【行业分析】《中宠股份》招股说明书阅读
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来源：网络
【行业分析】
纵、横向分析。
中宠股份所处行业在上证为农林牧渔业的大行业，细分行业是宠物食品。但是在中国还没有兴起这个细分概念。因为宠物行业是这几年才开始兴起的！
目前中国的宠物【行业规模】已经达到了2000亿，但是目前为止几家宠物头部公司山东路斯股份、浙江佩蒂股份、乖宝宝集团等以及本公司中宠股份加起来的行业份额也不到一百亿，故还没有一个行业巨头出现。
【行业未来发展方兴未艾、前景巨大】
且中国未来的宠物食品经济规模有望达到万亿规模。
如何估算出【行业未来规模】，我的估算模型可能稍微有点简单，但亦有一定的行业发展参考意义。
长期来看，中国目前14亿多人口，城镇化率将达到75%-80%，即有超过10亿人口将成为城镇人口，目前家庭人口数量平均2.3人，即大约有4.5亿家庭数量；对标目前美国养殖家庭数接近80%，欧洲超过50%多，日本30%多，取平均数50%看待，即有2.3亿家庭饲养宠物，每个家庭按照平均消费底线年宠物消费额4000元/只，再叠加量价的变化，价变即单宠每年的其他消费量，比如美容、医疗、训练等费用，甚至食品价格的提升等，量变主要来自国内家庭结构的改变和宠物文化的传播。
未来养殖宠物的家庭会越来越多（根据人均GDP消费曲线表明，人均GDP达到3000美元到5000美元是宠物经济爆发的区间，目前城市人均收入已超过8000美元，城镇人口人均GDP亦超过4000美元，正处在宠物经济爆发的区间），达到万亿的可能性还是极大的。
【公司行业地位】
虽然目前公司所处行业并没有一个真正的国内巨头出现，且公司营业份额也很小，但是公司作为几家国内率先上市的宠物食品生产公司（路斯股份（新三板上市）、佩蒂股份、中宠股份）仍然具备行业领先优势。
【行业现状】
目前国内上市的三家宠物食品生产企业都是为国外企业做代工的（OEM厂商），且主要客户皆为美国、日本和欧洲等地，公司80%以上的营业收入来自于代工收入。
【行业链条地位】
公司属于行业链条的生产环节，属于微笑曲线的最低点，上下游议价能力差；上游受农产品/肉类等农副产品价格波动影响，且规模不够，很难形成议价能力；下游受各宠物用品商、品牌商的需求影响，应收账款受品牌方限制和影响，议价能力亦差，且主要客户是美国，受国际贸易政策影响巨大，受主要客户集中度较高影响。
【行业分析总结】
国内市场方兴未艾、大局未定，国外市场代工份额有限，且容易受国际贸易影响；公司虽然在国内具备一定的先发优势，但是主要依赖出口，且行业地位现在仍比较低，毛利率和净利率未来很难得到有效的改善。公司目前尚不具备好的行业竞争优势。
【公司内部分析】
从【公司创始人】成长经历来看公司的竞争力，郝忠礼最开始是一个高中教师，后成为经济开发区中心副主任，然后任航空公司的客货代理副总经理，然后任各个宠物食品公司的董事长、总经理。
早在2002年就创立了宠物食品有限公司，并且引进了日本人作为公司合资股东，显然这个细节来看，公司创始人具有很敏锐的商业嗅觉，同时具备一定的国际视野。
而且从这个细节也可以看出来国外的宠物经济远超中国十多年以上。创始人并非一个技术型人才，而是一个商业型人才；从这个角度来看公司具备一定的商业竞争优势。
从【公司股本结构】来看，公司较早地引进国际投资股份，对公司的治理结构和规范化起到了很好的促进作用，且引进日本股东也帮助了公司实现精益化的管理，有优先于同行业公司的基础。
从【公司经营模式】来看，采购模式采用A、B、C三类的采购模式，由于采购量较小，且本身原材料波动受市场供求关系影响较大，故公司不具备好的议价能力，但具备一定的质量管理优势。
生产模式主要是以销定产，有较大的存货要求，如果遇到市场价格波动较快、较大，容易对当期利润造成较大的影响；而销售模式主要是OEM的模式，85%销往国外，主要是美国市场，容易受到国际复杂环境的影响。
公司在经营模式上没有竞争优势，抵抗风险能力较差。
从【财务分析】角度通过杜邦分析思路来看，公司产品毛利率低、应收账款周期长且受客户影响较大，且公司资本杠杆运作能力单一，从而导致公司净利率低，不具备好的短期投资价值。
从【公司战略制定】来看，虽然公司在美国设立了工厂，以避免国际贸易政策带来的大影响。但是主要营业收入仍然来自国外；在国内的策略仅仅是想过经销商、商超、电商等结合实现销售份额的增加，营销思维太过单一、难度系数仍很大。
显然对目前的宠物经济营销理解还不到位，对品牌的思考、以及通过什么样的关键环节把控来实现份额的扩张和下沉，仍没有有效地应对策略。可见，公司作为一个生产型企业，在营销上短板仍然非常明显。
【综合分析总结】
公司所处行业属于上升趋势，行业发展初期，混乱发展，格局远未定！整个行业具备很大的发展空间。
公司虽具备很好的生产优势和一定的研发优势，但作为一家生产型企业，公司现在还很难转型成为一家未来的行业巨头公司，甚至可以说不具备这样的潜质。故公司从投资价值上来看，暂不具备好的投资价值。暂不建议买入。
