首页分享乖宝宠物发展历程、管理层、品牌矩阵及营收分析

乖宝宠物发展历程、管理层、品牌矩阵及营收分析

来源：萌宠菠菠乐园时间：2024-10-05 21:38

国内宠物食品龙头，自有品牌驱动成长。

公司是我国宠物食品行业龙头，成立以来抓住全球宠物行业发展红利，成功完成从代工向品牌的转型。公司发展历程可分为三个阶段：创业期（2006~2012 年）：代工起家，出口国际市场。2006 年乖宝宠物前身伊戈尔食品成立，成立初期以宠物食品的出口代加工业务为主，获得沃尔玛、斯马克、品谱等全球大型客户的青睐。高峰年份出口额达到 1.57 亿美元，尤其对美出口额在国内较大。转型期（2013~2016 年）：转型自有品牌，海外恢复发展。受美国“抗生素”事件影响，中国宠物食品出口量受到较大影响，同时国内宠物食品市场正在起步，公司因此积极转型布局国内市场。2013 年成立自有品牌“麦富迪”，并逐步打通线上线下渠道。2013 年初，麦富迪天猫旗舰店正式上线，而后相继入驻京东等其他平台，2014 年线下渠道也完成布局。同时，海外渠道也稳步恢复，产品销往欧洲、加拿大、日本等 30 多个国家和地区。拓展期（2017 年以来）：拓展多品牌多品类，融资上市成为 A 股宠物食品市值第一。 2018 年推出“麦富迪”高端猫粮“弗列加特”系列，发力高端猫用食品市场。2021 年：收购美国品牌“Waggin’Train”持续发力高端宠物食品市场，代理新西兰高端品牌 K9 和 Feline。这一阶段公司也加快了资本融资，2017 年 2 月完成由 KKR 投资的 4 亿元 A 轮融资，2019 年 10 月完成由君联资本和兴业银行集团投资的 5 亿元 B 轮融资，2023 年 8 月在深交所创业板上市，成为 A 股宠物食品市值第一。

管理层经验丰富，团队产业背景深厚。公司董事长为其创始人秦华，核心管理团队在宠物食品行业从业经验丰富且具有较高学历水平，其中公司董事兼副总裁寻兆勇是高级工程师，在宠物食品行业具备了 30 余年从业经验，董事兼总裁杜士芳具备 20 余年行业产品营销经验。

公司核心人员通过平台持股，股权集中度高、结构稳定，有利于公司长期稳定发展。截止 2024Q1，公司董事长秦华直接持有公司 45.76%股权，并通过聊城华聚和聊城华智分别控制 0.81%和 0.44%的表决权。此外，聊城海昂的执行事务合伙人秦轩昂为秦华的儿子，为秦华的一致行动人。因此秦华及其一致行动人合计控制发行人股东表决权的 53.94%。聊城华聚和聊城华智分别建立于 2017 年和 2020 年，为公司的员工持股平台，利于绑定核心员工和业务骨干。

品牌阶梯逐渐完善，产品实现多品类覆盖，持续稳固行业领先地位。2013 年公司创立自有品牌“麦富迪”，开始积极布局国内市场，2021 年收购美国知名品牌“Waggin’ Train”,通过不断的品类创新和产品迭代，公司现已形成以“麦富迪”为核心品牌阶梯，实现了宠物主粮、零食及保健品的全品类覆盖，构架了以 OEM/ODM 出口与自有品牌内销协同发展的格局。公司始终坚持“全球视野，持续创新”的理念，紧跟消费者需求，有望以高品质产品和强劲研发能力持续稳固行业领先地位。

主粮占比不断提升，境内占比达六成。分品类看，公司宠物食品包括主粮、零食、保健品等，2023 年公司主粮/零食/保健品及其他分别实现营收 20.9/21.7/0.6/0.2 亿元，营收占比分别为 48.2%/50.1%/1.3%/0.4% ， 2021~2023 年营收增速 CAGR 分别为 51%/15%/77%/5%。其中，主粮产品呈现较好的增长态势，2021~2023 年公司主粮的营收占比从 35.4%提升至 48.2%。公司主粮产品基本在境内销售，而零食产品在境外销售占比更高。2023 年公司境内/境外分别实现营收 28.6/14.6 亿元，分别同增 39%/9%，营收占比分别为 66.2%/33.8%。

