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A股和港股宠物概念公司投资分析 #宠物经济# $中宠股份(SZ002891)$ $乖宝宠物(SZ301498)$ 1. 摘要中国宠物市场正经历前所未有的...

来源：萌宠菠菠乐园时间：2025-09-07 05:02

#宠物经济# $中宠股份(SZ002891)$ $乖宝宠物(SZ301498)$

1. 摘要

中国宠物市场正经历前所未有的高速增长，为A股和港股市场的相关“宠物概念”公司带来了显著的投资机遇。本报告旨在深入剖析这些公司的投资价值，覆盖市场规模、增长动力、主要上市公司财务表现、业务模式及未来潜力。

中国宠物经济的蓬勃发展得益于人均可支配收入的提升、城镇化进程、人口结构变化（如单身和丁克家庭增多）以及宠物角色的转变——从看家护院到重要的家庭成员。这些因素共同推动了宠物食品、用品及服务需求的持续增长。根据行业数据，中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模预计到2027年将突破4000亿元人民币大关，整体宠物行业市场规模更有望在2025年达到6490亿元。

A股市场涌现了一批专注于宠物食品和用品的公司，它们或以强大的OEM/ODM（代工生产）能力服务于国际市场，或积极打造自主品牌以深耕国内市场。代表性企业如中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物、源飞宠物、天元宠物、依依股份和路斯股份，它们在产品结构、市场侧重和增长策略上各有特色。港股市场方面，虽然纯粹的宠物产品上市公司相对较少，但如巨星传奇等公司已开始布局宠物食品领域（如LITTOS品牌），试图利用其IP运营能力跨界发展，这为投资者提供了不同于A股的独特视角。

整体而言，宠物行业展现出强劲的增长前景和巨大的市场潜力。然而，投资者也需关注市场竞争加剧、原材料价格波动、对海外市场依赖以及新品牌建设的执行风险等因素。本报告将通过详细分析，为投资者提供一个全面的行业图景和公司评估，以期辅助做出明智的投资决策。

2. 中国宠物行业：一个蓬勃发展的市场

中国宠物行业正处于高速发展阶段，展现出巨大的市场潜力和投资吸引力。多项数据显示，该行业规模持续扩大，增长动力强劲，消费趋势亦在不断演变。

2.1 市场规模、历史增长与未来预测

中国宠物市场近年来经历了显著的扩张。据《2024年中国宠物行业研究报告》数据，中国宠物行业市场规模已突破2000亿元人民币，并有望在2025年达到6490亿元。另据派读宠物《2025年中国宠物行业白皮书》预计，到2027年，仅城镇宠物（犬猫）的消费市场规模就将突破4000亿元大关，达到4042亿元，2015年至2027年的年均复合增长率（CAGR）高达12.6% 。宠物食品作为核心细分领域，2022年市场规模已达1372亿元，过去十年的复合增长率为24.2%。

市场活力同样不容小觑。中国宠物行业市场活力指数在2022年达到130.68点，2017-2022年的年均复合增长率为5.5%。近两年市场活力指标维持较高水平，表明市场发展潜力巨大。宠物相关企业的注册数量也呈指数级增长趋势，2013-2022年的年均增速高达59.2%。

表1：中国宠物行业市场规模及增长

指标

数据来源2022年整体宠物行业市场规模

突破2000亿元人民币2025年整体宠物行业市场规模预测

6490亿元人民币2022年宠物食品市场规模

1372亿元人民币2015-2027年城镇宠物(犬猫)消费市场CAGR预测

12.6%2027年城镇宠物(犬猫)消费市场规模预测

4042亿元人民币2013-2022年宠物相关企业成立数量年均增速

59.2%这些数据共同描绘了一个持续高速增长的市场图景，为行业内公司的发展提供了广阔的空间。

2.2 主要增长驱动力

中国宠物市场的快速增长由多种社会经济因素驱动：

城镇化与人口结构变迁：中国的城市化进程以及独居和“空巢”家庭数量的增加，显著提升了对宠物陪伴的情感需求。这些群体成为宠物市场的重要消费者。

可支配收入提升与消费意愿增强：全国居民人均可支配收入的稳步上升（2024年达到41314元，名义增长5.3% ），直接增强了宠物主的消费能力和意愿。

宠物角色的转变（“宠物人性化”）：越来越多的宠物被视为家庭成员，而非简单的动物。这种观念的转变导致宠物主更愿意为宠物的健康、快乐和生活品质投入更多。

年轻消费群体的崛起：90后和00后已成为中国宠物市场的主力消费人群，其中90后养宠人群占比高达46%。这些年轻消费者更加注重宠物的科学喂养、健康护理和生活质量，愿意为高端宠物食品、保健品和智能用品支付溢价。

这些驱动因素具有结构性和长期性，预示着中国宠物市场的增长势头在未来仍将持续。特别是“宠物人性化”的趋势，深刻影响着产品和服务的需求方向，推动市场向高端化、精细化发展。

2.3 演变的消费趋势与偏好

随着市场的成熟和消费者观念的进步，中国宠物消费呈现出一些新的趋势和偏好：

高端化与健康化：消费者从单纯追求“喂饱”转向追求“喂好”，对高品质、天然、功能性的宠物食品需求旺盛。宠物零食，尤其是具备特定功能的保健类零食，增长迅速，市场潜力巨大。

宠物食品细分趋势：宠物食品作为最大的细分市场（2023年占比约52% ），内部结构也在不断优化。猫粮市场因城市养猫人群的增加而前景广阔。国产宠物食品品牌凭借对本土需求的理解和产品创新，正逐步替代国际品牌，趋势明显。

