后，由于缺少原母公司辉瑞的支持，继续保持如此大的直销规模将会损失效率。2015 年后，硕腾将销售额较小的 25 个市场的直销模式改成经销商服务，这部分市场仅占 5%的销售额，剩余 45 个市场为公司产生了 95%的营业额，这一调整使得公司能够更好地专注于高价值的市场，并且提升了公司的运营效率。

核心竞争力：研发驱动与精准并购构建全面且优质的产品矩阵，一体化服务水到渠成

硕腾之所以能够在动保行业竞争中脱颖而出，是由于其通过研发与并购构建动保全产品矩阵，且在各领域实力都位列行业一流，拥有健康的产品生命周期结构，在此基础上重视销售与服务，从而能够为需求方提供全面的一体化服务。上世纪 90 年代后，硕腾（辉瑞动保）依托与辉瑞医药的研发成果，大力投入研发，并展开了多次收购，迅速扩展自身的产品线，构建了动保行业内最全面的产品组合，且在各领域均具备顶尖实力。截止 2021 年 Q3，按品种，硕腾在宠物、牛、鱼、猪品种中产品销售额均排名第一，按产品品类，硕腾抗感染药与止痛药、止痛剂等领域排名第一，在饲料添加剂排名第二，在疫苗与驱虫药均排名第三。一方面较为全面的产品组合可以防止核心单品专利过期后销售出现大幅下滑，尽管仿制药对动保行业冲击相对小，但影响依然是存在的。比较 BI、硕腾与礼蓝的产品集中度，BI 的产品集中度要显著高于硕腾与礼蓝，四大产品销售额达到 30 亿美元，占据了动保业务 45%的营收，硕腾 2020 年前五大产品合计销售额为 15 亿美元，营收占比为 31%（2021 年这一比例为 33%）。另一方面，凭硕腾凭借全品类的产品覆盖能够更好地向下游需求方提供一体化服务，从而与养殖企业、宠物医院与兽医间构成持久、稳定的信赖关系。

20 世纪 90 年代禁抗风波后，硕腾（辉瑞动保）从抗生素为主的产品结构开始转型全产品序列，产品矩阵迅速丰富。辉瑞动保成名于土霉素，至今土霉素仍然为硕腾的主力产品之一，随着 1986 年瑞典宣布禁止 AGP 添加，禁抗风波的到来驱使公司开始扩充产品矩阵，一方面通过研发，另一方面则是通过收购并购。比较相比于 20 世纪 90 年代以抗生素为主的产品线，2012 年公司已经拥有了全面的核心产品线，包括新增了经济动物疫苗、驱虫药以及宠物药品等产品线，而到了 2021 年，公司产品重心进一步偏向宠物药品端，相对 2012 年的新增核心产品大多为宠物药品与诊断设备。

研发驱动是硕腾产品矩阵扩张的核心要素，公司高额研发支出收获了大量的药品研发成果，此外，公司通过“先知晓，快上市”（first to know and fast to market）的研发与产品推广策略在全球布局。综合来看，其研发到产品的策略是：大量研发成果搭建广泛的产品矩阵，及时响应市场获取动保产品的先发优势。2018 年以来，硕腾每年投入 4 亿美元以上的研发支出，占营收比例达到 7%左右，2021 年研发支出达到 5.1 亿美元，为上市以来最高。硕腾的研发支出在动保企业中处于顶尖位置，由于 BI 与默沙东年报中的研发支出均包含动物健康与人类健康，较难拆分，我们难以获得时间序列上的全面比较，但是根据 Infogram 披露的 2018 年全球头部动保企业动保领域研发费用来看，硕腾仅次于 BI，领先 MSD 动保与礼蓝。从研发成果上看，根据 FDA 绿皮书（动物药品批准清单）披露，1989 年至今，硕腾化药研发申请数量达到 464 例，高居业内首位。“先知晓，快上市”是公司的研发与经营理念，动保药品具备较强的品牌性，仿制药影响相对较小，在用户遭遇疫病挑战时，能够持续率先推出产品，为客户提供更完善的一体化防疫服务与方案，即能与客户具备更好的粘性。全球化扩张后，为了满足全球的下游客户，硕腾在美国本土外，在巴西、爱尔兰、比利时、西班牙、挪威、丹麦、奥地利、中国、越南、澳大利亚布局了生产工厂，每一个生产所在地也部署了研发基地，从而能够对当地市场实现从研发到产品的快速反应。除生产基地所在地外，硕腾在悉尼、北京、圣保罗等地也设立了研发中心。在这一策略之下，硕腾在美国与欧盟地区针对多个流行病率先推出了疫苗产品。