自有品牌营收占比高于代工，直销渠道增长较快。2013 年以来公司开始在国内发展自有品牌，以“麦富迪”为核心的品牌影响力不断提升，形成自有业务和代工业务协同发展的格局。2023 年公司自有品牌/OEM&ODM/其他分别实现营收 27.4/14.1/1.8 亿元，营收占比分别为 63.4%/32.5%/4.0%。2021~2023 年自有品牌/OEM&ODM 的营收增速 CAGR 分别为 44%/9%。公司自有品牌的销售渠道主要包括直销、经销以及商超渠道。其中，直销主要渠道为在天猫、京东、抖音等电商平台开设的自营旗舰店；经销分为线上经销和线下经销，以线上经销为主；2021 年起增加商超渠道，主要系 2021 年收购的“Waggin'Train”在境外以商超渠道销售为主。2023 年公司直销/经销渠道分别实现营收 12.4/16.7 亿元，分别同增 57%/19%。 OEM&ODM 销售模式是公司境外销售的主要模式。代理业务方面，公司于 2021 年 4 月成为新西兰品牌“K9Natural”和“Feline Natural”中国区域总代理商，营收占比较小，目前已终止与上述品牌代理合作。

公司营收、归母净利保持快速增长。受益于自有品牌的快速发展、产品矩阵的不断完善以及海外订单的拓展，公司营业收入实现快速增长，2020~2023 年公司营收从 20.1 亿元增长至 43.3 亿元，增速 CAGR 为 29.1%。2020~2023 年公司归母净利润从 1.1 亿元增长至 4.3 亿元，增速 CAGR 为 56.7%。2020~2023 年归母净利增速快于营收增速，主要系毛利率和净利率也呈现提升趋势。

2019 年以来公司毛利率、净利率均呈现提升趋势，自有品牌增厚盈利水平。 2019 年以来净利率触底回升。2019 年公司净利率降幅较大，主要系贸易摩擦、原材料价格高位以及国内营销费用增加，之后随着毛利率的提升以及期间费用率的缩窄，逐步触底回升，2023 年公司净利率提升至 9.9%。公司毛利率整体呈现提升趋势。（1）分业务模式看：自有品牌贡献主要毛利，2022 年自有品牌毛利占比在七成以上。2020~2022 年公司自有品牌毛利率稳步提升。自有品牌占比提升以及毛利率较高的直销渠道占比提升，带动公司毛利率呈现提升趋势。（2）分品类看：一般非特殊情况下，原材料价格在相对稳定区间，高毛利产品销售占比提升是各品类毛利率提升的主要原因，2020~2023 年，零食品类毛利率提升较快，主粮毛利率也有所提升。

和可比公司相比，公司毛利率、净利率均位居前列。公司自有品牌销售占比高于可比公司，内销占比较大，使得公司的盈利水平在可比公司中位居前列。2023 年几家宠物食品上市公司中，乖宝宠物 /中宠股份 / 佩蒂股份 /路斯股份的毛利率分别为 36.8%/26.3%/19.3%/19.9%，净利率分别为 9.9%/7.8%/-1.1%/9.9%。

2020 年以来公司期间费用率总体稳定。2020 年以来，公司期间费用率均位于 22%~24%的区间，总体较为稳定。其中，由于自有品牌处于推广期销售费用率有所提升，同时在整体运营效率提升和规模效应发挥下，管理费用率和财务费用率有所下降。

参考报告

乖宝宠物研究报告；宠物食品长坡厚雪，国货品牌崛起引领者.pdf

乖宝宠物研究报告；宠物食品长坡厚雪，国货品牌崛起引领者。乖宝宠物：国内宠物食品龙头，自有品牌驱动成长：公司2006年成立之初以代工起家，2013年受美国“抗生素”事件影响坚定转型自有品牌发展，2023年自有品牌占比已超六成，2018年以来拓展覆盖中高端的多品牌多品类，发展大单品，2023年8月在深交所创业板上市。2023年公司营收/归母净利润分别实现营收43.3/4.3亿元，分别同增27.4%/60.7%。2020年以来公司盈利水平也呈现提升趋势。宠物食品行业：长坡厚雪，国产替代趋势可期：我国宠物行业处于快速发展期，其中宠物食品在我国城镇犬猫消费市场占比过半。2023年...

查看详情