宠物用品智能化与个性化：智能宠物喂食器、自动猫砂盆、智能宠物玩具等科技产品在年轻宠物主中迅速普及。人工智能技术被认为将为宠物行业创造更多价值。同时，消费者对宠物用品的环保性也日益关注。

宠物服务与医疗需求升级：宠物主对宠物健康的关注度提升，带动了宠物医疗服务市场的快速增长，特别是高端专科医院和体检服务。宠物保险也逐渐被市场接受。宠物洗浴、寄养、殡葬乃至人宠共同出行等新兴服务类型不断丰富。

这些消费趋势的变化，要求宠物行业公司不断创新，提供更符合市场需求的产品和服务。那些能够准确把握并满足这些精细化、高端化需求的品牌，将更有可能在竞争中脱颖而出。

2.4 监管环境与潜在行业风险

尽管宠物行业前景广阔，但也面临一些监管要求和潜在风险：

生物安全法规：《中华人民共和国生物安全法》明确禁止未经批准擅自引进外来物种，违者最高可处25万元罚款。这对于涉及活体宠物交易或进口特殊品种的企业具有约束力。

行业规范化需求：随着宠物经济的发展，健全行业规范的呼声渐高，这可能意味着未来会有更多针对产品质量、市场行为的监管政策出台。

市场竞争加剧：行业的高成长性吸引了众多参与者，导致市场竞争日趋激烈。

原材料价格波动：对于宠物食品生产商而言，主要原材料（如肉类、谷物）的价格波动是影响成本和利润的重要因素。

汇率波动风险：对于有大量进出口业务的公司，汇率波动会对其财务表现产生影响。

投资者在评估宠物行业公司时，应充分考虑这些宏观和行业特有的风险因素。

2.5 行业深层演进趋势

“陪伴经济”的成熟曲线演进单身和老龄化人口结构的固化，是驱动宠物保有量增长的首要因素。然而，更深层次的影响在于，随着这些群体成为养宠主力，他们对宠物的需求已远超基本的食物和住所。工作繁忙的年轻人和行动不便的老年人，更倾向于寻求能提升养宠便利性、增强人宠情感连接的服务。这催生了对高端兽医护理、专业美容、宠物日托、针对老龄宠物的特殊配方食品等细分市场的需求。这意味着，那些不仅仅销售产品，更能提供全方位情感支持和便利解决方案的企业，将更容易建立品牌忠诚度并获得更高的议价能力。未来，行业整合的趋势可能围绕那些在专业服务领域建立起核心优势的企业展开。

国产品牌崛起的双重含义宠物食品领域“国产替代国际”的趋势日益明显。这一现象背后，不仅仅是价格因素，更包含了本土品牌在产品质量上的提升、对中国消费者偏好的精准把握、供应链的灵活性以及一定程度的国民情感认同。对于国际品牌而言，这构成了显著的挑战，它们若不能有效实现本土化或在超高端、特殊配方等细分市场建立壁垒，则可能面临市场份额被侵蚀和利润空间受压的风险。对于A股市场中的本土品牌企业（如中宠股份、乖宝宠物等），这无疑是巨大的发展机遇。然而，国产品牌的崛起也意味着国内市场竞争的白热化，企业需要在研发创新、品牌营销和渠道建设上持续投入，才能在激烈的同质化竞争中胜出。这也可能进一步催化国内市场的并购整合，以期快速获得品牌影响力和市场渠道。

全渠道融合与数据资产的价值凸显宠物产品及服务的销售渠道日益多元化，线上电商平台、社交媒体直播带货与线下宠物店、商超等传统渠道并存。在这样的背景下，成功的企业必须构建无缝融合的“全渠道”体验。更进一步，通过线上渠道（尤其是社交电商和品牌自营DTC渠道）积累的消费者行为数据、偏好数据乃至宠物健康数据，其战略价值日益凸显。能够有效收集、分析并运用这些数据的企业，将在产品迭代、精准营销、供应链优化等方面获得显著的竞争优势，甚至可能围绕数据资产构建起新的护城河。这预示着未来宠物企业在数据分析能力和客户关系管理（CRM）系统上的投入将成为关键的差异化因素，甚至可能催生与科技公司在新零售和数据应用层面的合作或并购。

3. A股宠物概念公司投资分析

A股市场为投资者提供了直接参与中国宠物产业高速增长的机会。该板块上市公司业务涵盖宠物食品、宠物用品、宠物医疗等多个细分领域，既有深耕国内市场的品牌，也有具备全球视野的出口导向型企业。近期，“宠物经济”概念在A股市场表现活跃，部分个股涨幅居前，显示出较高的市场关注度。

3.1 中宠股份 (烟台中宠食品股份有限公司 - 002891.SZ)

业务概览：中宠股份是中国宠物食品行业的龙头企业之一，主营业务为宠物食品的研发、生产和销售，产品覆盖犬用和猫用主粮、湿粮、零食、保健品等全品类。公司在全球拥有多个生产基地，包括美国、加拿大、新西兰、柬埔寨和欧洲等地设有子公司或工厂，显示其显著的国际业务布局，2024年年报数据显示，其境外收入占比曾高达68.33%。公司采取OEM/ODM与自主品牌并行的策略，旗下拥有“Wanpy顽皮”、“Toptrees领先”、“ZEAL真致”等多个知名品牌。

财务表现：

2022年：营业收入32.48亿元，归母净利润1.06亿元。

2023年：营业收入37.47亿元，同比增长15.37%；归母净利润2.33亿元，同比增长120.12% 。2023年销售毛利率为26.28%，同比提升6.49个百分点；销售净利率为7.79%，同比提升4.07个百分点。

