来源：宠业家
导读：在美国宠物市场的发展历程中，宠物医疗服务市场上，诞生了像VCA这样的连锁宠物医院领导者；在国内宠物市场的蓬勃发展之际，中国的宠物医疗服务市场势必会出现属于中国的连锁宠物医院巨头。
近日，安信证券发布了一份宠物行业研究报告《宠物蓝海“涛声依旧”，市场投资“舵”转何方？》中，为大家带来关于VCA的研究，并总结VCA“公司扩张的历史，即是一部收购史”。
VCA整体公司情况：
1986年公司成立于特拉华州，经过30余年的过内部增长和外部收购，确立了美国最大宠物医院网络的地位。今天的VCA，已经是是美国领先的动物保健品公司，提供兽医服务和诊断测试，并向兽医市场销售诊断成像设备和其他医疗技术产品及相关服务，业务覆盖美国和加拿大。
从收入结构来看，VCA的收入主要来自于宠物医院运营和诊断实验室业务。
宠物医院运营是公司收入的主要来源。VCA为动物提供全方位的一般医疗和外科服务，业务覆盖内科、肿瘤学、眼科、皮肤科和心脏病等等。此外，公司提供药品并执行各类宠物健康计划，包括健康检查、诊断检测、常规疫苗接种、喷雾、绝育和牙科护理等。公司的宠物医院网络涵盖了超过了5000名的兽医，2016年患者就诊人数约为1180万。2014-2016年，动物医院收入占比分别为83％79％及79％（公司年报）。
诊断实验室业务是公司第二大收入来源。兽医可以利用诊断实验室网络进行检测、诊断、评估、监测、治疗和预防疾病，以及影响动物的其他疾病复杂测试和咨询服务。根据年报披露，公司的兽医诊断实验室网络已为17000多家客户提供诊断测试，包括标准动物医院、大型动物实践、大学和其他政府组织。截至2016年底，公司已成立60个实验室，遍布美国50个周以及加拿大部分地区。
VCA的“收购扩张史”
以下是安信证券根据公司历年年报整理的“收购扩张史”。
借力外部收购，十年间公司所拥有的宠物医院和诊断实验室数量几乎翻了一倍。根据公司年报披露，2006年VCA拥有379家宠物医院以及33家宠物实验室。
随着外部收购活动的持续推进，公司旗下的实验室以及宠物医院的数量持续增加：截至2011年，公司累计拥有541家宠物医院、55家实验室；截至2016年，宠物医院的数量扩展至795家，诊断实验室的数量也增至61家。通过预防性和早期检测健康计划，让客户安心，为宠物提供最好的服务。
根据年报披露，在公司“买买买”的过程中，净资产规模从2008年的7.24亿美元增至2016年的15.80亿元，扩张了近一倍。2014-2015年，公司的净资产规模有所降低，部分或因为公司在2015年抛售了Vetstreet Inc.的绝大部分资产给Henry Schein,Inc.的子公司。
由于宠物医院消费的特性，收费与提供服务几乎是同时进行的，根据2016年年报披露，公司在过去的三个财年的坏账费用平均为总收入的不到1％。公司的经营活动现金流在2011年以来持续上升，2016年的经营活动现金净流量达到了3.90亿美元。
玛氏以91亿元收购VCA100%的股权。根据Bloomberg数据，2007年以来，除去2008年金融危机以外，公司在二级市场的表现整体优异，公司的外延扩张活动得到了投资者的认可。
根据年报披露，2017年1月，玛氏将以每股93.00美元的价格收购VCA的所有已发行股票，或总价值约91亿美元，包括14亿美元的未偿还债务，公司在美股退市。
收购是宠物医院发展的重要战略。在宠物发展的早期，地区割据的行业态势为行业内具备品牌优势、资金优势的企业实现扩张的机会。通过收购，优势企业可以高效地扩大现有市场并进入新的地理区域，通过标准化的高质量服务，打造规模效应，创造额外价值。
鉴于当前中国的宠物医院行业尚未形成明朗的竞争格局，也不存在地位稳固的行业领头，是通过兼并、收购扩展的良机。当前市场份额略大的宠物医疗企业，均在进行地域和规模上的业务扩张，以期迅速占领市场、获得先行者优势，预计未来行业的集中度将进一步提升。