研发驱动之外，硕腾通过兼并收购获得了大量产品的研发与生产能力，硕腾拆分独立上市之后，其收购重心在于宠物动保与诊断设备领域。通过并购扩张是硕腾原母公司辉瑞的的一大发展策略，硕腾（辉瑞动保）通过收购 SKB 动保开始了从原来的抗生素品类向生物制品与宠物动保扩张的第一步。在拆分独立之前，硕腾（辉瑞动保）受益于辉瑞公司收购法玛西亚与惠氏，获得了这两家大型医疗企业旗下的动保资产。从硕腾收购的脉络来看，2012 年之前，拓宽产品线是收购的主要目标，2013 年拆分上市之后，其收购领域基本集中在诊断设备与宠物业务领域。一方面，硕腾希望构建预防（疫苗）-诊断（诊断设备）-治疗（药品）的产业链布局，从而更好地进行一体化服务。而诊断设备与药品研发并不相通，故而收购是比较快速获取产品生产与研发能力的方式；另一方面，全球宠物行业保持了高增速的同时，在以美国为首的发达国家，随着人均消费提升催生的宠物主与宠物的情感联结升级，宠物医疗行业蓬勃向上，公司通过收购进行快速与有效的布局。

在产品层面质量、广度与快反能力的支持下，硕腾重视直销，为客户提供一体化服务，形成品牌影响力，提升用户粘性。销售与服务的背后是产品的硬实力，一体化服务需要产品的质量与稳定供应，硕腾在全球各个主要市场，包括中国、南美、欧盟均设立了生产工厂，保证产品的良率与稳定供应；第二则是产品的广度与深度，从而能够满足养殖企业与兽医对各类产品的需求，硕腾通过研发与收购，拥有动保企业中最全面的产品矩阵，且各个产品领域均具备顶尖实力；第三则是针对新出现的疫病能够得到快速的产品服务，硕腾在全球各市场趋于均设置研发机构，且在历史上多次率先推出针对新出现疫病的疫苗产品。在具备一体化服务的产品能力基础上，硕腾重视直销，即与最终客户的直接联系，为养殖企业与兽医提供一体化服务，打造产品的品牌影响力，提升客户粘性。 2021 年硕腾拥有大约 3800 名销售人员，占公司员工比例达到 31%，高于 2020 年礼蓝的销售人员数量与销售人员占比。

硕腾产品线解析：持续推出大单品推动公司有机增长

硕腾股价在 2017 年后开始取得相对标普 500 显著的超额收益，核心原因在于公司在上市后推出的多个大单品销售额在 2017 年后迎来收入爆发期，当前最畅销的宠物新药艾博克 2017-2021 年营收 CAGR 达到 20.4%，2021 年第二畅销的宠物新药欣庞克营收接近艾博克，达到 7.8 亿美元，相比于 2020 年营收增长 94%。2013 年上市后，硕腾在 2014-2016 年连续推出了艾博克、欣庞克、Cytopoint 三大宠物新药，在经历市场推广阶段后，这三大单品在 2017 年后进入了营收的爆发期，2017 年宠物止痒药艾博克成为硕腾销售额第一的产品，2020 年，随着三联驱虫药欣庞克产品的推出与推广，欣庞克产品线成为硕腾销售额排名第二的产品，2016 年推出的宠物皮肤病药 Cytopoint 也在 2021 年成为了硕腾销售额第四的产品。2017 年之前，硕腾的 Top3 产品中，只有大宠爱一款宠物产品，当时 Top1 产品是抗生素类的头孢噻呋产品，由于禁抗背景，其销售额增长较慢，2016 年出现了下滑，随着 2017 年美国宣布禁止禁止 AGP 添加，其销售额掉出了前三，2017 年后艾博克为代表的宠物药品的爆发式增长引领公司整体销售额实现了较快速度的增长。与此同时，硕腾依然在逐年推出潜力大单品，为未来的持续增长蓄力。公司近年推出的 Liberla 与 Solensia 两款单克隆抗体镇痛剂在未来也较有可能成为大单品。此外在经济动物方面，公司推出了多款猪与禽类疫苗，Fostera 系列猪类疫苗成为占公司销售额超过 1%的大单品。

硕腾在宠物产品各条线均具备较强的实力，尤其在皮肤病领域拥有艾博克与 Cytopoint 两款畅销大单品，近年推出欣庞克 Trio 补强了驱虫药这一宠物核心品类。其产品布局已由传统药品领域向诊断板块延伸。在宠物驱虫药领域，欣庞克 Trio 在美国市场的推出使得硕腾拥有了与勃林格的尼可信 Spectra 对标的业内领先犬类三联驱虫药；在宠物疫苗领域，头部宠物药品企业均具备较强实力，产品相对同质化，主要差异在于终端宠物医生的推荐以及品牌影响力。硕腾在宠物皮肤病药与止痛药领域处于业内顶尖水平，在前者拥有艾博克与 Cytopoint 两大畅销单品，在止痛领域也推出了猫犬 mAb 止痛药 Solensia 与 Librela，有望成为公司下一代大单品。2018 年，硕腾以 20 亿美元收购了爱贝斯，从而拥有了 VetScan 检测产品，此后硕腾又收购了数个诊断实验室。通过向宠物健康检测与诊断领域延伸，硕腾完成了对预防-诊断-治疗的产业链布局。