2024年：根据2024年年报摘要，实现营业收入44.65亿元，归母净利润3.72亿元。具体到产品构成，2024年宠物零食占主营业务收入70.16%，宠物主粮占24.78%。

分析：公司在2023年展现出强劲的业绩复苏和增长。自主品牌的持续推广和海外业务的稳健是其增长的关键。国际销售占比较高，使其在享受全球市场红利的同时，也需关注汇率和国际贸易环境的变化。

估值水平：截至近期，中宠股份的市盈率（TTM）约为37.5倍，市净率约为4.8倍。不同数据源和统计时间可能导致估值指标存在差异，例如另一来源显示市盈率16.5倍，市净率3.75倍。投资者应参考最新数据。

增长策略与风险：公司致力于优化全球供应链体系，并持续加强品牌建设。其优势在于成熟的出口业务和多元化的品牌矩阵。潜在风险包括对OEM业务的依赖（若利润空间受挤压）、自主品牌在国内市场竞争的激烈程度，以及汇率波动和贸易政策的不确定性。

表2：中宠股份关键财务指标与估值

指标 (截至2024年底或最新)

数据来源营业收入 (2024年)

44.65亿元人民币归母净利润 (2024年)

3.72亿元人民币毛利率 (2024年)

28.15% (根据S8数据计算得出)市盈率 (TTM)

约37.5倍 (请参考最新数据)市净率

约4.8倍 (请参考最新数据)主要收入来源 (2024年)

宠物零食 (70.16%)，宠物主粮 (24.78%)境外收入占比 (2024年)

68.33%3.2 佩蒂股份 (佩蒂动物营养科技股份有限公司 - 300673.SZ)

业务概览：佩蒂股份专注于宠物食品的研发、生产和销售，产品主要包括宠物咬胶、植物咬胶、营养肉干、湿粮等各类宠物零食。公司在国内和海外均有业务布局，海外市场是其重要的收入来源。

财务表现：

2022年：营业收入17.32亿元，归母净利润1.27亿元。

2023年：营业收入14.11亿元，同比下降约18%；归母净利润为-1109万元，主要受海外市场去库存及国内市场投入期影响。

2024年：营业收入16.59亿元，同比增长17.56%；归母净利润1.82亿元，实现显著扭亏为盈。2025年第一季度，公司实现净利润2223万元。

分析：佩蒂股份在2023年经历了海外市场波动的挑战，但在2024年迅速恢复增长。公司正积极拓展国内市场，旗下“爵宴”等品牌在细分市场取得进展。

估值水平：截至近期，佩蒂股份的市盈率（TTM）约为26.1倍，市净率在2.1倍至2.31倍之间。

增长策略与风险：公司通过产能扩张和新品研发来驱动增长。其优势在于宠物零食领域的专业性和技术积累。风险点包括对海外大客户的依赖性、国内市场品牌推广的成效以及原材料成本的波动。

表3：佩蒂股份关键财务指标与估值

指标 (截至2024年底或最新)

数据来源营业收入 (2024年)

16.59亿元人民币归母净利润 (2024年)

1.82亿元人民币毛利率 (2023年)

未在摘要中直接提供，需查阅完整年报市盈率 (TTM)

约26.1倍 (请参考最新数据)市净率

约2.1-2.31倍 (请参考最新数据)主要产品

宠物咬胶、植物咬胶、营养肉干、湿粮等零食3.3 乖宝宠物 (乖宝宠物食品集团股份有限公司 - 301498.SZ)

业务概览：乖宝宠物主营宠物食品的加工、销售以及进出口业务，产品线覆盖宠物零食和宠物主粮。公司旗下拥有“麦富迪”等知名自主品牌，并在国内外市场均有布局，在泰国、美国、新西兰等地设有子公司。

财务表现：

2022年：具体数据需查阅完整年报，现有摘要未完整提供。

2023年：营业收入43.27亿元，归母净利润4.29亿元。

2024年：营业收入52.45亿元，同比增长21.2%；归母净利润6.25亿元，同比增长45.7% 。2024年主营业务构成中，宠物零食占51.30%，宠物食品（主粮）占47.35% 。2025年第一季度，实现营业收入14.80亿元，同比增长34.82%；归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%。

分析：乖宝宠物近年来展现出非常强劲的营收和利润增长势头，其自主品牌“麦富迪”在国内市场取得了显著成功，品牌影响力持续提升。

估值水平：截至近期，乖宝宠物的市盈率（TTM）在58.3倍至65.8倍之间，市净率在9.19倍至10.32倍之间。较高的估值反映了市场对其高成长性的预期。

增长策略与风险：公司核心策略是强化国内自主品牌建设，同时拓展国际市场。其优势在于强大的品牌力、产品创新能力和全渠道营销。潜在风险在于市场竞争激烈，以及高估值下若业绩增长不及预期可能面临的回调压力。

主要股东：公司创始人秦华持股比例较高（45.76%）。国际知名投资机构KKR（通过Golden Prosperity Investment S.A R.L.）也是重要股东，持股17.08%，显示了机构投资者对公司前景的认可。

表4：乖宝宠物关键财务指标与估值

指标 (截至2024年底或最新)

数据来源营业收入 (2024年)

52.45亿元人民币归母净利润 (2024年)

6.25亿元人民币毛利率 (2024年)

约42.3%-42.6%市盈率 (TTM)

约58.3-65.8倍 (请参考最新数据)市净率

约9.19-10.32倍 (请参考最新数据)主要收入来源 (2024年)

宠物零食 (51.3%)，宠物主粮 (47.35%)主要股东

秦华 (45.76%)，KKR (17.08%)3.4 源飞宠物 (温州源飞宠物玩具制品股份有限公司 - 001222.SZ)

