【华安证券】中宠股份：宠物赛道国货崛起，国内高成长宠食龙头.pdf

[Table_StockNameRptType] 中宠股份 （002891 ） 公司研究/公司深度 宠物赛道国货崛起，国内高成长宠食龙头 投资评级：买入（首次） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2021-05-06 [Table_Summary] ⚫ 本土宠物零食龙头，多品类强渠道，首次覆盖给予买入评级。 [Table_BaseData] 公司是国内最早的宠物食品企业，深耕赛道达20 余年，主营业务为具 收盘价（元） 46.69 近12 个月最高/最低（元） 67.36/27.39 备出口级品质的宠物零食，以海外ODM/OEM 起家，产品远销美国、 总股本（百万股） 196 英国、日本等50 多个国家和地区。现阶段公司不断丰富产品品牌矩阵， 流通股本（百万股） 196 布局宠物干粮、湿粮、罐头等，大力发展自主品牌，旗下知名品牌包括 流通股比例（% ） 100 Wanpy 顽皮、Zeal 真致等。公司海外业务收入保持稳定增长态势，国 总市值（亿元） 92 内业务进入高速发展期。2020 年，公司全年营业收入22.32 亿元 流通市值（亿元） 92 （+30.10% ），归母净利润1.35 亿元（+70.72% ）。 ⚫ 高景气高成长千亿宠食赛道，国货崛起乘风破浪。 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 宠物食品呈现刚需高频特征，近10 年年均复合增速达21.5%。2020 年 中宠股份 沪深300 市场规模达700 亿元，同比增长75%。对标成熟市场，中国宠物食品 空间预计在4000 亿元左右。中国宠物食品目前渗透率仅为 15%，宠物 200% 150% 与宠食渗透率双低，行业处于快速发展初期。电商渠道加速国货宠物品 100% 50% 牌崛起，养宠主力年轻化与消费升级带动下宠物食品细分化、高端化。 0% 5 7 9 1 1 3 5 中国本土企业有望借助电商渠道红利与品类创新，提高市占率，成为行 -50% 0 0 0 1 0 0 0 - - - - - - - 0 0 0 0 1 1 1 业龙头。 2 2 2 2 2 2 2 ⚫ 电商渠道、自主品牌、国内业务进入高增长阶段。 [Table_Author] 分析师：王莺 公司作为本土宠物食品行业龙头，通过营销投入、自主品牌多元化创新、 执业证书号：S0010520070003 深耕线上和专业渠道、扩充产能，加速国内业务布局，有望进一步迎来 电话 邮箱：wangying@ 高速发展，充分享受行业赛道和宠物食品本土化红利。在产品品类与品

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