宠物驱虫药：驱虫药使用频率高，是宠物药品的核心竞争领域，硕腾的欣庞克 Trio 与勃林格殷格翰的尼可信 Spectra 是目前最为领先的犬三联驱虫药。硕腾、勃林格与礼蓝（拜耳动保）均在上世纪 80-90 年代推出第一代宠物驱虫药产品。当前最先进的产品是犬三联驱虫药，勃林格在 2015 年即在欧盟推出该类产品：尼可信 Spectra，硕腾则在 2019 年在美国发布欣庞克 Trio 作为对标，由于其在美国市场的先发优势，欣庞克产品线 2020 年后营收快速增长，2020 年销售额 4 亿美元，2021 年销售近 8 亿美元。第一代欣庞克产品（2015 年推出，非三联版）相对落后于竞争对手勃林格的尼可信和默沙东的贝卫多，硕腾通过推出欣庞克 Trio 使得其驱虫药产品条线保持在业内顶尖水准。在美国与欧盟地区，犬类是最大的宠物市场，故而四大宠物药巨头的主要竞争品种在于犬类，中国国内目前猫经济发展较快，在可用于猫的驱虫药产品中，硕腾的大宠爱与勃林格的福来恩是主要的竞争产品。

宠物疫苗：头部宠物药品企业均具备较强实力，产品相对同质化，主要差异在于终端宠物医生的推荐以及品牌影响力。卫佳（Vanguard）系列是硕腾犬类疫苗的核心产品，主要包括卫佳细、卫佳伍和卫佳捌等，以联苗方式加深产品实力。此外还拥有瑞比克作为狂犬疫苗；在猫类疫苗方面，妙三多是硕腾的标签产品，是一种猫三联灭活疫苗，其竞争对手主要是默沙东动保（英特威）的猫三联弱毒疫苗、勃林格的 PureVax 无佐剂疫苗、。此外，在马类领域，硕腾的 Core EQ Innovator 是第一款能够一次性预防五种核心马病抗原的疫苗（西尼罗河，东部和西部马脑脊髓炎，破伤风和狂犬病）。

宠物皮肤病药：硕腾在这一领域处于业内顶尖，代表性产品艾博克是公司近年最为畅销的产品，单克隆抗体止痒药 Cytopoint 在 2021 年成为了公司销售额第四的产品。在皮肤病药（止痒药）领域，硕腾领先于其他巨头，2017 年后，其止痒药艾博克就成为公司最为畅销的产品，由于艾博克的机理是 JAK 抑制，对非 JAK 依赖的瘙痒作用甚微，实验室测试中对 20-30％的患犬是无效的，硕腾在 2016 年推出了单克隆抗体止痒药 Cytopoint，其作用对象相对艾博克更广，且由于单克隆抗体方法制备，其副作用相对较小。

宠物止痛药：单克隆抗体（mAb）是未来重要的制药方向，硕腾推出的猫犬 mAb 止痛药 Solensia 与 Librela 有望成为公司下一代大单品。近年来，四大动保巨头争相布局单克隆抗体动物药品，人类单克隆抗体产品在 1986 年被第一次批准上市，这种药品制造方法相对更加有效与安全。2016 年硕腾发布发布首个 mAb 宠物药品 Cytopoint，并在之后继续在 mAb 领域进行合作与投入。2020 年，硕腾推出猫犬 mAb 止痛药 Solensia 与 Librela，目前正处于市场推广阶段，未来有望成为大单品。（报告来源：未来智库）

宠物健康检测与诊断：2018 年，硕腾以 20 亿美元现金收购爱贝斯，从而将 VetScan 产品组合纳入旗下。VetScan 产品组合包括化学和血液学诊断仪器以及配套试剂盒，近期推出了 VetScan FLEX4 快速检测系统，可检测犬心丝虫，莱姆病等，另外还有拥有 VetScan 犬胰脂肪酶快速检测系统，UA 尿化学和尿沉淀分析仪产品。此后硕腾又收购了数个诊断实验室，在这一领域需要挑战 IDEXX 与 Antech（玛氏 VCA 旗下两大诊断实验室巨头。通过向宠物健康检测与诊断领域延伸，硕腾完成了对预防-诊断-治疗的产业链布局。

硕腾在经济动物领域的产品线已从传统的添加剂、药品、疫苗延伸至设备、基因产品乃至精准养殖。在经济动物领域，中国是硕腾上市至今收入增速最快的销售地区。硕腾前身辉瑞动保在行业发展早期以土霉素而闻名，公司在动保传统药物与添加剂领域积淀深厚，上世纪 90 年代后进入疫苗（生物制品）领域，拥有奶牛、肉牛、猪、禽类、水产等全面畜禽产品线。除了兽药、疫苗与设备三大传统领域之外，公司当前在较为前沿的基因产品线与精准养殖领域也推出了推出基因检测诊断与数据分析产品，从而能够更好地服务头部养殖企业。在全球经济动物行业增速放缓的背景下，中国市场展现出了高于其他市场的增速，2021 年中国市场已经成为硕腾除了美国本土外销售额最高的地区，也是 2013 年至今经济动物产品销售额 CAGR 最高的市场。生猪养殖是中国最重要畜禽养殖产业，硕腾旗下伪狂犬、蓝耳病、猪肺炎支原体等相关疫苗进入了中国市场，与中国本土厂商竞争。