业务概览：源飞宠物的主要产品包括宠物玩具、宠物零食、宠物牵引用具和宠物日用品（如宠物尿垫）等。公司业务模式以OEM/ODM为主，2024年该部分收入占比达85.78%，同时也积极发展自主品牌。

财务表现：

2022年：营业收入9.54亿元，归母净利润1.59亿元。

2023年：营业收入9.91亿元，同比增长3.94%；归母净利润1.26亿元，同比下降20.45% 。

2024年：营业收入13.10亿元，同比增长32.16%；归母净利润1.64亿元，同比增长30.24% 。其中，宠物零食收入占比46.31%，宠物玩具占比34.81% 。2025年第一季度，归母净利润2537万元，同比下降30.57%。

分析：公司业绩在2023年有所波动，但在2024年实现反弹。然而，2025年一季度的业绩再度下滑，显示其经营稳定性面临一定挑战。OEM业务占比较高，使其业绩易受下游客户需求变化影响。

估值水平：截至近期，源飞宠物的市盈率（TTM）在19.97倍至21.36倍之间，市净率在2.22倍至2.42倍之间。估值相对其他高增长品牌公司更为温和。

增长策略与风险：公司在巩固OEM/ODM业务的同时，也在尝试拓展自主品牌。其风险在于对主要OEM客户的依赖，以及自主品牌在竞争激烈的市场中能否成功突围。柬埔寨工厂主要负责对美订单交付，有助于分散地缘政治风险。

主要股东：庄明允为公司主要股东，持股比例28.06%。

表5：源飞宠物关键财务指标与估值

指标 (截至2024年底或最新)

数据来源营业收入 (2024年)

13.10亿元人民币归母净利润 (2024年)

1.64亿元人民币毛利率 (2024年)

约22.7%-22.9%市盈率 (TTM)

约19.97-21.36倍 (请参考最新数据)市净率

约2.22-2.42倍 (请参考最新数据)主要收入来源 (2024年)

宠物零食 (46.31%)，宠物玩具 (34.81%)OEM/ODM收入占比 (2024年)

85.78%3.5 天元宠物 (杭州天元宠物用品股份有限公司 - 301335.SZ)

业务概览：天元宠物以宠物用品的设计开发、生产和销售为基础，并积极拓展宠物食品销售业务。产品涵盖宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子用品以及宠物食品等全品类。公司早期以宠物用品为核心（收入占比曾超75%），近年来宠物食品业务增长迅速，2022年上半年食品收入占比已提升至23.11%，到2024年，宠物食品收入占比进一步提升至42.55%，宠物用品占比55.36% 。

财务表现：

2022年：营业收入18.87亿元，归母净利润1.29亿元。

2023年：营业收入20.37亿元，同比增长7.96%；归母净利润7677万元，同比下降40.33% 。

2024年：营业收入27.64亿元，同比增长35.69%；归母净利润4596万元，同比下降40.13% 。净利润下滑主要原因包括美国新设子公司亏损、股权激励费用、存货跌价准备以及市场推广费用大幅增长。

分析：公司营收保持增长，但近两年净利润连续下滑，盈利能力面临挑战。向宠物食品领域的拓展是其重要战略方向，但新业务的投入和整合也带来了短期财务压力。

估值水平：截至近期，天元宠物的市盈率（TTM）区间较大，约在38.2倍至80.1倍，市净率在1.6倍至2.1倍之间。估值波动可能反映了市场对其盈利前景的不确定性。

增长策略与风险：公司战略重点是全品类发展，特别是提升宠物食品的业务比重。风险在于新业务拓展的盈利能力不及预期，以及供应链管理和成本控制的挑战。

主要股东：虞岳明是公司的重要股东之一。

表6：天元宠物关键财务指标与估值

指标 (截至2024年底或最新)

数据来源营业收入 (2024年)

27.64亿元人民币归母净利润 (2024年)

0.46亿元人民币毛利率 (2024年)

15.98%市盈率 (TTM)

约38.2-80.1倍 (请参考最新数据)市净率

约1.6-2.1倍 (请参考最新数据)主要收入来源 (2024年)

宠物用品 (55.36%)，宠物食品 (42.55%)3.6 依依股份 (天津市依依卫生用品股份有限公司 - 001206.SZ)

业务概览：依依股份主营业务为一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售，产品包括宠物卫生护理用品（如宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等）和个人卫生护理用品。公司产品远销全球近40个国家和地区，出口业务占比较大，同时也关注国内市场并参与设立产业基金以把握并购整合机会。

财务表现：

2022年：具体数据需查阅完整年报。

2023年：营业收入13.37亿元，归母净利润1.03亿元。

2024年：营业收入17.98亿元，同比增长34.41%；归母净利润2.15亿元，同比增长108.34% 。业绩大幅增长主要得益于原有客户订单增长、新增客户贡献、多种原材料采购价格回落、产能利用率提高以及汇兑收益增加。2024年境内收入1.16亿元，同比增长21.06%。

分析：公司在2024年实现了强劲的业绩反弹，显示出其在卫生护理用品领域的竞争力。虽然以出口为主，但也在积极拓展国内市场和寻求外延式增长机会。

估值水平：截至近期，依依股份的市盈率（TTM）在16.2倍至17.0倍之间，市净率在1.9倍至2.0倍之间。估值相对较为合理。

增长策略与风险：公司依靠现有客户的稳定增长和新客户的拓展，同时受益于成本控制和有利的汇率环境。风险主要来自国际贸易环境的不确定性、汇率大幅波动以及原材料价格的再次上涨。

表7：依依股份关键财务指标与估值

指标 (截至2024年底或最新)

数据来源营业收入 (2024年)

17.98亿元人民币归母净利润 (2024年)

2.15亿元人民币毛利率 (2024年)

显著提升市盈率 (TTM)

约16.2-17.0倍 (请参考最新数据)市净率

约1.9-2.0倍 (请参考最新数据)主要业务

宠物卫生护理用品，个人卫生护理用品3.7 路斯股份 (山东路斯宠物食品股份有限公司 - 832419.BJ)

业务概览：路斯股份（北交所上市公司）专注于宠物食品的研发、生产和销售，核心产品为肉干类宠物零食（2023年营收占比超60%），并大力发展宠物主粮业务，将其作为第二增长曲线。公司拥有境内外销售渠道。

财务表现：

2022年：营业收入5.49亿元，归母净利润4359万元，毛利率15.16% 。

2023年：营业收入6.96亿元，同比增长26.8%；归母净利润6883万元，同比增长58.58%；毛利率19.87% 。主粮产品收入同比大幅增长，毛利率明显上升。

2024年：营业收入7.78亿元，同比增长约12.10%；归母净利润约7836万元，同比增长约14.57%-18.83%；毛利率提升至22.88% 。2025年第一季度，归母净利润1651万元，同比增长17.34%。

分析：公司近年来保持了持续的营收和利润增长，盈利能力（毛利率）亦在改善。主粮业务的产能释放和市场拓展是其未来增长的重要看点。

估值水平：截至近期，路斯股份的市盈率（TTM）在31.6倍至32.37倍之间，市净率在4.1倍至4.6倍之间。

增长策略与风险：公司通过加大市场开发力度，持续产品研发、成本管控和效率提升来实现增长。主粮产线的投产和国内自主品牌的崛起是主要助推力。风险点包括OEM业务模式风险、对主要客户的依赖以及原材料价格波动风险。

主要股东与管理层：公司实际控制人为郭洪谦、郭百礼父子。管理层团队详细信息见。

表8：路斯股份关键财务指标与估值

指标 (截至2024年底或最新)

数据来源营业收入 (2024年)

约7.78-7.81亿元人民币归母净利润 (2024年)

约0.78-0.81亿元人民币毛利率 (2024年)

22.88%市盈率 (TTM)

约31.6-32.37倍 (请参考最新数据)市净率

约4.1-4.6倍 (请参考最新数据)主要收入来源 (2023年)

肉干零食 (>60%)，主粮业务快速增长3.8 A股宠物公司投资的深层逻辑考量

OEM到OBM的转型：利润、销量与品牌资产的平衡观察A股多家宠物公司，如中宠股份、源飞宠物、路斯股份等，其发展历程中均带有显著的OEM/ODM（代工/设计代工）基因，并且当前都在积极投入资源构建自有品牌（OBM）。这一转型并非易事，它要求企业在原有的稳定但利润率相对较低的代工业务与高投入、高风险但潜在回报也更高的品牌业务之间取得精妙平衡。OEM/ODM业务能提供稳定的现金流和产能利用率，是企业运营的基石。而OBM业务则需要大量的市场营销、渠道建设和研发投入，这往往会在短期内对利润表造成压力，天元宠物近期的盈利下滑便部分源于此。投资者在评估这类公司时，不应仅看短期利润波动，更需审视其资本配置的效率和品牌建设的长期成效。关键的衡量指标包括自有品牌收入的增长速度、自有品牌与代工业务的毛利率差异、营销费用占自有品牌收入的比重，以及自有品牌市场份额的实际提升情况。如果企业在品牌建设上投入巨大但收效甚微，则可能侵蚀股东价值。反之，成功实现从“制造”到“品牌”跨越的公司，将能享受更高的利润率和更强的市场定价权。

估值分化：成长溢价与周期/执行风险的博弈 A股宠物板块内部的估值水平呈现出明显分化。例如，乖宝宠物凭借其强劲的业绩增长和成功的自主品牌“麦富迪”，获得了市场给予的较高估值（市盈率一度高达58-65倍）。相比之下，一些以OEM业务为主或近期业绩出现波动的公司，如源飞宠物（市盈率约20-21倍）或经历过海外市场去库存阵痛的佩蒂股份（市盈率约26倍），其估值则相对更为保守。天元宠物因近期盈利波动，其市盈率区间也较大。这种估值差异反映了市场对不同公司成长确定性和风险暴露的判断。对于乖宝这类高成长、高估值的“明星股”，其主要的投资风险在于能否持续维持高速增长，任何增长放缓的迹象都可能引发估值的大幅回调。而对于估值相对适中的公司，投资机会则在于其能否成功实现业务转型、品牌突围或市场拓展，从而带来业绩和估值的双重修复（戴维斯双击）。投资者需根据自身的风险承受能力，在“成长溢价”和“风险折价”之间做出选择。同时，也应警惕“宠物经济”概念本身可能带来的整体板块估值偏高风险，坚持基本面分析至关重要。

供应链战略：从成本控制到风险缓释与市场准入在全球化背景下，宠物食品和用品的供应链管理已成为企业核心竞争力的重要组成部分。中宠股份在全球多地布局生产基地和子公司，源飞宠物利用柬埔寨工厂服务美国市场，佩蒂股份亦在海外（如新西兰、柬埔寨）拥有产能。这些举措的背后，是企业对供应链战略的深层思考。过去，供应链管理更多聚焦于成本控制。而当前，面对日益复杂的国际贸易环境（如中美贸易摩擦）、地缘政治风险以及原材料价格波动，供应链的韧性、多元化和风险抵御能力变得同等重要，甚至更为关键。一个布局合理、管理高效的全球供应链，不仅能帮助企业稳定成本、保障供应，还能使其更灵活地应对市场变化，快速响应不同区域的需求，甚至成为进入特定市场的“敲门砖”。这需要企业具备强大的资本实力、精细化的管理能力和长远的战略眼光，对于规模较小的企业而言，构建这样的供应链体系难度较大，从而可能成为行业领导者巩固其竞争优势的又一重护城河。

4. 港股宠物概念公司投资分析

相较于A股市场，香港联交所（HKEX）上纯粹以宠物产品为主营业务的上市公司数量较少。然而，一些业务多元化的消费品或IP运营公司开始涉足宠物领域，为投资者提供了不同的视角。

4.1 巨星传奇 (Star Plus Legend Holdings Limited - 6683.HK)

业务概览：巨星传奇的核心业务是IP创造及营运（主要围绕周杰伦、刘畊宏等明星IP进行内容制作、活动策划和IP授权）和新零售（销售健康管理产品如“魔胴咖啡”、护肤品等）。宠物业务是公司计划拓展的新方向，拟与明星孙耀威合作推出“LITTOS”品牌的宠物食品，并计划在其IP产品线中增加宠物用品类别。

财务表现（整体业务及宠物板块展望）：

2023年：公司总收入4.302亿元人民币，同比增长25.0%；净利润4140万元人民币。其中，IP创造及营运业务收入增长82.9% 。

2024年：公司总收入5.840亿元人民币，同比增长35.8%；净利润5020万元人民币。IP创造及营运业务收入同比增长65.1% 。

宠物板块：由于宠物业务尚处于规划阶段，目前未产生实际收入。其未来表现将取决于公司IP运营模式在宠物这一新消费品类的复制能力和市场接受度。

分析：公司核心的IP业务和新零售业务保持了强劲的增长。宠物板块的投资价值目前具有较高的投机性，需要关注其后续的产品落地、市场推广和财务表现。

估值水平：相关股票数据显示，该股年初至今及过去一年股价表现不佳，但具体的市盈率、市净率等估值指标在提供的材料中未明确给出，需参考实时市场数据。

IP赋能与宠物市场切入策略：巨星传奇的核心竞争力在于其强大的明星IP资源和成熟的IP商业化运作能力。公司计划将这一模式延伸至宠物市场，通过明星效应带动宠物食品和用品的销售。这与公司现有产品（如魔胴咖啡借助周杰伦IP推广）的打法一脉相承。

主要投资考量与风险：

市场进入与执行风险：宠物食品和用品市场竞争激烈，已有众多成熟品牌。作为新进入者，巨星传奇面临产品定位、渠道建设、供应链管理等多重挑战。

IP依赖性：公司业绩高度依赖核心明星IP的商业价值和市场影响力。若IP热度下降或出现负面事件，可能对所有业务（包括计划中的宠物业务）产生不利影响。

产品力考验：虽然IP可以带来初始关注度，但宠物产品的复购和长期忠诚度最终取决于产品本身的质量、功效和性价比。若“LITTOS”等产品未能达到消费者预期，则难以持续。

资本投入：新产品线的开发、生产和市场推广需要大量资本投入，可能对公司短期财务造成压力。

品牌延伸风险：若宠物业务拓展不力，可能对公司整体品牌形象及其他业务板块产生负面溢出效应。

表9：巨星传奇关键财务指标（整体）与宠物板块展望

指标 (截至2024年底或最新)

数据来源营业收入 (2024年)

5.840亿元人民币归母净利润 (2024年)

0.502亿元人民币主要业务分部 (2024年)

IP创造及营运 (53.8%)，新零售 (46.2%)宠物业务营收

尚无 (计划中)宠物业务策略

明星IP赋能，推出LITTOS品牌及其他宠物用品估值指标 (P/E, P/B)

需参考实时市场数据4.2 港股宠物概念投资的独特性思考

IP杠杆在宠物市场：高回报潜力下的高风险博弈巨星传奇计划利用明星IP（如孙耀威之于LITTOS品牌）切入宠物市场，这体现了其试图复制在其他消费品领域已验证的商业模式。明星IP的强大号召力确实可能在品牌推广初期迅速提升知名度，吸引首批用户，从而在一定程度上降低市场进入壁垒。然而，宠物市场，尤其是宠物食品，其消费决策日益受到产品质量、营养配方、健康安全等理性因素的主导。单纯依赖明星光环，如果产品本身缺乏过硬的品质和科学背书，可能难以建立持久的消费者信任和品牌忠诚度。这意味着，巨星传奇的宠物业务若想取得成功，除了有效的IP营销外，还必须在产品研发、供应链管理和质量控制上投入足够的资源，以确保产品力能够与市场上成熟的专业宠物品牌相抗衡。否则，不仅宠物业务本身可能折戟，甚至可能反噬IP价值，给投资者带来双重损失。

香港作为IP驱动型消费品牌的融资平台巨星传奇这类以IP运营为核心竞争力的公司选择在香港上市，可能也反映了不同资本市场的偏好。相较于A股市场以往更侧重于有形资产和制造业的传统，香港作为国际金融中心，其投资者群体和分析框架可能对以品牌、IP、媒体影响力等无形资产为主要驱动力的商业模式有更深的理解和更高的接纳度。因此，对于寻求宠物行业投资机会的投资者而言，香港市场未来可能会出现更多依托强大品牌或IP资源，采取轻资产运营模式进入宠物相关领域的公司。这些公司的业务模式可能与A股市场上以生产制造为基础的宠物公司形成显著差异。投资者在分析此类港股标的时，需要更侧重于其品牌运营能力、IP变现效率、用户社群构建以及跨界整合营销的成效，而非仅仅关注传统的产能、成本等指标。这也意味着，在港股寻找“宠物概念”，可能更多是在大型消费集团或媒体娱乐公司中发掘其宠物业务的增长潜力，而非寻找纯粹的宠物产业上市公司。

5. 对比分析与投资展望

5.1 A股与港股宠物概念股对比

市场特征：A股市场提供了更多专注于宠物食品、用品制造和销售的“纯粹”宠物公司，产业链覆盖相对完整，投资者可以直接参与到中国宠物制造业和本土品牌崛起的浪潮中。相比之下，香港市场目前直接以宠物为主营业务的上市公司较少，宠物概念更多体现在一些大型消费品公司或IP运营公司将宠物业务作为新的增长点进行布局。

公司画像：A股宠物公司类型多样，既有如中宠股份、乖宝宠物这样规模较大、国内外市场兼顾、自有品牌与OEM/ODM并重的综合型企业，也有如依依股份专注于宠物卫生用品、源飞宠物侧重于宠物玩具和零食等细分领域的公司。而港股的巨星传奇则是典型的IP运营公司，其宠物业务尚处于孵化阶段，属于跨界拓展。

估值水平：一般而言，A股市场对于具有高成长性或独特概念的板块和个股可能给予更高的估值溢价。如乖宝宠物因其强劲的品牌增长而享有较高的市盈率。港股市场整体估值体系与国际接轨，对盈利确定性和现金流更为看重，新业务的估值兑现往往需要更扎实的业绩支撑。

增长逻辑与风险：A股宠物公司的增长主要依赖于国内消费升级、市场渗透率提升、国产品牌替代以及部分企业的出口业务。主要风险包括国内市场竞争白热化、部分企业对OEM/ODM业务的依赖、原材料成本波动等。港股（以巨星传奇为例）宠物业务的增长前景则高度依赖于其IP战略能否成功复制到新领域，风险在于市场进入的执行效率和消费者对IP赋能产品的持续认可度。

5.2 大中华区宠物市场关键投资主题与机遇

高端化与健康化趋势的引领者：随着“宠物人性化”观念的深入，消费者对高品质、天然、有机、功能性（如处方粮、特定营养补充）宠物食品的需求将持续增长。能够提供科学配方、安全可靠、满足精细化喂养需求的品牌将获得市场青睐。

国产品牌的崛起与整合：国内品牌在理解本土消费者需求、渠道下沉以及性价比方面具有优势。未来几年，预计将涌现更多强势国产品牌，并可能出现行业整合，优质品牌通过并购扩大市场份额。

智能宠物用品与科技赋能：智能化、科技化是宠物用品的重要发展方向。智能喂食器、智能猫砂盆、宠物健康监测设备等产品市场潜力巨大。能够将AI、大数据等技术应用于产品创新和用户体验提升的企业将占据先机。

细分市场的深耕：例如，针对不同品种、年龄段、健康状况的定制化产品；猫经济的持续繁荣带来的猫咪专属产品和服务；环保可持续理念驱动下的绿色宠物用品等，都存在结构性机会。

宠物服务与医疗的专业化升级：宠物医疗、美容、寄养、培训、殡葬等服务需求日益旺盛且趋向专业化、连锁化。具备专业技术、良好口碑和规模效应的服务机构具有投资价值。依依股份等公司通过设立产业基金参与并购整合，也反映了这一趋势。

5.3 投资者策略建议

多元化配置：鉴于不同公司在业务模式、市场定位和发展阶段上的差异，投资者可考虑构建一个多元化的宠物行业投资组合，平衡成熟龙头企业与高成长性新兴品牌之间的风险与收益。

深挖基本面：警惕短期概念炒作，回归公司基本面分析，重点考察企业的盈利能力（毛利率、净利率）、现金流状况、资产负债结构、研发投入和品牌护城河。

关注品牌力与渠道力：在消费品领域，强大的品牌认知度和高效的销售渠道是企业成功的关键。优先选择那些已建立起良好品牌声誉、拥有稳定线上线下渠道网络的公司。

评估创新能力：宠物行业产品迭代速度加快，消费者需求日新月异。企业的研发投入、新品推出速度和市场反响是衡量其持续竞争力的重要指标。

风险意识：充分认识到行业竞争的激烈性，关注企业在OEM客户集中度、出口业务的汇率和贸易政策风险、原材料成本控制能力以及高估值个股的业绩兑现压力。对于港股的跨界宠物业务，更需审慎评估其新市场进入的可行性和执行风险。

表10：A股与港股主要宠物概念公司对比概览

公司名称

交易所主要业务主要品牌 (如有)近期营收增长 (2024 vs 2023)近期净利润率 (2024年)市盈率 (TTM, 近期)市净率 (近期)市值 (近期)核心战略重点中宠股份

A股宠物食品 (零食、主粮)顽皮, 领先, 真致+19.16% (营收)8.33%~37.5x~4.8x约127亿元OEM/ODM + 自主品牌全球化，国内外市场并重佩蒂股份

A股宠物食品 (咬胶、肉干等零食)爵宴+17.56%10.98%~26.1x~2.1-2.3x约42.5亿元宠物零食ODM为主，拓展国内自主品牌及主粮乖宝宠物

A股宠物食品 (主粮、零食)麦富迪+21.2%11.91%~58.3-65.8x~9.2-10.3x约366-448亿元强化国内自主品牌领导地位，拓展国际市场源飞宠物

A股宠物玩具、零食、用品(OEM/ODM为主)+32.16%12.54%~20.0-21.4x~2.2-2.4x约28-33亿元OEM/ODM为主，逐步发展自主品牌，海外设厂天元宠物

A股宠物用品、宠物食品(多品类)+35.69%1.66%~38.2-80.1x~1.6-2.1x约29-37亿元从用品向食品拓展，全品类供应商，跨境电商仓储依依股份

A股宠物卫生用品、个人卫生用品(出口为主)+34.41%11.96%~16.2-17.0x~1.9-2.0x约37亿元出口导向，拓展国内市场，关注产业并购路斯股份

A股(BJ)宠物食品 (肉干零食、主粮)路斯+12.1% (营收)10.07%~31.6-32.4x~4.1-4.6x约25-26亿元肉干零食为基，主粮为增长点，境内外市场开拓巨星传奇

港股IP创造与营运、新零售；计划拓展宠物业务LITTOS (宠物, 计划中)+35.8% (整体业务)8.6% (整体业务)(需查阅)(需查阅)(需查阅)IP赋能，跨界进入宠物食品及用品市场注：营收增长率和净利润率为2024年对比2023年数据。估值和市值数据会随市场波动，请参考最新行情。部分公司2022年数据未在摘要中完整列出，故未在表中统一比较。

5.4 投资逻辑的深层辨析

“铲子”与“金矿”：宠物投资的风险收益光谱在A股宠物板块中，投资标的可以大致类比为“淘金热”中的“卖铲人”和“淘金客”。一部分公司，如专注于OEM/ODM代工制造的企业，或如依依股份这类生产宠物尿垫等消耗性卫生用品的企业，更像是为整个行业提供基础产品和服务的“卖铲人”。它们的业绩增长与行业整体规模的扩张和出货量息息相关，商业模式相对稳健，但利润率可能受到下游品牌商的挤压。另一部分公司，特别是那些致力于打造自主品牌的企业，如乖宝宠物和中宠股份的自有品牌业务，则更像是直接“淘金”的“淘金客”。它们试图通过品牌溢价和消费者忠诚度来获取更高的利润回报，一旦成功，其成长空间和盈利弹性巨大。然而，品牌建设需要持续的高额市场投入，且面临激烈的市场竞争，成功并非必然。这种分野为投资者提供了不同的风险收益选择。追求相对稳健增长、风险偏好较低的投资者，可以关注那些在供应链管理、生产效率和客户关系方面具有核心优势的“卖铲型”企业。而对于风险承受能力较高、追求高成长性的投资者，则可以深入研究那些在品牌定位、产品创新和营销推广方面展现出强大潜力的“淘金型”企业。从产业演进的角度看，随着行业集中度的提升，部分拥有核心技术或优质产能的OEM企业，未来也可能成为强势品牌方整合供应链的并购标的，从而带来额外的投资机会。

跨市场协同的远景：A股与港股的潜在联动目前，A股和港股的宠物概念投资呈现出相对独立的市场特征和投资逻辑。A股公司更多植根于中国本土的生产制造和消费市场，而港股的相关标的（如巨星传奇）则展现出利用国际化资本平台和IP运营优势进行跨界布局的特点。短期内，投资者应主要基于各市场和公司的具体情况进行决策。然而，从更长远的视角看，随着中国宠物市场的持续开放和国际化程度的加深，A股与港股市场之间，以及在这些市场上市的公司之间，未来可能出现更多的战略互动和资本联动。例如，在A股市场取得成功的国产品牌，未来可能寻求在香港双重上市，以拓宽国际融资渠道和提升品牌全球影响力。反之，如巨星传奇这类在香港上市的IP运营公司，若其宠物业务在中国内地市场取得突破，也可能考虑与A股的生产制造企业进行深度合作，甚至发起并购，以完善其产业链布局。这种跨市场的协同效应虽然尚需时日显现，但代表了中国资本市场和本土企业国际化雄心的长远趋势，值得长期投资者保持关注。

6. 结论

中国宠物行业正处于一个充满活力的黄金发展期，市场规模持续扩大，消费升级趋势明显，为A股和港股市场的相关上市公司带来了广阔的增长空间。城镇化、人均可支配收入增加、宠物角色的转变以及年轻一代消费群体的崛起，共同构成了行业长期向好的坚实基础。

A股市场提供了更为直接和多元的投资标的，涵盖了从上游生产制造到下游品牌运营的完整产业链。

中宠股份和乖宝宠物凭借其强大的自主品牌建设和国内外市场布局，展现出龙头企业的潜质，但乖宝宠物估值相对较高，对业绩持续高增长的依赖性也更大。

佩蒂股份和源飞宠物在经历了周期性调整后，业绩有所恢复，其在细分产品领域的专业性和OEM/ODM业务的稳定性是其基本盘，未来增长需关注其自主品牌拓展和新市场开发的成效。

天元宠物在向宠物食品领域积极拓展，营收规模持续增长，但短期盈利能力受到新业务投入和运营成本的挑战。

依依股份作为宠物卫生用品的领先者，受益于出口市场复苏和国内需求增长，业绩表现稳健。

路斯股份（北交所）在肉干零食领域优势突出，并积极布局主粮市场，展现出良好的成长性。

港股市场方面，巨星传奇计划利用其成熟的IP运营模式跨界进入宠物食品和用品领域，为投资者提供了一个不同于传统宠物公司的投资视角。其成功与否高度依赖于IP转化效率和产品本身的市场竞争力，具有较高的不确定性和潜在回报。

投资展望与建议：

关注细分赛道龙头：在宠物食品领域，重点关注那些在产品研发、品牌建设和渠道管理方面具有核心竞争力的企业。在宠物用品领域，智能化、个性化和环保概念值得重视。

审视“品效合一”：对于积极打造自主品牌的公司，需审慎评估其营销投入的效率和品牌资产的积累速度，警惕“烧钱”模式下的盈利风险。